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現(xiàn)貨白銀價(jià)格在10月初歷史性突破50美元/盎司大關(guān)后，繼續(xù)高歌猛進(jìn)。

10月14日，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格突破53美元/盎司，超過了上世紀(jì)80年代著名投機(jī)者亨特兄弟企圖壟斷全球白銀市場時(shí)創(chuàng)下的峰值。

今年以來，現(xiàn)貨白銀累計(jì)漲幅已超過70%，遠(yuǎn)超黃金54%的漲幅，成為2025年最耀眼的大宗商品之一。

供應(yīng)短缺

白銀本輪的迅猛漲勢(shì)，受金融屬性與工業(yè)屬性雙輪驅(qū)動(dòng)。

在金融屬性方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，共同強(qiáng)化了白銀的貨幣與避險(xiǎn)屬性。

在工業(yè)屬性方面，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)金銀分會(huì)副秘書長石和清分析指出，最近幾年，白銀呈現(xiàn)較強(qiáng)工業(yè)屬性，太陽能產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長推動(dòng)光伏銀漿需求劇增。近5年來，全球白銀實(shí)物供應(yīng)都處于短缺狀態(tài)。

根據(jù)倫敦金銀市場協(xié)會(huì)（LBMA）的數(shù)據(jù)，截至9月底，倫敦金庫共有24581噸白銀，比8月份下降0.3%，價(jià)值365億美元。

白銀價(jià)格飆升下，倫敦市場上演了歷史性軋空行情，大規(guī)模的空頭擠壓讓市場流動(dòng)性幾乎枯竭， 倫敦實(shí)物白銀庫存降至多年來低點(diǎn)。分析指出，這種前所未有的情況導(dǎo)致倫敦白銀市場較紐約市場的溢價(jià)從平常的3美分，上升至超過20美分。

摩根大通董事經(jīng)理羅伯特·戈特利布（Robert Gottlieb）指出，“銀行現(xiàn)在都不愿意互相報(bào)價(jià)，因此價(jià)差極大，這也是流動(dòng)性不足的原因。”

不僅如此，倫敦白銀隔夜借貸年利率上漲了100%以上，進(jìn)一步增加了空頭回補(bǔ)的成本。

大宗商品對(duì)沖基金格陵蘭投資管理公司（Greenland Investment Management）首席投資員安南特·賈蒂亞（Anant Jatia）感嘆：“我從未見過市場這樣的情況，白銀目前已沒有可用的流動(dòng)性?！?/p>

面對(duì)倫敦市場的供應(yīng)緊張，交易商們紛紛采取極端措施。

一家物流公司高層透露，過去一周，許多客戶要求將白銀從紐約商品交易所的金庫中取出，空運(yùn)到倫敦，估計(jì)約有1500萬至3000萬盎司白銀從紐約運(yùn)往倫敦。

媒體指出，部分交易商已預(yù)訂跨大西洋航班中的艙位來運(yùn)輸大塊銀條，以往這種昂貴的運(yùn)輸方式大多用來運(yùn)輸黃金。

上周五（10日），紐約商品交易所出現(xiàn)了4年多來單日白銀提取量最大的紀(jì)錄。

更適用投機(jī)

面對(duì)白銀市場的火熱行情，分析師們對(duì)后市展望呈現(xiàn)出顯著的分化。

花旗全球商品研究主管馬克西米利安·萊頓（Maximilian Layton）在近期報(bào)告中表示，黃金和白銀可能在結(jié)構(gòu)性及周期性順風(fēng)推動(dòng)下延續(xù)上漲趨勢(shì)?；ㄆ鞂足y預(yù)測(cè)價(jià)格從45.00美元/盎司上調(diào)至55.00美元/盎司。

美國銀行分析師10月13日將2026年末白銀目標(biāo)價(jià)從44美元/盎司上調(diào)至65美元/盎司，理由包括持續(xù)的市場供應(yīng)缺口、高企的財(cái)政赤字及利率下行。

不過，高盛集團(tuán)分析師在10月12日的研報(bào)中警示投資者謹(jǐn)慎對(duì)待白銀價(jià)格大漲。“短期內(nèi)，我們認(rèn)為白銀比黃金存在更大波動(dòng)性和價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。黃金是唯一獲得結(jié)構(gòu)性央行買盤支撐的商品”。

高盛分析師進(jìn)一步解釋，白銀缺乏黃金所具備的機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)屬性的支撐。國際貨幣基金組織儲(chǔ)備框架未將其納入，現(xiàn)代各國央行的投資組合中也沒有顯著持倉。

由于缺乏央行買盤作為價(jià)格支撐，即使投資流入只是暫時(shí)性減少，也可能引發(fā)白銀價(jià)格不成比例的回調(diào)。

瑞士寶盛新世紀(jì)思維研究主管卡斯滕·門克（Carsten Menke）對(duì)《國際金融報(bào)》記者表示，白銀或會(huì)繼續(xù)順應(yīng)黃金之勢(shì)，白銀對(duì)美元和美國利率的敏感度比黃金更高。“不過，我們也看到了價(jià)高如此或?qū)⒆罱K打壓工業(yè)白銀需求的風(fēng)險(xiǎn)。2010年—2011年的投機(jī)狂潮就是非常典型的例子，彼時(shí)導(dǎo)致白銀需求停滯了十多年”。

門克認(rèn)為，總體而言，黃金更適合用于實(shí)現(xiàn)投資組合多樣化，而白銀因其波動(dòng)性更適用于投機(jī)情景。