證券時報網(wǎng)
嚴(yán)翠
2025-10-16 20:58
邁普醫(yī)學(xué)(301033)10月16日晚公告，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購易介醫(yī)療100%股權(quán)。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，易介醫(yī)療與邁普醫(yī)學(xué)雖同屬公司實際控制人袁玉宇控制，但就交易方案內(nèi)容可以看到，本次采用差異化定價方式，具體價格由交易各方自主協(xié)商確定，其中包括第三方評估機(jī)構(gòu)、邁普醫(yī)學(xué)和被收購方。交易方案多方面考慮了交易的退出方式、投資成本、投資時長等因素。
從業(yè)務(wù)和交易相似性的角度，易介醫(yī)療預(yù)計自2026年起虧損大幅減少，2026年至2029年預(yù)測的平均凈利潤測算，對應(yīng)市盈率為13.80倍，與可比交易基本一致，標(biāo)的公司估值具有合理性。
具體根據(jù)業(yè)績補(bǔ)償承諾內(nèi)容可以看到，易介醫(yī)療2025年—2029年的預(yù)測凈利潤分別為-1910.54萬元、-316.92萬元、1486.71萬元、3335.55萬元及5200.67萬元，剔除股份支付費(fèi)用影響后的預(yù)測凈利潤分別為-1535.24萬元、4.81萬元、1808.44萬元、3657.27萬元及5522.40萬元，其中，2026年起標(biāo)的公司逐漸達(dá)到盈虧平衡的狀態(tài)并在往后年度實現(xiàn)盈利。
結(jié)合標(biāo)的公司自2026年起虧損大幅收窄剔除股份支付費(fèi)用后實際轉(zhuǎn)正，經(jīng)營效益有望改善的積極預(yù)期，此次交易定價既兼顧了當(dāng)前財務(wù)數(shù)據(jù)的客觀性，又錨定了未來價值的成長性，整體來看是一項風(fēng)險可控、收益可期的合理且劃算的買賣。
公開資料顯示，邁普醫(yī)學(xué)目前在神經(jīng)外科領(lǐng)域已涵蓋腦膜修復(fù)、顱頜面修補(bǔ)及固定、止血材料等業(yè)務(wù)。其核心產(chǎn)品包括人工硬腦（脊）膜補(bǔ)片、顱頜面修補(bǔ)系統(tǒng)及可吸收再生氧化纖維素止血產(chǎn)品，就2024年年報數(shù)據(jù)而言，三款產(chǎn)品的銷售收入分別達(dá)到1.56億元、7990萬元和3601萬元，顯示出良好的市場接受度。
本次收購標(biāo)的易介醫(yī)療則在神經(jīng)介入領(lǐng)域具備豐富的技術(shù)儲備和產(chǎn)品布局，產(chǎn)品線包括神經(jīng)介入導(dǎo)管、導(dǎo)絲、球囊擴(kuò)張導(dǎo)管等，其中Easyport遠(yuǎn)端通路導(dǎo)管、Speedpass血栓抽吸導(dǎo)管、Easytork神經(jīng)血管導(dǎo)絲等產(chǎn)品已在國內(nèi)獲批上市，并通過了國際質(zhì)量體系認(rèn)證。另外，公司產(chǎn)品已取得準(zhǔn)入資格的主要醫(yī)療中心包括南方醫(yī)科大學(xué)珠江醫(yī)院、鄭州大學(xué)附屬第一醫(yī)院、河南省人民醫(yī)院、中山大學(xué)附屬第三醫(yī)院等知名醫(yī)療機(jī)構(gòu)，已覆蓋超過200家三甲醫(yī)院。
在政策層面，國家對醫(yī)療器械行業(yè)的監(jiān)管趨嚴(yán)，同時也鼓勵通過并購重組推動產(chǎn)業(yè)升級，邁普醫(yī)學(xué)此舉符合行業(yè)發(fā)展趨勢，有望在未來進(jìn)一步增強(qiáng)其在高端醫(yī)療耗材市場的競爭力。通過收購易介醫(yī)療，邁普醫(yī)學(xué)不僅能夠拓展其在神經(jīng)介入領(lǐng)域的市場覆蓋面，還能借助易介醫(yī)療在神經(jīng)內(nèi)科領(lǐng)域的技術(shù)積累，將神經(jīng)外科與神經(jīng)內(nèi)科產(chǎn)品線有效結(jié)合，從而提升其在神經(jīng)科室的整體市場競爭力，實現(xiàn)產(chǎn)品線的橫向延伸。
據(jù)悉，邁普醫(yī)學(xué)的止血產(chǎn)品線，尤其是可吸收再生氧化纖維素，已在2025年1月拓展至普外科等多個科室，打破了此前進(jìn)口品牌被壟斷的局面。此外，硬腦膜醫(yī)用膠獲得歐盟MDR認(rèn)證，為海外市場拓展奠定了堅實基礎(chǔ)。
另外，公司產(chǎn)品已進(jìn)入國內(nèi)超2000家醫(yī)院，覆蓋全球超100個國家和地區(qū)，國際化進(jìn)程不斷提速。邁普醫(yī)學(xué)通過此次收購，有望在神經(jīng)介入領(lǐng)域建立更強(qiáng)的競爭壁壘，同時借助現(xiàn)有產(chǎn)品的集采優(yōu)勢，進(jìn)一步鞏固其市場地位。
邁普醫(yī)學(xué)與易介醫(yī)療的協(xié)同效應(yīng)在神經(jīng)外科高值耗材國產(chǎn)替代進(jìn)程中尤為顯著，二者共同受益于政策紅利與市場需求的雙重驅(qū)動。當(dāng)前，中國醫(yī)療器械行業(yè)正處于規(guī)模與質(zhì)量的雙重升級階段，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2025年行業(yè)整體規(guī)模將達(dá)到1.2萬億元，其中高值耗材占比超30%，對應(yīng)市場規(guī)模超3600億元。
此外，國家出臺的《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》明確提出支持高端醫(yī)療裝備國產(chǎn)化，這一政策導(dǎo)向不僅適用于大型醫(yī)療設(shè)備，也延伸至醫(yī)用耗材生產(chǎn)裝備領(lǐng)域。邁普醫(yī)學(xué)與易介醫(yī)療的聯(lián)合，有助于在政策支持下加快國產(chǎn)替代步伐，提升市場占有率。
邁普醫(yī)學(xué)與易介醫(yī)療的產(chǎn)品組合在“帶量采購”改革中展現(xiàn)出更強(qiáng)的議價能力，尤其是在國家醫(yī)保局提出的“穩(wěn)臨床、保質(zhì)量、防圍標(biāo)、反內(nèi)卷”原則下，企業(yè)可以通過技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)品質(zhì)量提升在采購過程中獲得更有利的位置。
