第一財經(jīng)
劉曉潔
2025-09-03 13:28
今年以來，南向資金爆發(fā)式增長。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，南向資金年內(nèi)累計凈流入超9400億港元，創(chuàng)歷史新高。
有券商預(yù)計，全年南向資金凈流入規(guī)模有望超1.2萬億港元，將支撐港股行情向上。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者發(fā)現(xiàn)，盡管近期港股的表現(xiàn)遜色于A股，但是大多數(shù)接受采訪的港股機(jī)構(gòu)投資者仍更看好港股的投資機(jī)會。
從配置策略看，當(dāng)前南向資金主攻兩大方向：一是低估值、高股息類資產(chǎn)，二是科技類資產(chǎn)。
南向資金爆發(fā)式增長
曾經(jīng)，港股“一騎絕塵”，今年上半年，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)最大漲幅分別達(dá)到33%、49%。
但6月中旬以來港股表現(xiàn)卻略顯遜色，在A股不斷向上突破之際，同屬中國資產(chǎn)的恒生指數(shù)和恒生科技行情表現(xiàn)卻偏震蕩，明顯不如A股。
8月18日，在A股高歌猛進(jìn)，滬指突破10年高點(diǎn)之時，港股三大指數(shù)卻沖高回落。
截至收盤，恒生指數(shù)跌0.37%，報25176.85點(diǎn)，恒生科技指數(shù)漲0.65%，國企指數(shù)跌0.06%。
恒生指數(shù)已連續(xù)3日回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，最近3日恒生指數(shù)累計下跌1.71%，具體來看，8月18日跌0.37%，8月15日跌0.98%，8月14日跌0.37%。
不過，出人意料的是，近期南向資金卻逆勢而動，在港股回調(diào)時，南向資金買入港股的節(jié)奏反而加快。
尤其是在8月15日，南向資金全天凈買入358.76億港元，創(chuàng)歷史最高單日凈買入紀(jì)錄。
Wind數(shù)據(jù)顯示，最近3日南向資金累計凈買入382.97億港元，具體來看，8月18日買入13.86億港元，8月15日買入358.76億港元，8月14日買入10.34億港元。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日收盤，今年南向資金累計凈流入9403.08億港元，超過2024年全年，創(chuàng)歷史新高。
拉長時間來看，2020年至2024年，資本市場南向資金成交凈買入額分別為6721.25億港元、4543.96億港元、3862.81億港元、3188.42億港元和8078.69億港元。
為什么南向資金加速流入？
明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗指出，原因是港股市場相對偏低的估值優(yōu)勢，疊加利率下行帶來的流動性寬松。同時，A股市場活躍度提升后的流動性外溢，進(jìn)一步強(qiáng)化了資金對港股高性價比資產(chǎn)的布局動力。
此外，港股市場有許多A股稀缺的資產(chǎn)，如騰訊、美團(tuán)、阿里等大型平臺公司。
“南向資金流入港股的趨勢具備周期性，目前還處于行業(yè)輪動，也就是市場流入的資金其實(shí)并不充分，導(dǎo)致市場只能去輪動到一些邊際改善比較好的行業(yè)標(biāo)的上去，并沒有形成全面牛市?！币晃粰C(jī)構(gòu)投資人士表示。
“目前南向資金仍有增量空間，但增速料將放緩?！焙险f。
國泰海通證券也指出，“后續(xù)南向資金仍有一定增量空間，預(yù)計全年南向資金凈流入規(guī)模有望超1.2萬億元，或?qū)⒅胃酃尚星橄蛏??！?/p>
買A股，還是港股
隨著近期A股上漲，港股攻勢放緩，資金是否會從港股回流A股？
事實(shí)上，自6月中旬以來，港股漲幅開始落后于A股。
直至最近的8月份，A股市場仍然持續(xù)走強(qiáng)，相比之下，港股市場雖然也有所反彈，但整體漲幅仍不及A股，恒生科技指數(shù)更是明顯跑輸。
格上基金研究員托合江解釋，“這種分化主要源于港股市場正處于半年報密集發(fā)布期，市場觀望情緒濃厚，導(dǎo)致資金流入相對保守。港股科技板塊近期表現(xiàn)較為疲軟，主要受互聯(lián)網(wǎng)平臺補(bǔ)貼戰(zhàn)影響，資源傾斜削弱了AI投入的利好傳導(dǎo)?！?/p>
不過，8月18日，一位全球投資的機(jī)構(gòu)人士表示，“近期A股大漲主要是因?yàn)楦酃纱鬂q之后的一個補(bǔ)漲，但目前已經(jīng)完成了大部分補(bǔ)漲。疊加A股估值仍高，雖然利率很低，但目前已經(jīng)透支了融資杠桿，需要非常警惕?！?/p>
“我們不會增加A股配置，反而會進(jìn)一步增加港股配置，因?yàn)楦酃纱嬖诿鞔_的輪動機(jī)會?！鄙鲜鰴C(jī)構(gòu)人士說。
胡墨晗則表示，短期來看，A股市場的快速上漲可能對港股產(chǎn)生一定的資金虹吸效應(yīng)，A股彈性或階段性占優(yōu)。
“但中長期而言，港股的稀缺資產(chǎn)在無風(fēng)險利率下行環(huán)境中仍具備長期配置價值?！焙险f。
富國基金基金經(jīng)理寧君表示，雖然今年港股非常強(qiáng)勢，A/H溢價大幅收窄，但當(dāng)前，港股的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)仍處于機(jī)遇期，創(chuàng)新藥、新消費(fèi)龍頭或未普遍高估，特別是外資對中國股票處于歷史性低配狀態(tài)，這種悲觀預(yù)期的反轉(zhuǎn)或?qū)楦酃商峁┏掷m(xù)動力。
港股配置兩大方向
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者發(fā)現(xiàn)港股投資者主攻方向主要有兩個：一是偏好低估值、高股息的資產(chǎn)，二是偏好高彈性的科技資產(chǎn)。
一位資深機(jī)構(gòu)投資人士表示，南向資金中，保險資金關(guān)注高分紅資產(chǎn)，而散戶及私募為主的資金的主要扎堆方向還是短期邊際改善的標(biāo)的，比如新消費(fèi)等，“但此類資產(chǎn)的不少個股估值已經(jīng)透支了未來多年的業(yè)績”。
總體來看，機(jī)構(gòu)投資者大多看好港股紅利方向。
一位機(jī)構(gòu)人士說，“我們的投資原則是堅(jiān)持性價比，要求估值更低，增長預(yù)期更高，因?yàn)榉旨t回購更高的標(biāo)的將在下一輪獲得更多估值修復(fù)補(bǔ)償?！?/p>
國泰基金也表示，看好港股紅利。原因是“長期資金配置資產(chǎn)荒，但A股紅利股的股息率壓降空間已經(jīng)有限，相對而言我們更看好AH股溢價收窄下的港股紅利”。
記者采訪發(fā)現(xiàn)，不少機(jī)構(gòu)在港股投資上是兩手抓，采取“啞鈴策略”，一手低估值、高分紅資產(chǎn)，一手高科技、高彈性資產(chǎn)。
“在港股配置上，我們主要布局更具性價比的港股高股息紅利資產(chǎn)，同時配置了一定悅己消費(fèi)、創(chuàng)新藥等具備長期成長潛力的賽道，以平衡組合風(fēng)險收益比?！焙险f。
據(jù)胡墨晗介紹，其在最近操作上有一些變化，“在保持倉位大體穩(wěn)定的同時，對漲幅已高的品種動態(tài)止盈、鎖定收益?！?/p>
另一位機(jī)構(gòu)投資者也表示，最近止盈了漲幅較大的部分港股股票，在回調(diào)中買入了低估值的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)和地產(chǎn)等。
格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興表示，“今年我們對整個港股主要布局在互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)、傳統(tǒng)消費(fèi)，以及醫(yī)藥為主的方向?！?/p>
藍(lán)成資產(chǎn)總經(jīng)理劉劍鋒表示，“我們在港股的組合，覆蓋了市場多個行業(yè)資產(chǎn)，它們具有低估值和較好的成長屬性。”
“我們資產(chǎn)配置最大的變化在于，我們認(rèn)可當(dāng)前慢牛的節(jié)奏，增加了大金融和原材料方向的配置。未來在中報出來后，我們考慮增加創(chuàng)新藥、AI、新能源階段性拐點(diǎn)帶來的機(jī)會?！眲︿h說。
“當(dāng)前港股核心資產(chǎn)的估值仍然很便宜，并且隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，港股仍有很好的成長增速，是搶占價值洼地的重要時機(jī)?！眲︿h說。
托合江則認(rèn)為，港股市場的高股息和科技成長板塊是中國的核心資產(chǎn)，具備稀缺性和配置價值。港股銀行、能源、通信等高股息資產(chǎn)在利率下行資產(chǎn)荒背景下，配置價值凸顯，獲得南向資金凈買入。而港股的科技、AI、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等領(lǐng)域具備稀缺性，也獲得了南向資金凈買入。
據(jù)托合江介紹，南向資金的配置策略主要圍繞港股通標(biāo)的中具備稀缺性、成長性及高股息率的行業(yè)展開。
“近期金融板塊配置力度依然較強(qiáng)，科技板塊相比二季度有所回升，新消費(fèi)板塊隨著股價回調(diào)有所下降?！蓖泻辖f。
其建議，繼續(xù)關(guān)注高股息板塊和成長性確定的科技板塊。
