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今年5—10月，廣州輕工工貿(mào)集團(tuán)有限公司連續(xù)在資本市場(chǎng)發(fā)起收購(gòu)，其中未能如約一次，成功一次，正在接觸一次。從這三次收購(gòu)看，其收購(gòu)策略有所優(yōu)化，加強(qiáng)了對(duì)自身保護(hù)。

今年5月份，廣州輕工與良品鋪?zhàn)涌毓晒蓶|寧波漢意創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）開(kāi)始接觸，雙方簽署《協(xié)議書(shū)》，約定廣州輕工以12.42元/股的價(jià)格受讓寧波漢意持有的良品鋪?zhàn)?976.4萬(wàn)股股份（占總股本19.89%），總交易金額約9.96億元。協(xié)議明確廣州輕工對(duì)標(biāo)的股份享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，并要求寧波漢意于5月28日前配合簽署正式交易協(xié)議。

5月28日原計(jì)劃簽署正式協(xié)議的當(dāng)日，寧波漢意實(shí)際控制人、良品鋪?zhàn)觿?chuàng)始人楊紅春未按約定出席簽約儀式，導(dǎo)致交易陷入僵局。7月14日 因?qū)幉h意長(zhǎng)期拖延履約，廣州輕工向廣州市中級(jí)人民法院提起訴訟，指控其惡意違約，并申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全，凍結(jié)寧波漢意持有的良品鋪?zhàn)?976.39萬(wàn)股股份（占其持股56.46%）。此次訴訟涉案金額為9.96億元，訴訟請(qǐng)求包括繼續(xù)履行協(xié)議、支付500萬(wàn)元違約金及承擔(dān)訴訟費(fèi)用。

7月17日寧波漢意與武漢長(zhǎng)江國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)（武漢國(guó)資）簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以相同價(jià)格（12.42元/股）向后者轉(zhuǎn)讓21%股份（7223.99萬(wàn)股），交易金額10.46億元。此舉被視為 “一股兩賣(mài)”，直接引發(fā)廣州輕工與武漢國(guó)資的控制權(quán)爭(zhēng)奪。10月份，武漢國(guó)資與寧波漢意簽署的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定的最終截止日到期，因協(xié)議生效條件未能全部成就，交易于當(dāng)日終止。良品鋪?zhàn)庸娣Q(chēng)控制權(quán)仍歸寧波漢意，實(shí)際控制人未發(fā)生變更。

廣州輕工與對(duì)方的簽約缺少牽制力，原計(jì)劃一次性支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，因交易未達(dá)成，廣州輕工僅通過(guò)訴訟凍結(jié)對(duì)方股份并主張500萬(wàn)元違約金。支付方式單一，缺乏對(duì)交易進(jìn)程的動(dòng)態(tài)控制。由于協(xié)議被認(rèn)定為“預(yù)約協(xié)議”，廣州輕工無(wú)法強(qiáng)制對(duì)方履約，凸顯條款設(shè)計(jì)的局限性。

今年8月收購(gòu)泰慕士時(shí)，廣州輕工設(shè)定交割分三期執(zhí)行：第一期30%（2.25億元）：在賬戶(hù)設(shè)立、文件簽署等程序性條件滿(mǎn)足后支付；第二期60%（4.5億元）：完成政府審批及深交所合規(guī)確認(rèn)后支付；第三期10%（0.75億元）：股份過(guò)戶(hù)及董事會(huì)改組完成后支付。將支付節(jié)奏與交易進(jìn)程深度綁定，迫使原股東配合交割。如原股東違約導(dǎo)致控制權(quán)喪失，需支付標(biāo)的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款20%的違約金（約1.5億元），并賠償律師費(fèi)、訴訟費(fèi)等實(shí)際損失。

此外，還約定原股東放棄21.19%股份表決權(quán)，且3年內(nèi)每年減持不超過(guò)剩余股份的25%，并支持廣州輕工通過(guò)定增增持。實(shí)際控制人陸彪、楊敏及其近親屬在持股超5%或離職后2年內(nèi)，不得從事競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)。

對(duì)滄州明珠的收購(gòu)，意向協(xié)議未明確支付方式，但強(qiáng)調(diào)“取得質(zhì)權(quán)人同意后解除質(zhì)押”為前提條件，隱含對(duì)標(biāo)的方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。滄州明珠大股東股權(quán)質(zhì)押比例較高。

廣州輕工為廣州國(guó)資委旗下企業(yè)，該公司收購(gòu)節(jié)奏頗為迅猛，展現(xiàn)了其做大做強(qiáng)雄心。在資本市場(chǎng)收購(gòu)中嘗到挫折之后，很快優(yōu)化了收購(gòu)策略，能夠采取一些措施約束對(duì)手行為，保護(hù)自身利益，不失為一種進(jìn)步。