券商中國
2025-10-15 11:18
10月14日晚間，帝科股份(300842)發(fā)布公告稱，公司擬以3億元現(xiàn)金收購江蘇晶凱半導(dǎo)體技術(shù)有限公司（簡稱“江蘇晶凱”）62.5%的股權(quán)。本次交易完成后，江蘇晶凱將正式成為帝科股份的控股子公司，并納入上市公司合并財務(wù)報表范圍。這一舉措標(biāo)志著帝科股份在存儲芯片產(chǎn)業(yè)鏈布局中邁出關(guān)鍵一步，向“芯片應(yīng)用性開發(fā)設(shè)計—晶圓測試—封裝及測試”一體化能力建設(shè)方向深度發(fā)力，旨在搶抓AI算力時代下的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇。
錨定存儲產(chǎn)業(yè)高增長賽道，協(xié)同效應(yīng)凸顯競爭優(yōu)勢
作為集成電路產(chǎn)業(yè)的核心組成部分，動態(tài)隨機存取存儲器（DRAM）憑借其廣泛的應(yīng)用場景，展現(xiàn)出廣闊的市場空間。據(jù)Technavio數(shù)據(jù)測算，2024年全球DRAM市場規(guī)模已達(dá)1551億美元，預(yù)計到2029年將進(jìn)一步增長至4139億美元，在智能手機、AI服務(wù)器、車載電子、數(shù)據(jù)中心等關(guān)鍵領(lǐng)域的需求持續(xù)攀升。AI算力需求爆發(fā)與終端設(shè)備智能化浪潮共振，正推動全球存儲產(chǎn)業(yè)邁入新一輪增長的“超級周期”：人工智能正重構(gòu)存儲行業(yè)的供需規(guī)則，并迅速傳導(dǎo)為行業(yè)層面的劇烈變革，存儲芯片持續(xù)性缺貨及價格飆升成為最直觀的市場反饋。
事實上，帝科股份在存儲芯片領(lǐng)域的布局早有鋪墊。自2024年9月并購深圳市因夢控股技術(shù)有限公司（簡稱“因夢控股”）以來，公司存儲芯片業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速突破。因夢控股專注于DDR4、DDR5、LPDDR4、LPDDR5等DRAM存儲芯片的應(yīng)用性開發(fā)、方案設(shè)計與銷售，產(chǎn)品覆蓋OTT機頂盒、AIoT產(chǎn)品、手機、平板電腦等多個領(lǐng)域，2025年1-6月營收已達(dá)1.89億元，展現(xiàn)出強勁的增長潛力。
而江蘇晶凱作為國內(nèi)少數(shù)具備完整存儲芯片封測服務(wù)鏈的企業(yè)，核心競爭力尤為突出。其業(yè)務(wù)覆蓋存儲晶圓分選測試與芯片封裝測試兩大核心環(huán)節(jié)：在晶圓測試端，可通過定制化設(shè)備與方案對DDR4、DDR5、LPDDR4、LPDDR5等類型的晶圓進(jìn)行分級分類，有效提升封測效率與成品良率；在封裝測試端，已掌握DRAM多層堆疊（8-16層疊Die）、30um超薄Die封裝、多芯片集成（SoC+DRAM合封）等先進(jìn)封裝工藝，還能為AI算力芯片提供高位寬DRAM配套的“中間件”服務(wù)，與帝科股份存儲業(yè)務(wù)的上游配套需求高度契合。
本次收購將為帝科股份存儲產(chǎn)業(yè)鏈帶來“雙向賦能”：一方面，江蘇晶凱的封測能力將為因夢控股提供穩(wěn)定、高效的上游支持，助力構(gòu)建局部業(yè)務(wù)閉環(huán)；另一方面，因夢控股積累的市場資源與客戶渠道，也將為江蘇晶凱帶來業(yè)務(wù)增量，最終形成“芯片應(yīng)用性開發(fā)設(shè)計—晶圓測試—封裝及測試”協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。
交易定價審慎合理，多重機制保障業(yè)績兌現(xiàn)
據(jù)公告披露，本次交易定價以專業(yè)資產(chǎn)評估為基礎(chǔ)，充分兼顧產(chǎn)業(yè)價值與市場公允性。以2025年4月30日為評估基準(zhǔn)日，中水致遠(yuǎn)資產(chǎn)評估有限公司采用收益法評估，確定江蘇晶凱股東全部權(quán)益價值為3.61億元；結(jié)合評估基準(zhǔn)日后徐州產(chǎn)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金9000萬元增資及新增實繳出資等因素，經(jīng)交易各方友好協(xié)商，最終確定江蘇晶凱100%權(quán)益價值為4.8億元，對應(yīng)62.5%股權(quán)的收購價格為3億元。
為切實保障上市公司及全體股東利益，本次交易設(shè)置了明確的業(yè)績承諾與補償機制。江蘇晶凱原股東張亞群、王樹鋒、王浩釅承諾，標(biāo)的公司2025-2028年經(jīng)審計的凈利潤分別不低于100萬元、3500萬元、4800萬元、6100萬元，四年累計承諾凈利潤達(dá)1.45億元，2026-2028年平均承諾凈利潤4800.00萬元。
具體補償規(guī)則顯示：若承諾期內(nèi)累計實際凈利潤不足承諾總額的80%，承諾方將以現(xiàn)金方式向帝科股份進(jìn)行補償；若累計實際凈利潤不足承諾總額的50%，帝科股份有權(quán)要求承諾方回購標(biāo)的公司全部股權(quán)，且回購利率按7%年化計算。這一系列“兜底”措施，為標(biāo)的公司業(yè)績兌現(xiàn)提供了多重保障。
此外，市場分析指出，相較于近年來半導(dǎo)體行業(yè)的并購案例，本次交易估值具備明顯合理性。數(shù)據(jù)顯示，帝科股份收購江蘇晶凱的市盈率（PE）為10倍、市凈率（PB）為3.11倍，均低于同行業(yè)平均水平，充分體現(xiàn)了交易定價的審慎性，有望為上市公司帶來正向價值貢獻(xiàn)。
完善一體化產(chǎn)業(yè)布局，推動存儲業(yè)務(wù)“做大做強”
帝科股份表示，本次收購是公司搶抓國產(chǎn)存儲芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇的重要戰(zhàn)略舉措。交易完成后，公司將正式構(gòu)建起從存儲芯片應(yīng)用性開發(fā)設(shè)計，到晶圓測試、芯片封裝及測試的一體化業(yè)務(wù)體系。這不僅能進(jìn)一步提升公司在成本控制與品質(zhì)管理方面的能力，還能更快速地響應(yīng)客戶定制化需求，為夯實存儲業(yè)務(wù)核心競爭力奠定堅實基礎(chǔ)。
從財務(wù)影響來看，本次收購資金來源于公司自有資金或自籌資金，不會對公司日常生產(chǎn)經(jīng)營與現(xiàn)金流造成重大壓力。長期來看，隨著江蘇晶凱與因夢控股的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)逐步釋放，帝科股份存儲板塊的營收規(guī)模與盈利能力有望持續(xù)提升，為公司開辟新的增長曲線，符合全體股東尤其是中小股東的長遠(yuǎn)利益。
未來，帝科股份將繼續(xù)聚焦存儲產(chǎn)業(yè)核心賽道，依托“芯片應(yīng)用性開發(fā)設(shè)計—晶圓測試—封裝及測試”一體化能力，深度參與國產(chǎn)存儲芯片產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，在全球存儲產(chǎn)業(yè)升級浪潮中搶占先機，推動公司存儲業(yè)務(wù)實現(xiàn)“做大做強”的戰(zhàn)略目標(biāo)。
