券商中國
劉藝文
2025-10-14 17:14
盡管近期中概股出現(xiàn)一定獲利回吐的壓力，但不容忽視的是，中國海外互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)代表KWEB（KraneShares CSI China Internet ETF）指數(shù)今年回報高達50%。
近期，在美國對沖基金小鎮(zhèn)康州舉行的2025年格林威治經(jīng)濟論壇（GEF）期間，第一財經(jīng)獨家對話KraneShares投資策略負(fù)責(zé)人格林（Henry Greene）。他表示，今年中國互聯(lián)網(wǎng)是最受歡迎的中國股票主題，年初至今整體資金流入達近20億美元。盡管近期外資對沖基金出現(xiàn)一定獲利了結(jié)的動作，全年累計凈流入仍在1億美元左右，而前幾年相關(guān)資金一度大幅凈流出。
KraneShares是海外市場上最具代表性的“中概股主題ETF發(fā)行商”，它是“最早系統(tǒng)化推出中概股指數(shù)基金的機構(gòu)之一”。旗下最熱門的指數(shù)無疑是KWEB，即中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（包含阿里、騰訊、美團、拼多多、百度等），這也是全球最知名且唯一主題性的“中概互聯(lián)網(wǎng)ETF”，眾多海外公募基金和對沖基金通過該指數(shù)來獲得中國互聯(lián)網(wǎng)敞口。
中國互聯(lián)網(wǎng)主題在海外回溫
KWEB從2021年初的104美元，跌至2024年底的21美元，累計跌幅接近80%。全球投資者彼時對中概互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險偏好幾乎崩塌，然而今年一切似乎都變了。
格林表示，互聯(lián)網(wǎng)板塊的EPS（每股盈利）增速回升，而后人工智能（AI）的敘事增強了市場的信心。
具體而言，先是DeepSeek，而后阿里巴巴的Qwen系列成為全球開源研究的事實標(biāo)準(zhǔn)。其Apache 2.0開源協(xié)議消除了商業(yè)使用的法律顧慮，催生出超過10萬款衍生模型。
近期，阿里巴巴已組建內(nèi)部機器人團隊，投身全球大型企業(yè)爭相打造AI實體產(chǎn)品的競賽。
他也提及，中國自研芯片的進展提振市場信心，這也使得互聯(lián)網(wǎng)巨頭有更多資源來訓(xùn)練大模型。它們的云業(yè)務(wù)占比擴大，這使其估值得以抬升。
“投資者最關(guān)注的問題在于，阿里巴巴預(yù)計云業(yè)務(wù)增長加速，且資本開支大幅增加，但芯片的儲備是否充足?！备窳直硎?。
近期，阿里巴巴在云棲大會上預(yù)計，到2032年其全球數(shù)據(jù)中心用電量將增長10倍，并將進一步加大AI投資。同時，還推出了其最新旗艦?zāi)Ｐ偷取?/p>
隨后，摩根士丹利表示，維持提高阿里巴巴的目標(biāo)價為200美元，建議增持（OW），且認(rèn)為幾個趨勢至關(guān)重要：token使用量每2-3個月翻一番；阿里云全球數(shù)據(jù)中心用電量到2032年將較2022年增長10倍；在為期3年、總額3800億元人民幣的資本支出計劃基礎(chǔ)上，還會有額外投資。最終目標(biāo)是從通用人工智能（AGI）發(fā)展到超級人工智能（ASI）。
短期獲利回吐并不意外
不過，近期中概股普遍出現(xiàn)回調(diào)，獲利回吐的壓力仍然存在。
納斯達克中國金龍指數(shù)或KWEB ETF在高位受阻，月內(nèi)累計回調(diào)約10%，多個前期強勢板塊如互聯(lián)網(wǎng)、電商、教育出現(xiàn)領(lǐng)跌。龍頭股領(lǐng)跌，例如阿里巴巴、拼多多等前期漲幅較大的核心資產(chǎn)出現(xiàn)明顯拋壓，部分個股單周跌幅超過10%。部分被動資金繼續(xù)維持持倉，而主動型基金出現(xiàn)凈流出，且日內(nèi)波動率上升，表明市場由趨勢性買盤轉(zhuǎn)向短線博弈。
“畢竟KWEB指數(shù)今年就大漲近50%，近期海外對沖基金確實出現(xiàn)一定獲利了結(jié)的情況，這并不奇怪?！备窳址Q，比起長線資金，這輪牛市下，對沖基金這種“快錢”是行動最快的。
不過，據(jù)第一財經(jīng)了解，在回調(diào)之際，高盛反而在10月13日上調(diào)阿里巴巴的美股和港股目標(biāo)價至205美元和199港元（此前是179美元和174港元），并重申對騰訊的買入評級，稱當(dāng)前回調(diào)將是加倉的時機。此次的上調(diào)主要源于對阿里巴巴2027年、2028年資本開支提升的預(yù)期，2026年到2028年的整體資本開支達到4600億元人民幣，高于市場一致預(yù)期，云業(yè)務(wù)收入預(yù)期分別實現(xiàn)31%、38%和37%的年化同比增速，對云業(yè)務(wù)的估值也從4倍PS（市銷率）上調(diào)至5倍PS，體現(xiàn)其國際收入占比提升。
當(dāng)前，眾多歐美長線投資機構(gòu)對中國股市可能仍停留在“感興趣”或“小試牛刀”的階段，前幾年不乏機構(gòu)砍掉了大部分中國股市研究員、交易員，目前的第一步是“招人”。格林也表示，今年有眾多機構(gòu)向KraneShares尋求中國股市的研究服務(wù)。
他也認(rèn)為，未來如果要進一步提振海外長線資金的信心，更關(guān)鍵的還是在于內(nèi)需，這也是海外機構(gòu)關(guān)注的核心指標(biāo)。
