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市場(chǎng)風(fēng)格變了！

10月14日早盤，雙創(chuàng)（創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板）沖高之后明顯回落。紅利股此時(shí)卻有較強(qiáng)表現(xiàn)，農(nóng)業(yè)銀行成為上證指數(shù)最大支撐，貴州茅臺(tái)、工商銀行、中國(guó)人壽、中國(guó)平安等“老登”股成為市場(chǎng)上漲主力。另外，稀土、農(nóng)業(yè)是上漲主力，顯示市場(chǎng)仍可能處于防御心態(tài)。

與此同時(shí)，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)10月14日針對(duì)聞泰科技一事發(fā)布聲明：反對(duì)濫用“國(guó)家安全”概念、對(duì)中國(guó)企業(yè)海外分支機(jī)構(gòu)實(shí)施選擇性和歧視性限制的做法。

那么，市場(chǎng)風(fēng)格是否就此切換？

市場(chǎng)風(fēng)格再變

10月10日，雙創(chuàng)大調(diào)整，10月13日科創(chuàng)成為護(hù)盤主力。而10月14日，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板再度成為下跌主力。早盤，這兩個(gè)板塊皆有沖高，但10點(diǎn)過(guò)后，出現(xiàn)顯著跳水，科創(chuàng)板在上午收盤跌幅近3%。此外，恒生科技指數(shù)日內(nèi)跌幅擴(kuò)大至1%，華虹半導(dǎo)體跌近7%，中芯國(guó)際跌3.6%。

10月14日上午，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布聲明：“近日，我會(huì)會(huì)員企業(yè)聞泰科技在荷蘭的分支機(jī)構(gòu)安世半導(dǎo)體（Nexperia）受到當(dāng)?shù)卣母深A(yù)，引發(fā)產(chǎn)業(yè)界高度關(guān)注。中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)此表示嚴(yán)重關(guān)切，并鄭重表明以下立場(chǎng)：我們堅(jiān)定支持會(huì)員單位捍衛(wèi)自身的合法權(quán)益，維護(hù)公平、公正、非歧視的營(yíng)商環(huán)境和全球產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定。我們反對(duì)濫用‘國(guó)家安全’概念、對(duì)中國(guó)企業(yè)海外分支機(jī)構(gòu)實(shí)施選擇性和歧視性限制的做法。針對(duì)特定企業(yè)的歧視性措施，將破壞開放、包容、協(xié)同的全球半導(dǎo)體生態(tài)，我們對(duì)此堅(jiān)決反對(duì)?！?/p>

與此同時(shí)，“老登”股成為大盤的支撐。農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、貴州茅臺(tái)、招商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)平安、中國(guó)神華等股票成為上證指數(shù)上漲最大的貢獻(xiàn)來(lái)源。

值得注意的是，今天國(guó)債的表現(xiàn)并不算強(qiáng)。30年期主力合約早盤一度下跌超0.6%。

“老登”股崛起？

如果結(jié)合A50的強(qiáng)勢(shì)來(lái)看，顯示風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于較高的水平。但資金會(huì)流向哪里呢？“老登”股是否將再度崛起？

國(guó)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根此前認(rèn)為，本輪行情始于去年9月24日，宏觀背景與1999年5·19開啟的牛市比較像。5·19牛市結(jié)束信號(hào)是基本面好轉(zhuǎn)、政策轉(zhuǎn)向，目前尚早，且估值和情緒指標(biāo)溫和。當(dāng)前，市場(chǎng)已進(jìn)入基本面驅(qū)動(dòng)的行情第二階段，算力為代表的科技基本面先好轉(zhuǎn)、股價(jià)先表現(xiàn)，借鑒牛市歷史，基本面修復(fù)將由點(diǎn)到面擴(kuò)散。本輪行情主線是科技，但中期往往風(fēng)格輪動(dòng)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)再平衡，階段性重視前期漲幅落后的領(lǐng)域。

華鑫證券最近的研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前外資流入意愿邊際回升，CDS利差上行，顯示外資對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)擔(dān)憂略增；此外社融增速掉頭下行，信貸市場(chǎng)壓力凸顯；通脹端CPI同比再度負(fù)增持。資金面疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)壓力下，紅利占優(yōu)行情或重啟，中字頭高股息有望補(bǔ)漲。大小盤風(fēng)格輪動(dòng)策略建議超配大盤白馬風(fēng)格，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和資金回流壓力。

國(guó)金證券首席策略官、常務(wù)副所長(zhǎng)牟一凌認(rèn)為，從全球來(lái)看，當(dāng)下并未恐慌，但也正是因?yàn)椴⑽聪萑肟謶?，?dāng)下比4月更高的估值水平也就意味著沒(méi)有“貪婪”的必要。對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)而言，過(guò)去的上漲更多來(lái)自于與海外科技的聯(lián)動(dòng)上漲，這在短期構(gòu)成了A股和港股內(nèi)部的脆弱點(diǎn)。相比之下，建議可從國(guó)內(nèi)政策（“反內(nèi)卷”）和內(nèi)需見(jiàn)底的視角出發(fā)尋找更多的機(jī)會(huì)，但是中期看，全球制造業(yè)活動(dòng)回升和實(shí)物消耗的上行仍然是最重要主線。

內(nèi)需方向?qū)㈦A段性獲得市場(chǎng)更多關(guān)注：食品飲料、航空機(jī)場(chǎng)、房地產(chǎn)等；非銀金融將受益于全社會(huì)資本回報(bào)見(jiàn)底回升；制造業(yè)活動(dòng)修復(fù)與投資加速的實(shí)物資產(chǎn)中期仍然是最占優(yōu)資產(chǎn)。

排版：劉珺宇

校對(duì)：王蔚