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“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)外需相對(duì)堅(jiān)挺、內(nèi)需走弱的分化態(tài)勢(shì)，7至8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際放緩，三季度GDP增速擬合值較7月有所下滑，內(nèi)需不足已成為制約經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升的重要因素，四季度面臨的消費(fèi)、投資、通脹壓力需重點(diǎn)關(guān)注?！?br/>

在第十九屆上市公司價(jià)值評(píng)選專(zhuān)家研討會(huì)上，招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛針對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)作出上述判斷。

李湛指出，當(dāng)前消費(fèi)者就業(yè)指數(shù)處于2024年下半年以來(lái)的偏低水平，居民就業(yè)偏弱拖累收入與消費(fèi)意愿，同時(shí)1至8月“以舊換新”已帶動(dòng)約1.9萬(wàn)億元銷(xiāo)售額，補(bǔ)貼資金消耗近2640億元，四季度亟需追加補(bǔ)貼以維持消費(fèi)復(fù)蘇動(dòng)能。

投資端也面臨下滑壓力。8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比僅增長(zhǎng)0.5%，較上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。李湛表示，三大投資分項(xiàng)均存下行壓力，短期內(nèi)難以形成有效支撐。

內(nèi)需不足與外部供給壓力共同影響價(jià)格回升。剔除食品和能源的核心CPI長(zhǎng)期維持在1%以下，國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”聚焦中游制造業(yè)，對(duì)于抬升終端商品價(jià)格的傳導(dǎo)有一定周期；海外市場(chǎng)上，美國(guó)加大化石能源開(kāi)發(fā)出口，OPEC+通過(guò)增產(chǎn)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，能源價(jià)格反彈動(dòng)力不足。

值得關(guān)注的是，資本市場(chǎng)在多重支撐因素作用下呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，但資金結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍需警惕。李湛分析，三季度以來(lái)市場(chǎng)微觀流動(dòng)性充裕，7至8月非銀金融機(jī)構(gòu)存款同比多增1.94萬(wàn)億元，增量資金入市形成做多正反饋；外部風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)緩釋?zhuān)忻狸P(guān)稅談判展期、美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25BP并有望年內(nèi)再降50BP，國(guó)際資本流動(dòng)性格局改善；宏觀政策預(yù)期抬升，“內(nèi)卷”整治與“人工智能+”政策為科技行業(yè)注入動(dòng)能。

資金結(jié)構(gòu)上，私募、游資與杠桿資金成為主要增量，私募證券投資基金7月備案規(guī)模較2024年低點(diǎn)增長(zhǎng)22倍，融資余額突破2萬(wàn)億元，但居民資金入市意愿偏弱，更多居民資金或通過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品間接進(jìn)入股市。

對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)，李湛指出，中美關(guān)稅談判進(jìn)展、“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)整治落地節(jié)奏、穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度仍是核心關(guān)注點(diǎn)。政策層面需進(jìn)一步引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制、擴(kuò)大社保與年金權(quán)益投資比例，同時(shí)加強(qiáng)政策協(xié)同與風(fēng)險(xiǎn)防控，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，防范短期投機(jī)資金過(guò)度炒作，為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供支撐。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 李湛