券商中國
時謙
2025-10-10 15:28
“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和新興業(yè)態(tài)初露崢嶸，是中國股市持續(xù)上升的關(guān)鍵動力之一。目前，中國經(jīng)濟傳統(tǒng)周期動力正在出清、觸底和磨底，去庫存企穩(wěn)的能見度在提高?！痹诘谑艑蒙鲜泄緝r值評選專家研討會上，國泰海通證券研究與機構(gòu)業(yè)務(wù)委員會副總裁、研究所所長路穎表示。
2025年以來，新技術(shù)趨勢和新消費動向持續(xù)涌現(xiàn)，資本開支開啟上升趨勢。在“實然”不足的時期，解決問題的“應(yīng)然”是關(guān)鍵。路穎指出，中國政策重心向發(fā)展傾斜，財政擴表支持民生、提振消費與改善企業(yè)現(xiàn)金流；“反內(nèi)卷”的背后是經(jīng)濟治理思路的轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變持續(xù)優(yōu)化和推進是必然，也為遠期ROE（凈資產(chǎn)收益率）企穩(wěn)提供條件?！罢咧卫砀皶r、合理、得當，社會發(fā)展的不確定性下降，經(jīng)濟大盤企穩(wěn)改善的能見度也在隨之提高，這為股市預(yù)期上修打開了空間。”
對于中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化帶來的影響，路穎認為，當前中國傳統(tǒng)經(jīng)濟正加速出清，對經(jīng)濟的拖累逐步減小。在地產(chǎn)領(lǐng)域，2025年二季度我國住宅投資占GDP比重回落至5.4%，絕對值與下滑幅度均接近美日韓經(jīng)驗水平，二三線城市地產(chǎn)價格回落幅度進入磨底期，對經(jīng)濟的拖累將顯著減小。
據(jù)Wind統(tǒng)計，2025年、2026年、2027年我國房企國內(nèi)債總償還金額分別為4694億元、3194億元、3139億元，后續(xù)房企債券到期償還金額逐年遞減，信用風險已基本出清。在制造業(yè)領(lǐng)域，企業(yè)自發(fā)供給出清已然開啟，2025年一季度，資本開支同比減少10.6%，增速創(chuàng)近十年新低，而“反內(nèi)卷”政策的發(fā)力將進一步提升盈利困境反轉(zhuǎn)的可見性。
路穎表示，合理得當?shù)目偭空咭约敖?jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，正在推動預(yù)期出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變。2024年“9·24”后政策圍繞化解債務(wù)、提振需求與穩(wěn)定資產(chǎn)價格的“新三支箭”持續(xù)發(fā)力：通過貨幣寬松、債務(wù)重組等方式降低實際利率，緩釋全社會債務(wù)壓力；實施更為積極的財政政策，且思路轉(zhuǎn)向投資與消費并重，直指國內(nèi)有效需求不足問題；穩(wěn)定股市房市，以穩(wěn)定中等收入人群的社會財富效應(yīng)。“更為合理的總量政策有效降低了經(jīng)濟的尾部風險，穩(wěn)定了投資者預(yù)期。”
路穎強調(diào)，更為重要的是，中國新經(jīng)濟初現(xiàn)崢嶸，新技術(shù)、新消費等商業(yè)機會開始涌現(xiàn)，AI、機器人等新興領(lǐng)域資本開支加速，創(chuàng)新藥掀起出海熱潮?！稗D(zhuǎn)型帶來的經(jīng)濟質(zhì)量提升正變得更為顯性，而這將推動投資者對經(jīng)濟的預(yù)期企穩(wěn)回升?！?/p>
國泰海通證券研究與機構(gòu)業(yè)務(wù)委員會副總裁 路穎
