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富臨精工（300432.SZ）與寧德時(shí)代（300750.SZ；3750.HK）的戰(zhàn)略合作，正式邁入關(guān)鍵轉(zhuǎn)折階段。

9月29日晚，富臨精工公告與寧德時(shí)代擬共同對(duì)前者子公司江西升華增資擴(kuò)股。

其中，寧德時(shí)代將出資25.63億元，持股比例提升至51%，實(shí)現(xiàn)對(duì)江西升華的控股。次日，富臨精工股價(jià)應(yīng)聲走強(qiáng)，盤(pán)中觸及20%漲停維持至收盤(pán)，報(bào)收22.22元/股，最新市值380億元。

同日，寧德時(shí)代A股漲1.17%，H股漲幅4.48%，總市值再度超越貴州茅臺(tái)，也標(biāo)志著新能源產(chǎn)業(yè)對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的歷史性超越。

多次合作到深度綁定

富臨精工的核心業(yè)務(wù)涵蓋鋰電正極材料、汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱精密零部件。此外，富臨精工還加碼了機(jī)器人智能電關(guān)節(jié)模組及零部件等業(yè)務(wù)，橫跨多條硬科技賽道。

2024年，富臨精工營(yíng)收84.70億元，其中控股子公司江西升華營(yíng)收48.29億元、控股子公司綿陽(yáng)富臨精工新能源營(yíng)收16.84億元；2024年凈利4.02億元。

寧德時(shí)代與富臨精工的合作最早可追溯至2021年，彼時(shí)寧德時(shí)代開(kāi)始戰(zhàn)略性布局磷酸鐵鋰上游產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)江西升華增資了2000萬(wàn)元；隨后于2022年2月追加增資1.44億元，將持股比例增至20%。

2024年8月12日，雙方簽署業(yè)務(wù)合作協(xié)議，寧德時(shí)代承諾2025年至2027年每年至少采購(gòu)14萬(wàn)噸磷酸鐵鋰。在2025年3月10日，江西升華增資擴(kuò)股中，寧德時(shí)代出資4億元，將持股比例提升至18.74%。同時(shí)，雙方在今年的6月5日簽訂的業(yè)務(wù)合作協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議，將合作期限從2025～2027年延長(zhǎng)至2025～2029年。雙方協(xié)商，寧德時(shí)代的采購(gòu)量將不低于江西升華產(chǎn)能的80%。

在今年9月，富臨精工還公告了子公司江西升華獲寧德時(shí)代15億元預(yù)付款，用于鎖定磷酸鐵鋰供應(yīng)量并支持原材料建設(shè)。其中5億元已于9月支付，剩余10億元將于11月付款。

而本次江西升華的易主也意味著雙方在股權(quán)與資本層面的合作進(jìn)一步深入。

寧德時(shí)代將在經(jīng)營(yíng)管理方面掌控江西升華。按照協(xié)議，江西升華設(shè)立董事會(huì)由7名董事組成，其中4名董事由寧德時(shí)代委派、3名董事由富臨精工委派。江西升華董事長(zhǎng)作為法定代表人，由寧德時(shí)代委派的董事?lián)巍?/p>

鋰電新周期產(chǎn)業(yè)鏈深度整合

從財(cái)務(wù)指標(biāo)上來(lái)看，截至2025年上半年，江西升華資產(chǎn)總額為70.02億元，凈資產(chǎn)從去年末的7.25億元提高到11.89億元。

2024年，江西升華收入為48.29億元，但凈虧損2836.12萬(wàn)元。到2025年上半年，江西升華的出貨量持續(xù)提升，營(yíng)業(yè)收入為39.58億元，凈利潤(rùn)6378.14萬(wàn)元，剛剛實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

事實(shí)上，江西升華此前的財(cái)務(wù)壓力較大。

回溯來(lái)看，在2024年末，富臨精工曾為優(yōu)化江西升華的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，將持有的江西升華7.35億元債權(quán)轉(zhuǎn)為增資，計(jì)劃通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式為之紓困。

彼時(shí)管理層稱(chēng)，此次債轉(zhuǎn)股優(yōu)化了江西升華股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債率，并通過(guò)寧德時(shí)代資源整合增強(qiáng)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。

而對(duì)于可能涉及的本次重大資產(chǎn)重組，富臨精工坦言，若此次“易主”順利履行，將對(duì)磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。隨著與寧德時(shí)代的戰(zhàn)略合作關(guān)系深化，將加快推進(jìn)江西升華在磷酸鐵鋰產(chǎn)品研發(fā)、國(guó)際化拓展、供應(yīng)鏈升級(jí)及儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展等方面的進(jìn)程。

事實(shí)上，讓寧德時(shí)代愿與之長(zhǎng)期綁定并最終收入囊中的，是江西升華提供的高壓密磷酸鐵鋰材料。

高壓密磷酸鐵鋰可謂是鋰電行業(yè)的“硬通貨”。

2025年初，中國(guó)商務(wù)部一紙公告就讓其成為全球焦點(diǎn)。在最新調(diào)整的《中國(guó)禁止出口限制出口技術(shù)目錄》中，高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰制備技術(shù)首次被列入限制出口名單，管制標(biāo)準(zhǔn)鎖定在300MPa下粉體壓實(shí)密度≥2.58g/cc的關(guān)鍵參數(shù)，足以見(jiàn)得該技術(shù)的重要性。

江西升華介紹，其生產(chǎn)的磷酸鐵鋰具有高壓實(shí)密度、高容量、長(zhǎng)循環(huán)壽命等性能優(yōu)勢(shì)，是國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰正極材料草酸亞鐵技術(shù)路線(xiàn)的開(kāi)創(chuàng)者及新一代高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰的引領(lǐng)者，其產(chǎn)品通過(guò)電池行業(yè)寧德時(shí)代、比亞迪、蜂巢能源、鵬輝等客戶(hù)認(rèn)證，實(shí)現(xiàn)批量供貨。

當(dāng)前，高壓密磷酸鐵鋰已成為提升電池快充性能、兼顧高能量密度的利器，正成為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)技術(shù)競(jìng)逐的核心賽道。與此同時(shí)，2024年，以寧德時(shí)代神行電池、蜂巢能源短刀電池為代表的“鐵鋰系”快充加速裝車(chē)；2025年，被行業(yè)稱(chēng)為“超充元年”，市場(chǎng)對(duì)之需求迅速放量。

盡管需求旺盛，但高端產(chǎn)能仍掌握在少數(shù)企業(yè)手中，目前實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的僅富臨精工、湖南裕能、龍?bào)纯萍嫉葮O少數(shù)廠(chǎng)商。“市面上沒(méi)有幾家公司能夠生產(chǎn)?！饼?bào)纯萍嫉墓芾韺釉鴮?duì)外表示。

而富臨精工的高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰產(chǎn)能儲(chǔ)備多年，其今年8月在投資者平臺(tái)透露，其已擁有30萬(wàn)噸高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰產(chǎn)能。

正因此，高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰材料的獲得正在成為鋰電企業(yè)競(jìng)逐快充高地的關(guān)鍵鑰匙。

而隨著寧德時(shí)代的控股，也有望推動(dòng)江西升華的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與盈利改善。

東吳證券研報(bào)指出，江西升華今年上半年出貨產(chǎn)品均為第四代及以上產(chǎn)品，第二季度第五代產(chǎn)品占比升至20%，加工費(fèi)提高1000元/噸，產(chǎn)能供不應(yīng)求，有漲價(jià)空間。其預(yù)計(jì)，2026年出貨中第五代產(chǎn)品占比將提升超過(guò)70%，而利潤(rùn)有望進(jìn)一步提高至0.15萬(wàn)元～0.2萬(wàn)元/噸。