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小博說

提到指數(shù)增強(qiáng)基金，“量化”往往是一個(gè)繞不開的詞。

那么在這類產(chǎn)品的運(yùn)作中，“量化”究竟扮演著什么樣的角色？又是如何做到“增強(qiáng)”的？

今天我們就來揭秘看看，指數(shù)增強(qiáng)背后的量化模型是如何運(yùn)作的。

多因子模型的核心：

常說的“因子”是什么？

想要實(shí)現(xiàn)對(duì)指數(shù)“增強(qiáng)”的效果，直觀理解，就得“主動(dòng)”做一些偏離指數(shù)的動(dòng)作。比如適當(dāng)增配一些未來可能表現(xiàn)更好的公司，減配一些未來可能表現(xiàn)更差的公司。

那么問題來了，如何用量化方式評(píng)估和判斷一家公司未來股價(jià)表現(xiàn)如何？

這里就不得不提，量化多因子模型的核心成員——“因子”。

因子可以理解為一種“標(biāo)簽”或者“特征”，比如我們來形容一個(gè)人，可以有性別、身高、體重等特征，在量化投資里，因子就是用來描述股票的“特征”。

量化投資模型會(huì)同時(shí)考慮很多個(gè)因子，就像我們看人不能只看身高，還要看其他方面一樣。博道量化團(tuán)隊(duì)的因子庫就涵蓋幾百個(gè)因子，從不同角度去評(píng)估股票的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)股票的定價(jià)公式，這些因子通常可以分為“基本面類”和“量價(jià)類”，前者側(cè)重深度邏輯，后者側(cè)重統(tǒng)計(jì)規(guī)律。比如，前者包括成長、盈利、質(zhì)量、預(yù)期類因子，后者包括量價(jià)和估值因子，它們作為評(píng)估股票的標(biāo)準(zhǔn)，能夠從各個(gè)維度，對(duì)市場上的幾千只股票進(jìn)行打分。

多因子模型的運(yùn)作：

“增強(qiáng)”究竟如何實(shí)現(xiàn)？

了解了“因子”，那么量化多因子模型就很好理解了。以博道多因子模型為例，增強(qiáng)過程就像一條分工明確的生產(chǎn)流水線，這條流水線一般可以分為三個(gè)環(huán)節(jié)：

第一，  個(gè)股分析。

在這個(gè)環(huán)節(jié)中，模型里的各類因子，它們作為評(píng)估股票的標(biāo)準(zhǔn)，從各個(gè)維度，對(duì)市場上的幾千只股票逐一進(jìn)行打分，并根據(jù)最終得分進(jìn)行排序。

第二，  組合生成。

在這個(gè)環(huán)節(jié)，模型會(huì)根據(jù)不同的基準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)約束，進(jìn)一步篩選符合條件的股票。比如標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)增強(qiáng)基金，就有嚴(yán)格的成分股占比限制。由此篩選出來的個(gè)股，根據(jù)之前的最終得分情況，被賦予不同的權(quán)重比例，進(jìn)而形成最終的股票組合。

第三，  日常運(yùn)作。

這個(gè)環(huán)節(jié)主要是優(yōu)化交易以最小化成本；同時(shí)實(shí)時(shí)監(jiān)控組合最終的業(yè)績表現(xiàn)，將結(jié)果反饋給前臺(tái)。

總結(jié)來說，相較主動(dòng)投資靠人來決策，量化投資決策依靠的是紀(jì)律的、專業(yè)的量化模型，從個(gè)股分析到組合生成再到日常運(yùn)作，每一個(gè)環(huán)節(jié)各司其職，保證模型穩(wěn)定運(yùn)作的同時(shí)，挖掘更多超額收益空間。

量化多因子模型：

指數(shù)增強(qiáng)的“天生好拍檔”

說了這么多，最后如果要給“量化”一個(gè)定位，可以說是指數(shù)增強(qiáng)的“天生好拍檔”。

指數(shù)增強(qiáng)既要緊跟指數(shù)，又要在諸多股票中找出“優(yōu)質(zhì)潛力組合”，對(duì)于選股的廣度和效率都有很高要求，想達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，單靠人工有時(shí)候難免“心有余而力不足”，而量化策略正好能派上大用場。

以博道基金的量化模型為例，目前采用的多因子體系是根據(jù)兩套框架（一套傳統(tǒng)框架+一套AI全流程框架）運(yùn)行的結(jié)果，最后統(tǒng)一進(jìn)行組合優(yōu)化，其策略幾乎完全依賴量化模型，排除人為干預(yù)。

量化方式做增強(qiáng)有幾個(gè)優(yōu)勢，其一更穩(wěn)定，使投資管理免受情緒影響，保持策略邏輯的一致性；其二更精準(zhǔn)，能從海量數(shù)據(jù)中挖掘出細(xì)微優(yōu)勢；其三更高效，能動(dòng)態(tài)更新來保持模型的有效性，調(diào)倉更加靈活及時(shí)，因此和指數(shù)增強(qiáng)可謂是很合拍！

當(dāng)然，量化不是唯一的增強(qiáng)方式，“增強(qiáng)”也可以靠主動(dòng)方式實(shí)現(xiàn)，但依賴人的判斷容易波動(dòng)大，超額不穩(wěn)定難免影響持有體驗(yàn)。所以說，如果“指數(shù)”是起點(diǎn)，“增強(qiáng)”是目標(biāo)，那么“量化”就是實(shí)現(xiàn)路徑之中，希望讓投資者在持有過程中走上更舒緩平坦的“上坡路”。

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