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賀泓源
2025-09-11 14:51
創(chuàng)新藥“難受的一天”！
早盤，港股市場創(chuàng)新藥集體大跌，其抗腫瘤、輔助生殖、創(chuàng)新藥、CXO板塊跌幅都一度超過6%。A股創(chuàng)新藥也跟隨集體走弱，百濟(jì)神州、益方生物跌超10%，新諾威、華海藥業(yè)、微芯生物、榮昌生物、藥明康德等多股跌超6%。
消息面上，市場傳來一則不利消息。不過，研究機(jī)構(gòu)卻集體強(qiáng)CALL，認(rèn)為此次殺跌是買入良機(jī)。并認(rèn)為A股和港股醫(yī)藥板塊的走勢還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，上漲主升浪還有望中長期持續(xù)。
不過，盤中創(chuàng)新藥跌幅大幅收窄，益方生物翻紅，百濟(jì)神州跌幅收窄至5%以內(nèi)，藥明康德跌幅約3%。
突然下跌
黑天鵝突襲創(chuàng)新藥。
今日早盤，港股相關(guān)板塊全線殺跌。歌禮制藥盤中暴跌超16%，基石藥業(yè)大跌超8%，中國生物制藥、百濟(jì)神州、石藥集團(tuán)等股票全線大跌。A股創(chuàng)新藥亦跟隨走弱，泰格醫(yī)藥、百濟(jì)神州、新諾威、普蕊斯、艾迪藥業(yè)等大跌。
隨后，A股、港股創(chuàng)新藥板塊顯示出強(qiáng)大韌性，跌幅大大收窄。A股創(chuàng)新藥指數(shù)跌幅由早盤大跌近4%，收窄至約1%。
消息面上，刷屏各大投資圈的信息指出，特朗普政府正在考慮對來自中國的藥品實(shí)施嚴(yán)格限制，包括一項(xiàng)行政命令草案，該草案可能會擾動中國發(fā)明的實(shí)驗(yàn)性療法，并可能會影響美國的制藥行業(yè)，并限制仿制藥和先進(jìn)療法的可用性。
不過，值得注意的是，白宮方面表示，沒有“積極考慮”該草案。
旗手仍強(qiáng)CALL
雖有利空突襲，但資本圈不少人似乎仍認(rèn)為，創(chuàng)新藥殺跌反而是做多機(jī)會。
創(chuàng)新藥旗手——東吳證券朱國廣團(tuán)隊認(rèn)為，中國創(chuàng)新藥企通過BD出海，正在搶占美國Biotech的生態(tài)位，該事件本質(zhì)是美國部分Biotech試圖阻止MNC從中國購買管線。從背后角力雙方的實(shí)力對比看，中國創(chuàng)新藥管線高性價比，從中國購買管線能顯著提高M(jìn)NC的ROI，論政府影響力，美國Biotech的游說集團(tuán)難以抗衡MNC的利益集團(tuán)。從利益分配角度看，假設(shè)創(chuàng)新藥凈利潤率30%—40%，中國藥企通過BD獲得銷售收入的10%，僅占利潤的1/3，約2/3的利潤都?xì)wMNC所有，MNC才是BD引進(jìn)管線的主要獲利方。
國泰海通醫(yī)藥發(fā)布“百濟(jì)神州持續(xù)推薦”的研報，并表示上述事件影響有限。研報認(rèn)為，參照美國醫(yī)藥關(guān)稅、最惠國價格等政策情況，該行政令空難落地。百濟(jì)神州作為全球化運(yùn)營公司，澤布替尼等生產(chǎn)和銷售不依賴于中國境內(nèi)；同時具備在全球及美國地區(qū)自主開展多中心臨床的能力。
行政命令作為一種行政行為，其合法性可能受到司法系統(tǒng)的審查，如特朗普第一任期內(nèi)的多項(xiàng)藥價相關(guān)政策多次被聯(lián)邦法院叫停；暫停BD交易等措施恐將影響MNC利益，多個MNC未來數(shù)年內(nèi)將面臨多個重磅產(chǎn)品專利懸崖，2024—2028年LOE帶來的藥物銷售損失約為1920億美元。中國藥企產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升，具備全球競爭力，長期工程師紅利是不變的事實(shí)。
中信證券研報亦指出，A股和港股醫(yī)藥板塊的走勢還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，上漲主升浪還有望中長期持續(xù)。建議橫向維度上，下半年繼續(xù)圍繞創(chuàng)新驅(qū)動和國際化+自主可控+院外營銷模式改革三個領(lǐng)域進(jìn)行布局，尤其關(guān)注業(yè)績可以兌現(xiàn)的內(nèi)需確定性強(qiáng)的板塊龍頭。
排版：王璐璐
校對：祝甜婷
