券商中國
謝忠翔
2025-09-08 11:35
持續(xù)飆漲的黃金迎來多重利好催化。
據(jù)高盛的最新調(diào)查報告，看多黃金價格走勢的投資者與看空者的比例接近8比1。這是黃金首次在高盛調(diào)查中成為最受歡迎的多頭交易。
此外，中國央行再度出手增持黃金。9月7日，中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，我國黃金儲備為7402萬盎司（約2098噸），較7月末的7396萬盎司增加6萬盎司（約1.7噸），為連續(xù)第10個月增持黃金。
美聯(lián)儲降息預(yù)期也持續(xù)升溫。據(jù)CME美聯(lián)儲觀察工具，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲9月降息的概率為100%，2025年全年或?qū)⒔迪?5個基點（一周前為預(yù)期全年共降50個基點）。
受此影響，現(xiàn)貨黃金價格持續(xù)走強，美東時間9月5日一度突破3600美元/盎司，創(chuàng)出歷史新高。
中國央行出手
9月7日，國家外匯管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月末，中國8月外匯儲備為33221.54億美元，較7月末上升299億美元，升幅為0.91%。
值得注意的是，中國央行連續(xù)第10個月增持黃金。當(dāng)天更新的官方儲備資產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，黃金儲備為7402萬盎司（約2098噸），較7月末環(huán)比增加6萬盎司（約1.7噸）。從去年11月至今，中國央行已累計購買了122萬盎司黃金（約38噸）。
國家外匯管理局表示，8月受主要經(jīng)濟體貨幣政策預(yù)期、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價格總體上漲。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進(jìn)，展現(xiàn)出強大韌性和活力，為外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。
近期，現(xiàn)貨黃金價格持續(xù)飆漲，美東時間9月5日一度突破3600美元/盎司，日內(nèi)最高報3600.18美元/盎司，刷新歷史紀(jì)錄，今年以來，現(xiàn)貨黃金價格已累計上漲達(dá)36.65%。
據(jù)資管機構(gòu)Crescat Capital合伙人兼宏觀策略師塔維·科斯塔（Tavi Costa）匯編并發(fā)布數(shù)據(jù)，在金價創(chuàng)下新紀(jì)錄之際，黃金在除美聯(lián)儲外央行的儲備占比，自1996年以來首次超過美國國債。
科斯塔認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)折點可能是“近代史上最重大的全球再平衡的開始”。這反映了各國央行在戰(zhàn)略性調(diào)整儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：從美元債券轉(zhuǎn)向黃金等實物資產(chǎn)。
另據(jù)世界黃金協(xié)會（WGC）的數(shù)據(jù)，自2020年三季度以來，全球央行已連續(xù)十四個季度凈購入黃金。
中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青指出，各國央行持續(xù)增持黃金，是為了逐步降低對美元資產(chǎn)的依賴，從而分散單一儲備貨幣可能帶來的潛在風(fēng)險?！包S金正處于歷史上的第三輪大牛市?！?/p>
高盛曾分析稱，如果美聯(lián)儲公信力受損，投資者僅需將極小部分美債持倉轉(zhuǎn)向黃金，金價就可能飆升至每盎司近5000美元的驚人水平。
目前隨著金價上漲，各國央行的黃金積累速度有所放緩，但根據(jù)世界黃金協(xié)會最新報告，地緣政治風(fēng)險仍將持續(xù)支撐官方部門的需求。
黃金成最受歡迎的多頭交易
據(jù)高盛市場部門的最新調(diào)查報告，看多黃金價格走勢的投資者與看空者的比例接近8比1。這是黃金首次在高盛調(diào)查中成為最受歡迎的多頭交易，其熱度是“史無前例的”，甚至超越發(fā)達(dá)市場股票。
報告分析稱，無論是預(yù)期美聯(lián)儲即將開啟降息周期的多頭，還是擔(dān)憂美聯(lián)儲獨立性、尋求避險的空頭，都將黃金視為理想配置。此外，來自各國央行和潛在私人投資者的需求，也共同將“做多黃金”的信念推至新高。
摩根士丹利在最新發(fā)布的研報中將黃金年底目標(biāo)價設(shè)定為3800美元/盎司。報告特別強調(diào)，黃金與美元的強負(fù)相關(guān)性仍是關(guān)鍵定價邏輯。當(dāng)前，美元指數(shù)若延續(xù)貶值趨勢，將直接利好以美元計價的貴金屬。
高盛分析師則重申了其對金價2026年中期將達(dá)到每盎司4000美元的預(yù)測。該行指出，支撐金價維持高位的因素包括各國央行的持續(xù)購金、黃金ETF的資金流入等。
美國銀行方面預(yù)計，到2026年上半年國際金價將觸及每盎司4000美元高位。
美聯(lián)儲降息預(yù)期飆升
有分析指出，現(xiàn)貨黃金價格持續(xù)走強的背后是美國關(guān)稅政策不確定性加劇、美聯(lián)儲貨幣政策獨立性的危機、美國經(jīng)濟走弱降息預(yù)期增強的共振推動。
美東時間9月5日，在美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外疲軟后，美聯(lián)儲降息預(yù)期大幅上升。
根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察工具，截至9月6日，市場預(yù)期9月降息的概率為100%（一周前為86.4%），其中，89%的概率降息25個基點，還有11%的概率一次大幅下降50個基點。市場預(yù)期2025全年降息75個基點（一周前為預(yù)期全年共降50個基點）。
與此同時，美聯(lián)儲獨立性正面臨威脅。美國財政部長貝森特近日罕見地公開“敲打”美聯(lián)儲，呼吁其回歸“適度的長期利率”等法定使命。
對此，美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett發(fā)布報告指出，當(dāng)前局面與上世紀(jì)70年代的“尼克松時代”高度相似，政治壓力將迫使美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向，最終可能采取收益率曲線控制（YCC）這一極端工具。
Hartnett認(rèn)為，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯露疲態(tài)，如7月建筑支出同比下降2.8%，美聯(lián)儲已有足夠理由降息，政治壓力則會加速這一進(jìn)程。他判斷，美國債券收益率的趨勢是走向4%，而非繼續(xù)沖向6%。
Hartnett明確指出，黃金作為獨立于主權(quán)信用的價值儲存手段，是對沖此類貨幣貶值的最佳工具，建議“做多黃金，直到美國承諾實施YCC”。
中信證券認(rèn)為，預(yù)計美聯(lián)儲走出更加前置的降息路徑，黃金市場可能走出更穩(wěn)定的牛市。超市場預(yù)期的降息可能讓通脹風(fēng)險更高于經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險，使得黃金的上行節(jié)奏更加穩(wěn)定。
排版：劉珺宇
校對：王蔚
