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近段時(shí)間，A股市場(chǎng)持續(xù)高活躍度，連續(xù)兩日成交額超過(guò)3萬(wàn)億，在資金的助推下，一部分風(fēng)險(xiǎn)警示股、退市警示股成為炒作標(biāo)的。比如，近日*ST蘇吳（600200.SH）公告，該公司股票連續(xù)5個(gè)交易日大幅上漲，擊鼓傳花跡象明顯，累積了巨大交易風(fēng)險(xiǎn)。

“今天買了3萬(wàn)賭一把” “低于1元就大膽買入”諸如此類的言論在股吧平臺(tái)*ST蘇吳的評(píng)論區(qū)里出現(xiàn)?！皻v史反復(fù)證明，‘炒小炒差’終將‘一地雞毛’，中小投資者往往淪為接盤俠?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)記者說(shuō)。

再現(xiàn)“炒小炒差”苗頭

牛市之中，“炒小炒差”苗頭再現(xiàn)。近日，*ST蘇吳公告，股票連續(xù)2個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過(guò)12%，屬于股票交易異常波動(dòng)的情形。該公司股票自2025年8月21日以來(lái)，連續(xù)5個(gè)交易日大幅上漲，8月27日當(dāng)日交易換手率達(dá)20.93%。

*ST蘇吳稱，其擊鼓傳花跡象明顯，累積了巨大交易風(fēng)險(xiǎn)。如后續(xù)公司股票交易進(jìn)一步出現(xiàn)重大異常，為保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，公司將依規(guī)申請(qǐng)停牌核查。

2025年7月13日，*ST蘇吳收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《行政處罰事先告知書》（處罰字〔2025〕58號(hào)），認(rèn)定公司虛增營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和利潤(rùn)，2020-2023年年度報(bào)告存在虛假記載，觸及重大違法強(qiáng)制退市情形。?

另外，*ST蘇吳目前存在控股股東大額資金占用尚未解決，控股股東所持股份被全部?jī)鼋Y(jié)、醫(yī)美產(chǎn)品獨(dú)家代理解約并導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)停滯等多重風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)存在財(cái)務(wù)類退市、面值退市及重大違法強(qiáng)制退市等多重退市風(fēng)險(xiǎn)。

被炒作的ST股不止*ST蘇吳。8月27日晚間，*ST廣道（839680.BJ）公告，該公司8月26日至8月27日連續(xù)2個(gè)交易日以內(nèi)收盤價(jià)漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到42.14%，屬于股票異常交易波動(dòng)情形。鑒于近期股價(jià)波動(dòng)較大，公司將就股票交易異常波動(dòng)情況進(jìn)行核查，股票自8月28日開(kāi)市起停牌，停牌時(shí)間預(yù)計(jì)不超過(guò)5個(gè)交易日，同時(shí)視核查進(jìn)展可能繼續(xù)延長(zhǎng)。

*ST廣道于今年6月13日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《行政處罰事先告知書》，公司可能被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。8月27日，*ST廣道漲幅高達(dá)30%，成交數(shù)量2355.37萬(wàn)股，成交金額2.26億元。而且該公司目前也沒(méi)有籌劃債務(wù)重組、業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)注入、股份回購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)、破產(chǎn)重整、重大業(yè)務(wù)合作、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等重大事項(xiàng)，股價(jià)上漲純屬炒作。

今年6月份以來(lái)，*ST廣道已被炒作過(guò)一輪，6月25日至8月1日期間累計(jì)暴漲超350%。

監(jiān)管層迅速出手，7月15日，北交所對(duì)參與炒作該股的“吳行遠(yuǎn)”“景娜娜”兩個(gè)賬戶采取自律監(jiān)管措施，限制其證券交易一個(gè)月，并記入誠(chéng)信檔案。北交所指出，兩個(gè)賬戶的異常交易行為，導(dǎo)致股票價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，可能誤導(dǎo)其他投資者，情節(jié)十分嚴(yán)重，市場(chǎng)影響惡劣。

莫在‘博傻游戲’中透支財(cái)富

“炒小炒差”的背后，也反映出了資本市場(chǎng)中的一個(gè)“另類群體”，有些投資者尤為喜好炒作ST股票。在過(guò)去，ST股憑借著殼概念，被視為高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的標(biāo)的，資本市場(chǎng)甚至還出現(xiàn)了一批專門炒作ST股的“敢死隊(duì)”，他們認(rèn)為，只要有機(jī)會(huì)摘掉ST的帽子，或者被其他公司重組，股價(jià)就能翻倍。

田利輝認(rèn)為，ST股炒作本質(zhì)是“擊鼓傳花”，其風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)超普通投資者的認(rèn)知邊界。當(dāng)前ST股暴漲往往缺乏基本面支撐，如某些*ST股已鎖定退市卻連續(xù)漲停，純粹依賴游資控盤與投機(jī)情緒推高，公司既無(wú)重組實(shí)質(zhì)進(jìn)展，也未披露任何利好，股價(jià)暴漲與基本面脫鉤。

田利輝分析，此類炒作放大了三大致命風(fēng)險(xiǎn)：一是退市雷暴風(fēng)險(xiǎn)，一旦觸發(fā)財(cái)務(wù)或違法退市條款，股價(jià)可能瞬間歸零；二是流動(dòng)性枯竭風(fēng)險(xiǎn)，ST股成交低迷，高位接盤者可能被困“死局”；三是信息黑箱風(fēng)險(xiǎn)，公司信披質(zhì)量低劣，投資者難以判斷真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況。

“更值得警惕的是，部分投資者將ST股視為‘低價(jià)=機(jī)會(huì)’，卻忽視其‘殼價(jià)值’已隨注冊(cè)制改革近乎歸零，監(jiān)管層已明確警示‘應(yīng)退盡退’趨勢(shì)，此時(shí)參與ST炒作無(wú)異于火中取栗。理性投資者應(yīng)回歸價(jià)值投資本源，聚焦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而非在‘博傻游戲’中透支財(cái)富?！彼f(shuō)。