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中信證券：9月的幾個(gè)配置線索

我們重點(diǎn)分析了9月值得關(guān)注的重點(diǎn)事件和配置線索。第一，美聯(lián)儲(chǔ)可能的降息有望強(qiáng)化弱美元的環(huán)境，這將對(duì)原本就持續(xù)處于強(qiáng)勢(shì)的資源品產(chǎn)生新一輪催化，尤其是貴金屬和銅，可能再度加速有色板塊的行情。

第二，隨著蘋(píng)果和META在9月發(fā)布會(huì)的陸續(xù)召開(kāi)，蘋(píng)果的端側(cè)AI、META的AR眼鏡可能會(huì)帶來(lái)新一輪更可持續(xù)的端側(cè)設(shè)備和端側(cè)AI生態(tài)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，接力當(dāng)下熱炒的云測(cè)AI，消費(fèi)電子板塊尤其是果鏈值得關(guān)注。

第三，“反內(nèi)卷”會(huì)逐步隱現(xiàn)出三條線索，一是過(guò)去2年資本開(kāi)支強(qiáng)度大且有邊際縮減跡象的行業(yè)；二是已經(jīng)出現(xiàn)行業(yè)自律/政策落地跡象的行業(yè)；三是供給在內(nèi)“反內(nèi)卷”、需求在外出利潤(rùn)，依靠配額持續(xù)提升利潤(rùn)率的行業(yè)。

第四，9月創(chuàng)新藥催化事件料將明顯增多，同時(shí)近期的科技切換也出清了此前囤積在板塊當(dāng)中追逐趨勢(shì)的短錢，創(chuàng)新藥在此輪調(diào)整后有望繼續(xù)上行。配置上，9月建議繼續(xù)聚焦資源、創(chuàng)新藥、消費(fèi)電子、化工、游戲和軍工。

國(guó)泰海通：未來(lái)股指還會(huì)有新高

隨著上證指數(shù)站上3800點(diǎn)創(chuàng)下十年新高，市場(chǎng)分歧和疑慮也隨之增加。我們認(rèn)為，中國(guó)股市不會(huì)止步于此，股指還有新高。2025年以來(lái)，我們看多中國(guó)的邏輯是一貫的：第一，中國(guó)轉(zhuǎn)型進(jìn)展加快，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的不確定性下降。第二，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下沉，長(zhǎng)期資本和居民入市進(jìn)入歷史性轉(zhuǎn)折與時(shí)代趨勢(shì)。第三，資本市場(chǎng)改革，社會(huì)各界對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值觀念和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)因此而系統(tǒng)性改觀，打開(kāi)了資本市場(chǎng)發(fā)展的空間。

市場(chǎng)也不必過(guò)慮階段性調(diào)整，首先兩融規(guī)模/流通市值處于歷史均值，兩市整體估值水平不高，多數(shù)權(quán)重股價(jià)在低位，總體并未顯示過(guò)熱。其次，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率上升，或?yàn)橹袊?guó)央行寬松與重啟國(guó)債交易提供契機(jī)；增量經(jīng)濟(jì)支持舉措有望出臺(tái)。因此中國(guó)股市上升的動(dòng)力是健康的，是可持續(xù)的，繼續(xù)看升中國(guó)A/H表現(xiàn)。綜合來(lái)看，隨著市場(chǎng)參與者和投資邏輯的多元化，行情不會(huì)僅僅局限于小市值，未來(lái)有望出現(xiàn)擴(kuò)散，滯漲且盈利質(zhì)量更好的中盤(pán)股或低位藍(lán)籌股或成為下一階段股市上升的重要力量。

招商證券：市場(chǎng)保持震蕩上行的概率仍然較大

展望9月，市場(chǎng)保持震蕩上行的概率仍然較大，但是斜率較8月可能會(huì)相對(duì)放緩。目前驅(qū)動(dòng)上行的關(guān)鍵力量來(lái)自于賺錢效應(yīng)積累后，持續(xù)的增量資金流入所形成的正反饋，我們預(yù)判的站上扭虧阻力位形成增量資金正反饋的上漲推薦邏輯在反復(fù)得到驗(yàn)證。

展望后市，市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)沿著低滲透率賽道展開(kāi)，AI算力、半導(dǎo)體自主可控、固態(tài)電池、商業(yè)航天、可控核聚變、創(chuàng)新藥仍然是目前的主戰(zhàn)場(chǎng)。除此之外，穩(wěn)健投資者可以繼續(xù)以高質(zhì)量策略進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

中國(guó)銀河證券：市場(chǎng)熱點(diǎn)仍將處于輪動(dòng)狀態(tài)

展望下一階段，短期預(yù)計(jì)市場(chǎng)在偏高中樞運(yùn)行，經(jīng)歷前期上漲行情后，市場(chǎng)或?qū)㈦A段性呈現(xiàn)震蕩整固特點(diǎn)。但當(dāng)前市場(chǎng)成交維持活躍，資金面持續(xù)驅(qū)動(dòng)疊加政策預(yù)期升溫，為市場(chǎng)行情提供支撐。同時(shí)，外部環(huán)境相對(duì)平穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期較高，全球資本流向重塑利好權(quán)益市場(chǎng)。A股向上趨勢(shì)不改，市場(chǎng)熱點(diǎn)仍將處于輪動(dòng)狀態(tài)，關(guān)注結(jié)構(gòu)性配置機(jī)會(huì)。

配置機(jī)會(huì)：成長(zhǎng)板塊上半年展現(xiàn)出較高景氣度，隨著產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)積蓄向上，更多景氣線索聚集有望形成輪動(dòng)主線；中長(zhǎng)期視角下供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)帶動(dòng)“反內(nèi)卷”概念，關(guān)注基礎(chǔ)化工、建筑材料、光伏設(shè)備、電池等領(lǐng)域；估值具備安全邊際的紅利資產(chǎn)，配置邏輯依然清晰；政策呵護(hù)下的大消費(fèi)領(lǐng)域具備投資價(jià)值，商務(wù)部表示將于9月出臺(tái)擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施。

中信建投：情緒亢奮但未見(jiàn)頂

8月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、9月初重大活動(dòng)預(yù)期、半年報(bào)結(jié)構(gòu)性景氣和國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)最新進(jìn)展進(jìn)一步推動(dòng)了市場(chǎng)情緒的高漲，以融資資金為代表的增量資金大舉流入。尤其是在情緒指數(shù)進(jìn)入亢奮區(qū)后，踏空資金不得不回補(bǔ)倉(cāng)位，導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)一步加速上漲。在牛市中，情緒指數(shù)往往超過(guò)90進(jìn)入亢奮狀態(tài)，此后市場(chǎng)如何演繹？

從歷史上后續(xù)走勢(shì)往往有兩大可能：一是加速?zèng)_頂后反轉(zhuǎn)，標(biāo)志是情緒指數(shù)接近100（如2020年7月9—14日、2024年10月8—9日、11月11—13日）；二是情緒有所回落，在90附近徘徊，指數(shù)橫盤(pán)震蕩并為下一階段的上漲積蓄力量（如2015年年初、2019年3—4月）。當(dāng)前情緒指數(shù)穩(wěn)定在95—96區(qū)間窄幅波動(dòng)，后續(xù)兩種走勢(shì)都有可能，需要通過(guò)9月初盤(pán)面繼續(xù)觀察后才能明確下一階段方向。

興業(yè)證券：“健康?！保Y(jié)構(gòu)比節(jié)奏重要

本周市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化演繹得較為極致，市場(chǎng)波動(dòng)率也在明顯放大，上證指數(shù)本周波動(dòng)率創(chuàng)下自6月23日本輪上行行情以來(lái)的新高。波動(dòng)率放大的背后，一方面則是經(jīng)歷此前連續(xù)上漲后，市場(chǎng)需要通過(guò)短期波動(dòng)來(lái)消化、整固。更重要的是，在本輪“健康牛”的大環(huán)境下，各板塊需要交替輪動(dòng)、交替向上，行情才能走得更平穩(wěn)、更持久。

往后看，隨著新動(dòng)能領(lǐng)域景氣集中釋放，科技成長(zhǎng)板塊中依然有眾多細(xì)分方向值得挖掘，結(jié)構(gòu)比節(jié)奏更重要。但經(jīng)歷前期的極致分化后，行情若要走得更遠(yuǎn)、更健康，仍需各板塊“多點(diǎn)開(kāi)花”、交替輪動(dòng)向上，“健康?！辈拍苎堇[得更充分。因此，后續(xù)以輪動(dòng)擴(kuò)散的思路布局，其中重點(diǎn)關(guān)注五大方向的輪動(dòng)擴(kuò)散：港股互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體設(shè)備材料、軟件應(yīng)用、創(chuàng)新藥、新能源產(chǎn)業(yè)鏈。

華西證券：險(xiǎn)資長(zhǎng)線成為本輪“慢牛”的穩(wěn)定器

當(dāng)前A股成交活躍度顯著高漲，融資資金與陸股通資金交易占比明顯提升，股票型ETF再度轉(zhuǎn)向大幅凈申購(gòu)，部分趨勢(shì)資金的被動(dòng)抱團(tuán)與高成長(zhǎng)板塊的持續(xù)創(chuàng)新高產(chǎn)生“正反饋”效應(yīng)，這期間難免出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性泡沫，這也是市場(chǎng)預(yù)期回升的一種表現(xiàn)。與此同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示上半年險(xiǎn)資持有A股市值占比創(chuàng)下歷史新高，顯示長(zhǎng)線資金正在加大入市力度，有力加強(qiáng)A股市場(chǎng)戰(zhàn)略性力量和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，助力本輪行情向“慢牛”演繹。

中泰證券：震蕩為主，強(qiáng)勢(shì)延續(xù)空間有限

在當(dāng)前資金面背景下，我們認(rèn)為市場(chǎng)后續(xù)演繹或?qū)⒊尸F(xiàn)以下特征：首先，大盤(pán)/滬深300指數(shù)震蕩為主，強(qiáng)勢(shì)延續(xù)空間有限，后續(xù)走勢(shì)更可能表現(xiàn)為震蕩與結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)，而非市場(chǎng)期待的全面普漲。其次，紅利板塊防御性配置價(jià)值凸顯，盡管短期并非市場(chǎng)主攻方向，但在資金面趨緊與大股東減持壓力下，紅利資產(chǎn)的配置價(jià)值正在上升，或在未來(lái)階段成為穩(wěn)定市場(chǎng)的重要支撐。最后，科創(chuàng)與創(chuàng)業(yè)板短期波動(dòng)放大，中期主線不變。近期科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板資金承壓，ETF與機(jī)構(gòu)資金均呈現(xiàn)流出，9月初短期波動(dòng)或?qū)⑦M(jìn)一步放大。但考慮到10月四中全會(huì)有望推出以“新質(zhì)生產(chǎn)力”為核心的“十五五”規(guī)劃，科技板塊的中期邏輯依舊堅(jiān)實(shí)。若9月出現(xiàn)調(diào)整，應(yīng)視為中期布局科技的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。

短期維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，防御配置優(yōu)先，中期堅(jiān)定把握科技主線和港股紅利。

浙商證券：“慢?！蓖局须p向波動(dòng)，中線拿穩(wěn)、短線勿追

展望后市，從市場(chǎng)放量上漲態(tài)勢(shì)結(jié)合匯率升值走勢(shì)，我們認(rèn)為本輪“系統(tǒng)性‘慢?！敝芯€依舊健康向上，但短期走勢(shì)出現(xiàn)一定不確定性：其一，市場(chǎng)雙向波動(dòng)明顯放大；其二，周一成交放量后多數(shù)寬基指數(shù)交易量下降；其三，漲幅居前的雙創(chuàng)指數(shù)技術(shù)形態(tài)壓力有所浮現(xiàn)。

配置方面，我們建議中線倉(cāng)不做調(diào)整，短線倉(cāng)適當(dāng)謹(jǐn)慎追高。行業(yè)方面，繼續(xù)采取“大金融+泛科技”均衡配置，增加對(duì)前期落后板塊地產(chǎn)及中字頭的關(guān)注度，同時(shí)結(jié)合匯率走勢(shì)增加對(duì)大金融板塊關(guān)注度；此外，注意挖掘年線上方低位個(gè)股，做好板塊內(nèi)“高低切”。

開(kāi)源證券：指數(shù)中樞有望進(jìn)一步上移

從盈利周期、資金面、產(chǎn)業(yè)邏輯視角來(lái)看本輪牛市行情有長(zhǎng)期支撐要素：①盈利和經(jīng)濟(jì)周期即將觸底：PPI或?qū)⒂瓉?lái)反轉(zhuǎn)、盈利底或在2—3個(gè)季度之內(nèi)到達(dá)；②資金面支撐：中央?yún)R金構(gòu)建了市場(chǎng)底氣、中長(zhǎng)期耐心資本已建立；③自下而上產(chǎn)業(yè)邏輯主導(dǎo)突破：科技品種出現(xiàn)相對(duì)盈利優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)層面的積極信號(hào)頻繁。

但短期上漲斜率過(guò)高容易帶來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)的放大，因此在交易層面不應(yīng)急躁，應(yīng)該堅(jiān)守自我、慢牛心態(tài)，結(jié)構(gòu)更重要，“慢慢來(lái)，更快”。展望后市，指數(shù)中樞有望進(jìn)一步上移，兩市總市值增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對(duì)：高源