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市場看多情緒在升溫。

近期，A股三大指數(shù)走出周K線五連陽的走勢，市場賺錢效應(yīng)開始顯現(xiàn)，對于未來行情，機(jī)構(gòu)和投資者如何看待？

中信證券：水牛行情5問

7月27日，中信證券發(fā)布《策略聚焦｜水牛行情5問》的策略報(bào)告，指出目前市場已經(jīng)演繹出比較典型的水牛特征，其集中匯總了投資者提問較多的5個(gè)問題。

一、近期的增量資金到底來自于哪？

中信證券指出，機(jī)構(gòu)資金出現(xiàn)了廣泛和普遍的凈流入。其中公募主動(dòng)型產(chǎn)品6月的新發(fā)規(guī)模超過了估算的凈贖回；私募備案規(guī)模在6月超過300億元，同比增長125%，調(diào)查顯示，截至7月18日當(dāng)周，樣本活躍私募倉位達(dá)到82%，持續(xù)保持較高水平；險(xiǎn)資今年以來舉牌總次數(shù)達(dá)到21次，超過2024年全年，也超過2021~2023年的總和；北向資金二季度凈流入600億元，連續(xù)2個(gè)季度保持凈流入；7月外資被動(dòng)型產(chǎn)品已連續(xù)三周凈流入。

隨著市場賺錢效應(yīng)開始積累，散戶的流入也在加速。中信證券渠道了解到，散戶保證金余額超過了去年10月9日的高點(diǎn)；近期融資余額的上升也比較平穩(wěn)；近期寬基ETF出現(xiàn)一定凈流出，但題材類ETF凈流入明顯。

此外，行情熱度升溫、反內(nèi)卷敘事邏輯加強(qiáng)，一些保守型資金可能也在被動(dòng)調(diào)倉，躲在銀行板塊的交易型資金可能已經(jīng)被迫開始調(diào)倉。

二、基本面和流動(dòng)性階段性背離的水牛一般會(huì)持續(xù)多久？

中信證券指出，歷史復(fù)盤顯示，2010年以來，基本面和流動(dòng)性背離的水牛，持續(xù)時(shí)間通常不超過4個(gè)月，本輪水牛行情能否演化為持續(xù)時(shí)間更久的全面牛市需要觀察后續(xù)基本面（即使是結(jié)構(gòu)性的）好轉(zhuǎn)情況。

三、反內(nèi)卷敘事下還有哪些低位低估值品種可以參與？

中信證券指出，本輪反內(nèi)卷行情中，簡單復(fù)制2021年博弈上游漲價(jià)的持續(xù)性可能有限，但市場還存在一些估值尚處低位且關(guān)注度不高的周期制造類品種。

如果從“內(nèi)卷”程度高并且扭轉(zhuǎn)潛力大的角度看，行業(yè)集中分布在建筑建材（建筑裝修、專用材料、結(jié)構(gòu)材料）、基礎(chǔ)化工（化學(xué)纖維、橡膠制品）、鋼鐵（普鋼、特材）、交通運(yùn)輸（物流）等。

四、人工智能大會(huì)后科創(chuàng)板會(huì)不會(huì)補(bǔ)漲？

中信證券認(rèn)為，2025世界人工智能大會(huì)有望給多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域帶來催化，同時(shí)隨著科創(chuàng)板“1+6”政策、金融支持科創(chuàng)相關(guān)政策的持續(xù)推進(jìn)，自今年4月以來明顯滯漲的科創(chuàng)板有望迎來補(bǔ)漲行情。

在近期科創(chuàng)板實(shí)行“分層”以后，非成長層的公司一共557家，其中仍“破發(fā)”的有187家，累計(jì)市值12741億元，占比17%，行業(yè)集中分布在電子、醫(yī)藥和電新。在減持新規(guī)下，這部分公司的控股股東暫時(shí)無法減持，可能成為“水?！杯h(huán)境下資金尋找的補(bǔ)漲目標(biāo)。

五、突破3600點(diǎn)后的策略應(yīng)對思路是什么？

中信證券提出，首先依然是平衡港A配比的好時(shí)機(jī)，建議增配恒生科技。其次建議關(guān)注科創(chuàng)50、科創(chuàng)芯片、科創(chuàng)100的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。最后，當(dāng)前至中報(bào)季結(jié)束，依然建議A股圍繞有色、通信、創(chuàng)新藥、軍工、游戲五個(gè)行業(yè)輪動(dòng)。此外，中信證券認(rèn)為，如果伴隨著關(guān)稅戰(zhàn)預(yù)期的穩(wěn)定，出?？赡軙?huì)重新形成板塊性行情接力。

投資者倉位管理偏樂觀

7月26日，數(shù)據(jù)寶推出了一份《下周大盤周線六連陽？》的小調(diào)查。從調(diào)查結(jié)果來看，投資者近期盈利狀況改善，看好市場的投資者增加，同時(shí)倉位也出現(xiàn)小幅提高。

從倉位管理來看，受訪者觀點(diǎn)較上期調(diào)查變化較小?！皾M倉加融資”的比例較上期下降3個(gè)百分點(diǎn)，為8%；“滿倉”的比例提高1個(gè)百分點(diǎn)至38%；倉位 “50%~100%” 的投資者比例上升1個(gè)百分點(diǎn)至36%； “50%以下”的投資占比較上期維持不變13%；“空倉”的投資者的比例持平為4%。

從盈虧情況來看，本周盈利投資者占比超七成，其中有63%的受訪者“盈利10%以內(nèi)”；“盈利10%到49%”的投資者占比10% ；“虧損10%以內(nèi)”的受訪者占比17%；“虧損10%到20%” 的受訪者占比4%。

55%受訪者認(rèn)為大盤為“牛市”

對目前行情狀態(tài)，有55%的受訪者認(rèn)為是“牛市”，這一占比較上期調(diào)查結(jié)果有所提升；認(rèn)同“震蕩市”的比例下降至40%。

對于接下來一周的大盤走勢，超半數(shù)投資者認(rèn)為大盤將“震蕩走高，站穩(wěn)3600點(diǎn)”，占比55%；認(rèn)為“有回撤壓力”的觀點(diǎn)比例為24%。

科技方向持續(xù)被看好

對于接下來潛力板塊和方向選擇，選擇大消費(fèi)板塊的投資者比例增長3個(gè)百分點(diǎn)至6%，選擇科技方向的投資者占比仍然維持在高位，為46%。

對于2025年大消費(fèi)板塊，華泰證券建議關(guān)注四條結(jié)構(gòu)性投資主線：一是新消費(fèi)投資機(jī)遇，美妝個(gè)護(hù)、國潮服飾等領(lǐng)域頭部品牌正通過產(chǎn)品創(chuàng)新與全渠道布局實(shí)現(xiàn)市占率突破；二是高成長性的情緒消費(fèi)賽道，潮玩IP經(jīng)濟(jì)、寵物經(jīng)濟(jì)、沉浸式服務(wù)等，正以社交化、場景化的消費(fèi)模式構(gòu)建千億高景氣市場；三是蓬勃發(fā)展的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，適老化智能家電、老年教育旅游等，將在政策支持和觀念迭代中迎來黃金發(fā)展期；四是“AI+”消費(fèi)的技術(shù)賦能機(jī)遇，相關(guān)算力服務(wù)、解決方案及率先落地的消費(fèi)龍頭股具備增長潛力。