券商中國
周樂
2025-07-21 23:10
在珠光顏料市場并購整合逐漸成為大趨勢的背景下，環(huán)球新材國際（06616.HK）加速推動外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略。今日，公司收購默克全球表面解決方案業(yè)務(wù)（以下簡稱“默克Surface Solutions”）的計劃獲股東大會全票通過。
記者了解到，可觀的協(xié)同效應(yīng)是環(huán)球新材國際在收購出價階段順利勝出的關(guān)鍵——兩者在市場覆蓋面拓展、產(chǎn)品矩陣分布、供應(yīng)鏈優(yōu)化等各方面均存在“1+1>2”的機(jī)會。
在供給側(cè)加速集中的背景下，機(jī)構(gòu)提示關(guān)注中資企業(yè)成為全球領(lǐng)導(dǎo)者的機(jī)會。
積極擴(kuò)張
7月21日，環(huán)球新材國際收購默克Surface Solutions的計劃取得關(guān)鍵進(jìn)展，當(dāng)日召開的股東大會上，以全票同意的表決結(jié)果通過了這一收購計劃。環(huán)球新材國際主席兼行政總裁蘇爾田豪言，這筆收購將重塑表面性能材料行業(yè)的市場格局。
根據(jù)前期披露的方案，環(huán)球新材國際擬以6.65億歐元（折合人民幣約51.87億元），現(xiàn)金收購默克Surface Solutions的100%股權(quán)，此次交易估值采取EV/EBIT估值法，具體為2023年EBIT的11.08倍。
2023財年，默克Surface Solutions營收約4.05億歐元、EBIT為6000萬歐元。據(jù)悉，默克Surface Solutions在珠光顏料高品質(zhì)市場占據(jù)重要地位，其中在全球汽車和化妝品市場的影響力顯著。
整體來看，這筆收購是正在積極擴(kuò)張中的環(huán)球新材國際又一戰(zhàn)略落地。
作為中國市場上最大的珠光顏料生產(chǎn)商，環(huán)球新材國際在2023 年以4.66億元人民幣收購韓國最大珠光顏料制造商CQV 的42.45%股份（于2025年進(jìn)一步增持至45.11%）。去年，環(huán)球新材國際旗下七色珠光二期年產(chǎn)3萬噸珠光材料項目已投產(chǎn)，并于2025年初啟動建設(shè)杭州桐廬年產(chǎn)10萬噸人工合成云母項目。
環(huán)球新材國際的不斷擴(kuò)張，是珠光顏料行業(yè)走向增量市場的縮影。
通過對云母、金屬氧化物的等原材料的加工，珠光顏料不僅具有金屬顏料的閃光特性，還能產(chǎn)生類似天然珍珠的柔和色澤。如今，不僅在傳統(tǒng)的涂料、塑料、油墨等工業(yè)領(lǐng)域，汽車、化妝品行業(yè)等高價值量領(lǐng)域?qū)χ楣忸伭系男枨笠舱粩嘣鲩L。
國金證券研報統(tǒng)計，2023年全球珠光顏料市場空間為235億元，其中國內(nèi)市場空間為65億元，預(yù)計2030年全球珠光顏料市場有望達(dá)到440億元，對應(yīng)2023年至2030年行業(yè)空間復(fù)合年增長率達(dá)9.4%。
多領(lǐng)域協(xié)同
環(huán)球新材國際對默克Surface Solutions的收購，其協(xié)同效應(yīng)遠(yuǎn)不止于單純的產(chǎn)能擴(kuò)張，兩者之間的協(xié)同效應(yīng)有望在渠道、產(chǎn)品乃至供應(yīng)鏈協(xié)同等各方面全面展開?！?+1>2”，或是環(huán)球新材國際本次收購的及格線。
在銷售渠道方面，默克Surface Solutions目前的客戶領(lǐng)域，集中在珠光顏料市場頂端的全球頂級豪車品牌、全球頭部化妝品個護(hù)集團(tuán)等行業(yè)。同時，默克Surface Solutions的前10大客戶業(yè)務(wù)關(guān)系均超過15年，多家超過30年。基于長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，默克Surface Solutions面向客戶所在地的歐洲、美國、日本設(shè)有工廠，進(jìn)一步鞏固了客戶黏性。
這一客戶結(jié)構(gòu)，對于目前市場主要集中在中國和韓國的環(huán)球新材國際而言，助力良多。
環(huán)球新材國際方面表示，通過交易將使公司迅速獲得默克Surface Solutions在歐美及亞洲主要國家構(gòu)建的銷售網(wǎng)絡(luò)、優(yōu)質(zhì)客戶資源與全球品牌影響力。借助其成熟的跨境電商渠道與本地服務(wù)體系，公司將實現(xiàn)更高效的國際客戶觸達(dá)，推動銷售持續(xù)增長，全面提速集團(tuán)全球化戰(zhàn)略落地。
在產(chǎn)品層面，在全球汽車和化妝品市場享有顯著影響力的默克Surface Solutions，產(chǎn)品售價定位高端。一方面，有望使得環(huán)球新材國際的整體產(chǎn)品價格區(qū)間上移，另一方面，也將使環(huán)球新材國際的產(chǎn)品組合，全面覆蓋高、中、低端領(lǐng)域。
更為深層次的整合在供應(yīng)鏈層面，隨著天然云母資源越來越少，合成云母的應(yīng)用成為必然趨勢。環(huán)球新材國際目前掌握了全球唯一的合成云母核心專利技術(shù)，同時依托中國本土制造體系，在成本、規(guī)模及靈活性上，較默克Surface Solutions主要應(yīng)用的天然云母具備明顯優(yōu)勢。目前，環(huán)球新材國際正在推進(jìn)的杭州桐廬項目可以帶來額外的產(chǎn)能，確保了合并后品牌的合成云母供應(yīng)。
2025年加速整合
“默克集團(tuán)并不希望純粹的財務(wù)性并購，還會綜合考慮雙方的潛在整合發(fā)展?jié)摿?，這是默克集團(tuán)選擇環(huán)球新材國際作為交易對手的重要原因之一?！苯咏灰椎娜耸扛嬖V記者。
據(jù)了解，過往默克Surface Solutions在默克集團(tuán)中屬于比較邊緣化的業(yè)務(wù)，并且與集團(tuán)其他業(yè)務(wù)缺乏協(xié)同。默克集團(tuán)目前重心在電子、生物，在維護(hù)資本性支出之外的資本配置優(yōu)先級需降低。在這一背景下，在珠光顏料及合成云母產(chǎn)品制造領(lǐng)域有超過十年經(jīng)驗的環(huán)球新材國際，成為了默克集團(tuán)、默克Surface Solutions一致選擇的交易對手。
隨著交割及后續(xù)整合階段的推進(jìn)，環(huán)球新材國際收購默克Surface Solutions的交易預(yù)計將于2025年7月底完成。
基于此前整合韓國CQV的經(jīng)營經(jīng)驗，環(huán)球新材國際目前已與默克Surface Solutions的原管理層充分交流，后續(xù)將逐步推進(jìn)集團(tuán)化管理，從生產(chǎn)、供應(yīng)鏈、研發(fā)、銷售、人力資源等多個維度同步深化整合，實現(xiàn)中長期的協(xié)同價值，將環(huán)球新材打造為運(yùn)營跨越國界，文化多元融合的全球化企業(yè)。
“這一戰(zhàn)略性收購將重塑表面性能材料行業(yè)的市場格局，我們將利用全球表面解決方案業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，加速國際化進(jìn)程，提升品牌影響力，拓展新的市場和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開啟表面性能材料行業(yè)的新篇章?！?蘇爾田在談這筆交易時表示。在他看來，2025年將是環(huán)球新材國際與全球表面解決方案業(yè)務(wù)深度整合的關(guān)鍵一年。
根據(jù)近期發(fā)布的國金證券研報，珠光顏料市場具有小而分散的特點(diǎn)，當(dāng)前化妝品、汽車及電池等新消費(fèi)場景提升利潤空間，同時行業(yè)收并購整合頻繁，供給側(cè)加速集中?！爸楣忸伭闲袠I(yè)當(dāng)前看點(diǎn)突出，中資企業(yè)成為全球領(lǐng)導(dǎo)者的條件正在具備，行業(yè)及相關(guān)公司值得重新定價?！眹鹱C券分析師表示。
