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7月17日，據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普計(jì)劃簽署一項(xiàng)行政命令，允許規(guī)模達(dá)9萬(wàn)億美元的養(yǎng)老金市場(chǎng)，即401（k）計(jì)劃，突破傳統(tǒng)股票和債券的投資范疇，向加密貨幣、黃金以及私募股權(quán)等另類資產(chǎn)領(lǐng)域開放。

這一舉措可能會(huì)深刻改變數(shù)千萬(wàn)美國(guó)人的退休儲(chǔ)蓄配置格局，引發(fā)市場(chǎng)的高度關(guān)注。

機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

在美國(guó)，401（k）計(jì)劃是最受歡迎的退休儲(chǔ)蓄方式之一，允許工作者將部分工資以免稅方式投資于公開交易的證券，但資產(chǎn)配置被嚴(yán)格限制在股票、債券和共同基金等公開市場(chǎng)產(chǎn)品中，形成了近半個(gè)世紀(jì)未曾動(dòng)搖的“安全資產(chǎn)”邊界。

目前，行政命令將要求聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)全面評(píng)估并清除現(xiàn)行法規(guī)中阻礙401（k）納入加密貨幣、私募股權(quán)、黃金乃至基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的制度壁壘，相當(dāng)于在退休金籃子里新增高風(fēng)險(xiǎn)高波動(dòng)選項(xiàng)。

在低利率環(huán)境下，美國(guó)政府試圖通過擴(kuò)大資產(chǎn)選擇范圍來(lái)提升潛在回報(bào)率，比特幣在過去六年中有五年表現(xiàn)跑贏納斯達(dá)克指數(shù)，成為吸引政策制定者的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

市場(chǎng)對(duì)政策松綁的預(yù)期早已在機(jī)構(gòu)行為中顯現(xiàn)端倪。今年4月，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)5.9萬(wàn)億美元的富達(dá)投資率先推出允許配置加密貨幣的退休賬戶，亞利桑那州、威斯康星州等地方退休基金也已悄然將數(shù)億美元投入加密貨幣市場(chǎng)。

私募巨頭黑石、貝萊德更是提前布局，將其長(zhǎng)期增長(zhǎng)戰(zhàn)略錨定在承接退休儲(chǔ)蓄資金流入上。

分析機(jī)構(gòu)Dragonfly合伙人測(cè)算指出，只要401（k）資產(chǎn)中的1%配置加密貨幣，即可帶來(lái)約900億美元的新資金，相當(dāng)于當(dāng)前加密貨幣總市值的近5%。

消息公布當(dāng)日，主流加密貨幣交易所股票及貝萊德等資產(chǎn)管理公司股價(jià)應(yīng)聲上揚(yáng)。

然而，潛在風(fēng)險(xiǎn)正引發(fā)監(jiān)管層與學(xué)術(shù)界的嚴(yán)厲警告。部分專家擔(dān)心，私募股權(quán)投資可能會(huì)給退休投資組合帶來(lái)額外的風(fēng)險(xiǎn)。私募股權(quán)投資往往集中于少數(shù)幾家被投資公司，流動(dòng)性遠(yuǎn)低于股票和債券。

約翰斯·霍普金斯大學(xué)凱里商學(xué)院教授杰弗里·胡克指出，私募資產(chǎn)不僅流動(dòng)性差、費(fèi)用高昂，其長(zhǎng)期收益能否跑贏股市也存在高度不確定性。穆迪分析師則警告，若資金短期內(nèi)大量涌入這類低流動(dòng)性資產(chǎn)，可能埋下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。

雖然退休型投資產(chǎn)品通常具有更長(zhǎng)的投資期限，因而減少了對(duì)即時(shí)流動(dòng)性的需求，但BCA研究公司的首席私人市場(chǎng)及另類投資策略師布萊恩·佩恩（Brian Payne）認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致失業(yè)率上升，并迫使更多人動(dòng)用他們的401（k）賬戶，那么就存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

加密貨幣的波動(dòng)性更令人憂心，批評(píng)者直言，將普通民眾的養(yǎng)老錢暴露于估值不透明、價(jià)格劇烈波動(dòng)且監(jiān)管尚不完善的市場(chǎng)，可能讓數(shù)百萬(wàn)儲(chǔ)戶成為“政策實(shí)驗(yàn)的小白鼠”。

特朗普的“加密”野心

此次養(yǎng)老金改革并非孤立行動(dòng)，而是特朗普政府為扶持加密貨幣行業(yè)打出的一套政策組合拳。

7月17日，美國(guó)眾議院以308票對(duì)122票通過《天才法案》（GENIUS Act），為穩(wěn)定幣建立聯(lián)邦監(jiān)管框架，要求發(fā)行方必須1:1持有美元資產(chǎn)儲(chǔ)備，同時(shí)禁止科技巨頭自主發(fā)行穩(wěn)定幣。該法案與此前參議院通過的版本已提交總統(tǒng)辦公室等待特朗普簽署。

部分民主黨人批評(píng)《天才法案》建立的監(jiān)管框架過于寬松，為大企業(yè)發(fā)行私有加密貨幣打開方便之門，可能帶來(lái)長(zhǎng)期金融風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)政部部長(zhǎng)貝森特則公開支持該立法，預(yù)言穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)模將從當(dāng)前的2500億美元躍升至2萬(wàn)億美元，從而“顯著增強(qiáng)美元與美債的全球需求”。

同日，《清晰法案》（CLARITY Act）在眾議院過關(guān)，明確將數(shù)字資產(chǎn)劃分為證券類（由美國(guó)證券交易委員會(huì)監(jiān)管）和商品類（由美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)監(jiān)管），解決了困擾行業(yè)多年的監(jiān)管權(quán)屬爭(zhēng)議。

加之5月已撤銷的拜登政府時(shí)期針對(duì)加密貨幣交易平臺(tái)的執(zhí)法行動(dòng)，一條從資產(chǎn)定義、監(jiān)管分工到資金準(zhǔn)入的政策通路已然成型。

分析指出，這一系列動(dòng)作背后，是特朗普對(duì)加密貨幣戰(zhàn)略地位的重新定位。從競(jìng)選期間高調(diào)接受加密捐款，到就職后系統(tǒng)性拆除監(jiān)管壁壘，其核心目標(biāo)在于將美國(guó)打造成數(shù)字資產(chǎn)全球中心，同時(shí)強(qiáng)化美元在數(shù)字貨幣時(shí)代的統(tǒng)治力。