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宏觀策略正受到越來(lái)越多私募機(jī)構(gòu)的關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度宏觀策略平均收益率為24.54%，尤其是8月、9月表現(xiàn)尤為突出。記者了解到，固收、主動(dòng)權(quán)益、量化等不同背景的私募機(jī)構(gòu)，積極布局宏觀策略，以實(shí)現(xiàn)收益來(lái)源的多元化，為投資者提供更穩(wěn)健的產(chǎn)品。

受訪私募表示，宏觀策略是國(guó)際對(duì)沖基金的一類重要策略，目前國(guó)內(nèi)私募的宏觀策略尚屬藍(lán)海市場(chǎng)，有著較大發(fā)展空間。今年是宏觀大年，受益于權(quán)益和商品貴金屬的牛市，大多數(shù)宏觀管理人收益頗豐，但也不可大意，需要思考如何在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)為客戶保住大部分勝利果實(shí)。

今年宏觀策略業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，不同背景的私募?xì)⑷朐撡惖?/strong>

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，有業(yè)績(jī)記錄的272只宏觀策略產(chǎn)品前三季度累計(jì)平均收益率為24.54%，其中252只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比為92.65%。單月收益方面，除了1月份平均收益率為負(fù)以外，其余月份均實(shí)現(xiàn)正收益，尤其是8月、9月，平均收益率分別為5.18%、4.70%，明顯高于其他月份。

記者了解到，固收、主動(dòng)權(quán)益、量化等不同背景出身的私募機(jī)構(gòu)，都在積極布局宏觀策略，發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。

“當(dāng)前債券市場(chǎng)收益率持續(xù)走低，在低利率環(huán)境下，信用利差和期限交易空間存在收窄趨勢(shì)，純債類策略的收益彈性可能偏弱。而宏觀策略在全球范圍的股、債、商等多資產(chǎn)中進(jìn)行靈活配置，單一市場(chǎng)機(jī)會(huì)匱乏時(shí)，可以從其他資產(chǎn)的輪動(dòng)與波動(dòng)中捕捉收益?！崩换鸱Q，公司長(zhǎng)期研究宏觀經(jīng)濟(jì)和多資產(chǎn)配置策略，積累了分析模型和配置方法，拓展宏觀多資產(chǎn)策略是在當(dāng)前環(huán)境下風(fēng)險(xiǎn)可控、提升回報(bào)的必然選擇。

明世伙伴基金總經(jīng)理鄭曉秋認(rèn)為，宏觀策略比較適合近幾年的市場(chǎng)環(huán)境，在國(guó)際和國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境波動(dòng)劇烈的情況下，單一資產(chǎn)或策略的波動(dòng)性較大，通過(guò)提供一類宏觀多資產(chǎn)配置的產(chǎn)品，能滿足客戶的中低波、絕對(duì)收益需求、提升客戶持有體驗(yàn)?！皣?guó)內(nèi)私募的宏觀策略尚屬藍(lán)海市場(chǎng)，與海外成熟市場(chǎng)相比，無(wú)論是策略規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度，都有著較大的發(fā)展空間?！?/p>

無(wú)量資本表示，過(guò)往幾年，境內(nèi)外市場(chǎng)單一資產(chǎn)波動(dòng)較大，投資者受傷嚴(yán)重，需要能夠提供可持續(xù)收益的穩(wěn)健型產(chǎn)品，而宏觀量化多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品，通過(guò)分散投資、疊加底層量化增強(qiáng)，能在絕大多數(shù)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)健的收益，“現(xiàn)在投資者在關(guān)注收益的同時(shí)，也關(guān)注回撤的控制，我們相信這類產(chǎn)品會(huì)是未來(lái)資管公司發(fā)展的一個(gè)重要方向?！?/p>

私募構(gòu)建多元化宏觀模型

不同背景的私募基于自身投研基因，構(gòu)建了各具特色的宏觀分析框架與操作體系。

鄭曉秋表示，公司的宏觀策略將“系統(tǒng)化+主動(dòng)管理”相結(jié)合，分析框架是自上而下的宏觀視角，包括宏觀經(jīng)濟(jì)周期、央行流動(dòng)性體系、投資者行為結(jié)構(gòu)等維度。布局股、債、商三大類資產(chǎn)，具體標(biāo)的以ETF、期貨等衍生品為主，主要考慮標(biāo)的的高流動(dòng)性（規(guī)模、換手率等）、與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性強(qiáng)、低交易成本等維度，目前不涉及信用債、個(gè)股等標(biāo)的。

利位基金稱，公司的宏觀策略通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)權(quán)重，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)均衡配置，降低單一資產(chǎn)波動(dòng)影響。首先，以風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)原則確定資產(chǎn)的基礎(chǔ)配置比例，主要收益來(lái)源為流動(dòng)性超發(fā)；其次，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型對(duì)基礎(chǔ)配置進(jìn)行修正，引入多因子模型，對(duì)影響大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)類因子（如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹、匯率、流動(dòng)性），還有特質(zhì)因子（如AH股、美股、商品、境內(nèi)外債券的影響因子），以及動(dòng)量因素（時(shí)序和截面動(dòng)量）進(jìn)行優(yōu)化求解，得到最終配置比例；最后，將各類資產(chǎn)的權(quán)重給到相應(yīng)的基金經(jīng)理，進(jìn)行底層資產(chǎn)的超額收益挖掘。

無(wú)量資本表示，有別于傳統(tǒng)宏觀產(chǎn)品投資經(jīng)理“自上而下預(yù)測(cè)市場(chǎng)”的做法，公司宏觀量化多資產(chǎn)多策略為“自下而上去應(yīng)對(duì)市場(chǎng)”，因此受投資經(jīng)理情緒驅(qū)動(dòng)的因素較小?！拔覀兊姆治隹蚣芙梃b橋水全天候的模式，做股、債、商長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)平價(jià)，但短期會(huì)根據(jù)底層策略的表現(xiàn)情況，在一定范圍內(nèi)暴露部分資產(chǎn)的敞口。目前主要投資A股、境內(nèi)股指期貨、境外指數(shù)ETF、境內(nèi)國(guó)債期貨、38個(gè)境內(nèi)商品期貨品種等，盡量選取低相關(guān)性品種構(gòu)建組合?！?/p>

看好權(quán)益、商品等資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)

“今年受益于權(quán)益和商品貴金屬的牛市，大多數(shù)宏觀管理人收益頗豐，但也不可大意，我們認(rèn)為未來(lái)6到12個(gè)月，需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的政策走勢(shì)，同時(shí)需要思考如何在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)為客戶保住大部分勝利果實(shí)，尤其是要有底線思維，保證自己能夠在突發(fā)的市場(chǎng)大利空情況下活下來(lái)?！睙o(wú)量資本說(shuō)，因此，在資產(chǎn)分散、策略多元化前提下，公司針對(duì)部分對(duì)組合影響較大的資產(chǎn)品種，會(huì)疊加一部分衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，盡量規(guī)避極端事件可能造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

展望四季度，鄭曉秋認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)再度啟動(dòng)降息周期背景下，權(quán)益、商品等偏風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)仍相對(duì)優(yōu)于債券?！皺?quán)益資產(chǎn)在經(jīng)歷近半年快速上漲后，部分風(fēng)格估值偏高，可能有一定的調(diào)整震蕩后再度上行；商品可能蘊(yùn)含更多的機(jī)會(huì)，包括地緣風(fēng)險(xiǎn)維度、美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的帶動(dòng)、國(guó)內(nèi)‘反內(nèi)卷’的持續(xù)推進(jìn)等，都值得布局；債券在經(jīng)歷調(diào)整后，具有一定配置價(jià)值。另外，未來(lái)宏觀策略需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、貿(mào)易摩擦和AI科技革命進(jìn)展等?！?/p>

利位基金表示，當(dāng)前宏觀環(huán)境較為復(fù)雜，鑒于權(quán)益類估值水平偏高，依舊持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，股市波動(dòng)率可能加大。債券方面，在宏觀數(shù)據(jù)偏弱、流動(dòng)性維持充裕的情況下，預(yù)計(jì)利率繼續(xù)上行空間不大，可以適當(dāng)布局。商品方面，黃金能起到投資組合分散化工具作用，值得長(zhǎng)期持有。