證券時報
張淑賢
2025-10-16 21:25
10月16日，鋰電池電解液溶劑龍頭石大勝華(603026)披露的2025年前三季度業(yè)績預告，預計歸母凈利潤虧損4900萬元至7500萬元，較上年同期的1126.51萬元盈利同比驟降534.97%至765.77%；扣非凈利潤虧損5300萬元至7900萬元，同比減少2177.13%至3196.10%。
今年以來，碳酸酯行業(yè)步入寒冬。石大勝華表示，業(yè)績下滑主要是市場競爭激烈，公司部分產(chǎn)品價格同比下降，為應對行業(yè)競爭，公司加大了市場投入及研發(fā)力度，期間費用同比增加，營業(yè)利潤減少。
作為國內(nèi)碳酸酯溶劑龍頭，石大勝華核心產(chǎn)品碳酸二甲酯系列受行業(yè)供需失衡沖擊顯著。2025年上半年，國內(nèi)電解液溶劑市場新增產(chǎn)能集中釋放，而下游新能源汽車需求增速放緩，導致碳酸酯價格持續(xù)低位震蕩。同期，MTBE、丙二醇等產(chǎn)品也因供應過剩價格承壓，進一步侵蝕盈利空間。
成本端壓力同樣嚴峻。2025年上半年，石大勝華營業(yè)成本增速約17%，超過營收14.87%增速，同時期間費用大幅攀升，銷售費用增長33.73%，財務費用因利息支出激增944.57%，研發(fā)費用也增加21.85%至1.25億元。
石大勝華的困境并非個例，2025年以來，電解液產(chǎn)業(yè)鏈從上游鋰鹽到中游溶劑全面過剩，多數(shù)企業(yè)陷入“增收不增利”困局。據(jù)統(tǒng)計，受前期過剩慣性影響，截至三季度末價格仍處于歷史低位，企業(yè)利潤空間有限——三季度電解液平均利潤1649元/噸，環(huán)比下降29.61%，原料成本壓力尚未完全向下游傳導。
石大勝華此前曾表示，2025年下半年碳酸酯行業(yè)仍有新增產(chǎn)能釋放，供需失衡局面難改，價格或持續(xù)低位運行。
券商研報分析認為，“金九銀十”旺季與儲能需求共振正在打破僵局，需求端呈現(xiàn)“動力+儲能”雙輪驅(qū)動特征。展望四季度電解液需求將呈現(xiàn)“先增后降”走勢。10月至11月有望迎來年內(nèi)產(chǎn)量峰值，一方面受益于國內(nèi)新能源汽車消費旺季備貨，另一方面美國儲能關(guān)稅延期等政策持續(xù)釋放海外需求。電解液價格難以出現(xiàn)大幅上漲，預計現(xiàn)貨市場維持窄幅震蕩，行業(yè)利潤修復速度將慢于需求增速。
長期維度，券商普遍看好行業(yè)周期性復蘇與結(jié)構(gòu)性機會。預測2025年底至2026年，電解液行業(yè)將完成新一輪產(chǎn)能出清，中小企業(yè)退出后，頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率有望提升，帶動行業(yè)毛利率回升。供給端，龍頭企業(yè)擴產(chǎn)聚焦高端領(lǐng)域，避免低端產(chǎn)能過剩重現(xiàn)。
