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人民幣發(fā)出重大信號(hào)！

今天早上，人民幣中間價(jià)升至7.10元上方，為去年11月來(lái)首次。人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.0995，上調(diào)26點(diǎn)；上一交易日中間價(jià)7.1021，上一交易日官方收盤(pán)價(jià)7.1411。隨后，離岸人民幣直線(xiàn)拉升。

與此同時(shí)，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)今天亦迎來(lái)全面反彈。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)；9月份，核心CPI同比上漲1.0%，為近19個(gè)月以來(lái)漲幅首次回到1%。該局表示，一些行業(yè)價(jià)格呈現(xiàn)積極變化。受此影響，國(guó)債市場(chǎng)亦是大跳水。

突然轉(zhuǎn)強(qiáng)

10月15日早上，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.0995，上調(diào)26點(diǎn)；上一交易日中間價(jià)7.1021，上一交易日官方收盤(pán)價(jià)7.1411，上日夜盤(pán)報(bào)收7.1380。受此提振，離岸人民幣兌美元直線(xiàn)拉升超100點(diǎn)。

分析人士認(rèn)為，人民幣升值主要有兩大原因：

一是美聯(lián)儲(chǔ)降息和終止縮表的預(yù)期增強(qiáng)。北京時(shí)間10月15日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示，美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)惡化，盡管政府關(guān)門(mén)影響了對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷，仍保留了本月降息的可能性。他還透露，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表行動(dòng)。

二是國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)回升。9月份，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續(xù)第5個(gè)月擴(kuò)大，為近19個(gè)月以來(lái)漲幅首次回到1%。9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)各項(xiàng)宏觀(guān)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，一些行業(yè)價(jià)格呈現(xiàn)積極變化。全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)縱深推進(jìn)帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)價(jià)格同比降幅收窄。部分行業(yè)產(chǎn)能治理成效顯現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序持續(xù)優(yōu)化，價(jià)格同比降幅收窄。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和消費(fèi)潛力釋放帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)價(jià)格同比上漲。

人民幣的一系列利好亦帶動(dòng)大盤(pán)回升。港股恒指高開(kāi)1.08%，恒生科技指數(shù)一度漲超21%。A股三大股指全線(xiàn)反彈，創(chuàng)業(yè)板指上漲超1%，科技股探底回升。A50大漲0.67%。

升值窗口開(kāi)啟？

近期，相比股市和債市，人民幣的穩(wěn)定性明顯更高。那么，升值窗口是否已經(jīng)打開(kāi)？

廣發(fā)證券認(rèn)為，在貿(mào)易摩擦再度加碼背景之下，美元指數(shù)貶值、離岸人民幣升值原因有二：其一，本輪關(guān)稅是4月的再度演繹，而二季度特朗普關(guān)稅政策落地后，美國(guó)滯脹風(fēng)險(xiǎn)加劇，美元指數(shù)大幅下跌7%，因此本輪關(guān)稅再度加碼下，美元迅速貶值。其二，本輪貿(mào)易沖突與之前攻守確有不同之處。9月中美馬德里經(jīng)貿(mào)會(huì)談以來(lái)，美方持續(xù)新增出臺(tái)限制措施，10月9日我國(guó)接連出手反擊。

另外，10年中美利差大幅收窄5個(gè)基點(diǎn)。國(guó)內(nèi)，由于財(cái)政驅(qū)動(dòng)因子的周期性特征，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性在季末是相對(duì)充裕，國(guó)慶前后債券市場(chǎng)波動(dòng)如期緩和，10年國(guó)債利率回落4個(gè)基點(diǎn)；美國(guó)政府停擺加大美國(guó)衰退預(yù)期，同時(shí)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失，使美聯(lián)儲(chǔ)陷入信息真空，加大10月降息概率，10年期美債利率大幅回落9個(gè)基點(diǎn)。套利交易回報(bào)率回落，測(cè)算10年期美債人民幣套利交易實(shí)際年收益率為2.44%，較期初下降1.01個(gè)基點(diǎn)。

興業(yè)研究認(rèn)為，無(wú)論是美元匯率還是美元利率，其背后最核心的影響源頭就是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。今年美國(guó)進(jìn)入第二庫(kù)存周期的主動(dòng)去庫(kù)階段，需求下行，勞動(dòng)力市場(chǎng)明顯走弱，在美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息周期背景下，美元流動(dòng)性明顯轉(zhuǎn)松。反映境內(nèi)美元流動(dòng)性的關(guān)鍵指標(biāo)——境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)外匯存款同比增速在今年向上突破了人民幣匯率升貶周期切換的閾值6%—10%，表明人民幣匯率進(jìn)入升值周期。

與此同時(shí)，美元指數(shù)在今年呈現(xiàn)出與2018年貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)期截然不同的弱勢(shì)走勢(shì)。背后一方面與美歐日貨幣政策分化有關(guān)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的定價(jià)更偏鴿派。另一方面與全面貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)通過(guò)收窄美國(guó)貿(mào)易逆差、破壞美元環(huán)流有關(guān)，盡管美元資產(chǎn)的拋售尚不明顯，但市場(chǎng)機(jī)構(gòu)明顯加大了預(yù)防美元貶值風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖力度。

廣發(fā)證券認(rèn)為，本次美國(guó)政府停擺對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響可能更大，金融市場(chǎng)的不確定性加大，加速資金從美國(guó)向非美國(guó)家流動(dòng)。美元指數(shù)及人民幣匯率反應(yīng)較上一輪更迅速，美元貶值、人民幣迅速升值?？缇郴亓鲗?duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的支撐預(yù)計(jì)持續(xù)到明年一季度，但年底可能面臨購(gòu)匯額度等因素短期擾動(dòng)。

排版：王璐璐

校對(duì)：彭其華