證券時報網(wǎng)
王小偉
2025-10-15 12:39
當?shù)貢r間10月14日，在美國政府停擺導致經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布受阻的背景下，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，自9月決策會議以來，美國經(jīng)濟前景基本保持不變。當前政策取向已進入艱難平衡期：一邊是通脹壓力尚未完全緩解，另一邊是就業(yè)市場持續(xù)走弱。盡管鮑威爾未對下一步行動給出明確信號，但市場普遍預期，美聯(lián)儲將在10月底的會議上再次降息。
“現(xiàn)在沒有無風險的路徑?！滨U威爾在全美商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會（NABE）年會上說，“如果行動太快，可能會讓抗通脹任務(wù)半途而廢；但若行動太慢，勞動力市場也可能遭到不必要的損害?！?/p>
這番講話是鮑威爾自9月議息會議以來的首次公開發(fā)聲。美聯(lián)儲上月將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25個基點至4%至4.25%，為年內(nèi)首次降息，并暗示可能在年底前再降兩次。根據(jù)芝商所FedWatch工具，市場目前預期美聯(lián)儲在10月28日至29日會議上再次降息25個基點的概率接近100%。
就業(yè)放緩風險上升
鮑威爾在講話中多次提到勞動力市場的疲態(tài)。他認為，美國正處于“低招聘、低裁員”的階段，職位空缺的持續(xù)下降可能很快反映在失業(yè)率上?！拔覀兘?jīng)歷過一個罕見的時期——崗位需求下降但失業(yè)率保持穩(wěn)定，但這種情況可能已接近極限?！?/p>
美國失業(yè)率8月升至4.3%，為過去一年新高。由于政府停擺，9月非農(nóng)就業(yè)報告被迫推遲，市場對勞動力狀況的判斷更加模糊。鮑威爾表示，這種信息缺口對決策形成挑戰(zhàn)：“我們很快就會開始錯過數(shù)據(jù)，特別是10月的核心數(shù)據(jù)。如果停擺持續(xù)下去，數(shù)據(jù)甚至不會被收集?！?/p>
多位與會經(jīng)濟學家認為，就業(yè)下行風險正成為美聯(lián)儲內(nèi)部關(guān)注的焦點。機構(gòu)MacroPolicy Perspectives創(chuàng)始人朱莉婭·科羅納多（Julia Coronado）表示：“10月降息幾乎是板上釘釘。勞動力市場的風險并未緩解，反而在增加?！?/p>
美國咨商會高級經(jīng)濟學家葉蓮娜·舒利亞季耶娃（Yelena Shulyatyeva）認為，美聯(lián)儲正從“抗通脹優(yōu)先”逐步過渡到“平衡增長與就業(yè)”的階段。“當前風險更多集中在就業(yè)端，這將決定短期內(nèi)的政策方向?！?/p>
鮑威爾也提及，美聯(lián)儲內(nèi)部對未來路徑仍存在分歧。9月會議紀要顯示，19名官員中僅10人支持年內(nèi)再降息兩次，其余多數(shù)傾向“少降或不降”。
“鮑威爾現(xiàn)在顯得更加謹慎?！碑咇R威首席經(jīng)濟學家黛安·斯旺克（Diane Swonk）分析稱，“這意味著他在為2025年的政策路徑保留回旋空間。”
縮表或接近尾聲
盡管市場普遍押注美聯(lián)儲將繼續(xù)寬松，鮑威爾仍強調(diào)，通脹風險尚未解除。
“近期商品價格上漲主要是關(guān)稅推動的成本上升，而非廣泛的通脹復燃。”他說，“關(guān)稅傳導效應可能是暫時的，但也可能在未來幾個季度形成持續(xù)性壓力。”
目前，美國核心個人消費支出（PCE）物價指數(shù)同比上升2.9%，仍高于美聯(lián)儲2%的目標。鮑威爾表示，美聯(lián)儲的任務(wù)仍是“在不損害就業(yè)的前提下，使通脹重回可持續(xù)的目標水平”。
他還暗示，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表縮減（QT）進程可能在未來數(shù)月接近尾聲。“我們在資產(chǎn)負債表管理上有更大的靈活空間?！滨U威爾說，“可能需要放緩縮表節(jié)奏，以維持市場流動性?！?/p>
市場人士普遍認為，這一表態(tài)意味著量化緊縮周期即將結(jié)束。富國銀行利率策略師邁克爾·舒馬赫（Michael Schumacher）稱：“鮑威爾暗示的‘技術(shù)性收尾’信號，顯示美聯(lián)儲已準備在資金市場釋放更多流動性?！?/p>
但寬松預期也引發(fā)通脹擔憂。美國總統(tǒng)特朗普近期多次提及對部分進口商品征收關(guān)稅的計劃。鮑威爾在問答環(huán)節(jié)中回應：“我們確實收到了相當可觀的關(guān)稅收入，但問題是誰在買單？目前看，并非海外出口商，而是零售商和進口商。”
他補充，美聯(lián)儲正依賴更多來自民間的高頻數(shù)據(jù)來填補官方數(shù)據(jù)缺口，但“這些數(shù)據(jù)無法完全取代政府數(shù)據(jù)，官方統(tǒng)計依然是‘金標準’”。
央行決策風險上升
政府停擺令關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布中斷，美聯(lián)儲面臨看不見前路的困境。美國勞工部推遲發(fā)布9月就業(yè)報告，GDP和零售銷售數(shù)據(jù)可能延后。
鮑威爾解釋，盡管一些重要的政府數(shù)據(jù)因政府關(guān)門而延遲發(fā)布，但美聯(lián)儲會定期審查各種仍可獲取的公共和私營部門數(shù)據(jù)，并且還通過各地區(qū)聯(lián)儲維護起的一個全國性的聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)來收集寶貴見解。
同時，鮑威爾也在回答提問時坦誠，“我們預計無法彌補未獲得的數(shù)據(jù)，”鮑威爾表示，“尤其是10月份的數(shù)據(jù)。如果這種情況持續(xù)一段時間，形勢可能會變得更加困難?！?/p>
投資者目前普遍預期，美聯(lián)儲將在未來幾個月維持溫和寬松。倫敦證券交易所集團數(shù)據(jù)顯示，市場預計年底前累計降息約50個基點。十年期美債收益率最新收于4.03%，為近六周低位，顯示避險需求升溫。
部分分析人士認為，美聯(lián)儲已進入“政策容忍期”——允許通脹略高于目標，以換取更穩(wěn)定的就業(yè)環(huán)境。
在講話結(jié)尾，鮑威爾再次強調(diào)決策的不確定性：“我們的目標不是尋找完美路徑，而是在復雜的現(xiàn)實中作出最小代價的選擇?！?/p>
