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曾劍
2025-10-10 14:11
熱門賽道全線走弱！
今日（10月10日）早盤，人工智能和新能源相關(guān)股票集體殺跌，科創(chuàng)50跌幅一度超4%，創(chuàng)業(yè)板50一度殺跌3%，A股平均股價跌幅達1%以上，A50亦因此一度重挫超1.5%。與此同時，紅利板塊集體拉升，盤面反而一度呈現(xiàn)出漲多跌少的格局。
分析人士認為，調(diào)整的原因主要來自三個方面：第一，外圍的不確定性增強，這種不確定性來自市場對于人工智能泡沫的質(zhì)疑和貿(mào)易摩擦。第二，部分股票因為估值過高，觸發(fā)融資規(guī)則。不過，由于此前成交量過度集中在強勢股，如今這些股票殺跌，流動性反而產(chǎn)生了溢出，并利好其他滯漲股。第三，美元指數(shù)近期持續(xù)拉升，昨晚突破了99，這對于權(quán)益資產(chǎn)亦非積極信號。
格局突變
10月10日早盤，可以明顯地看到，資金正從科技板塊流出。創(chuàng)業(yè)板指一度跌超3%，科創(chuàng)50一度跌超4%，深成指一度跌超1.6%，半導(dǎo)體、電池、貴金屬、AI眼鏡等方向跌幅居前。值得注意的是，恒生科技跌幅亦達2%，恒指跌幅一度近1%。
與此同時，隨著資金從高位溢出，紅利、券商和微盤股反而支持了大市。紅利板塊一度上漲超1%，微盤股早盤亦沖高超1%，券商股上漲1.4%。國信、錦龍、廣發(fā)漲幅居前。
市場風(fēng)格發(fā)生變化的原因可能有三個：
一是，市場開始擔(dān)心人工智能泡沫。據(jù)美國數(shù)據(jù)提供商PitchBook的統(tǒng)計，2025年以來人工智能（AI）初創(chuàng)公司已吸引創(chuàng)紀(jì)錄的1927億美元風(fēng)險投資，2025年有望成為首個逾半風(fēng)投資金流入AI行業(yè)的年份。在最近一個季度，美國風(fēng)投將62.7%的資金投向AI公司，全球風(fēng)投該比例為53.2%。高盛CEO大衛(wèi)·所羅門也表示：“當(dāng)（投資者）興奮時，他們傾向于考慮那些可能會成功的好事，而忽略那些你應(yīng)該懷疑的、可能會出錯的事情?！辈⒕娣Q，大量投入AI領(lǐng)域的資本可能無法獲得回報。值得注意的是，此刻全球貿(mào)易摩擦仍在加劇。
二是，部分股票因為估值過高，觸發(fā)融資規(guī)則。這使得資金出現(xiàn)了高低切換的情況。以科創(chuàng)50為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)的市盈率（TTM）已經(jīng)超過196倍。而紅利指數(shù)僅為7.53倍。此外，今年以來，券商等明顯受益于牛市的板塊持續(xù)處于滯漲狀態(tài)。
三是，美元指數(shù)近期持續(xù)強勢，昨晚更是突破了99點。貨幣政策方面，美聯(lián)儲主席及多位聯(lián)儲官員暗示未來數(shù)月并不急于快速降息，疊加美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，日元貶值預(yù)期也較強，導(dǎo)致美元指數(shù)和美債收益率短期大幅反彈。另外，地緣方面，歐盟委員會通過新一輪對俄制裁措施草案，涵蓋能源、金融服務(wù)和貿(mào)易限制等，地緣風(fēng)險短期升溫。東海期貨認為，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期以及美聯(lián)儲官員釋放偏鷹信號，美元和美債收益率短期大幅反彈，全球風(fēng)險偏好整體降溫。
后市如何演繹？
對于科技股來說，近期的敘事過于頻繁，導(dǎo)致資金出現(xiàn)“脫敏”的情況，其實是比較符合事物的規(guī)律。另外，這些股票的確估值不便宜，因此出現(xiàn)回調(diào)應(yīng)該也是在預(yù)期當(dāng)中。
那么，后市將如何演繹？分析人士認為，要做一波持續(xù)的慢牛，盈利一定要跟上。否則，牛市基礎(chǔ)就會出現(xiàn)問題。昨天市場雖然大漲，但基本上是對長假期間利好事件的一次性反應(yīng)，再加上融資回補了500多億，因此漲勢強勁。但往往經(jīng)歷一次爆發(fā)之后，市場亦有調(diào)整需求。一如去年十一之后的行情。今年，市場又有一些不同的地方，那就是后續(xù)仍有較為明確的宏觀交易主線。
中信建投認為，展望10月全球宏觀交易，需要把握四條主線：一是美國政府“停擺”，二是日本新首相政策調(diào)整，三是我國重磅會議即將召開，四是我國貿(mào)易格局重塑、加力人民幣國際化和AI產(chǎn)業(yè)建設(shè)。不過，該券商也提醒，當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變，需關(guān)注潛在的海外經(jīng)濟波動、金融穩(wěn)定、地緣局勢等不確定性因素的潛在風(fēng)險和可能影響。
從風(fēng)格來看，華西證券研報認為，牛市一旦確立優(yōu)勢風(fēng)格，通常有2—3年的占優(yōu)窗口期。A股歷史上幾輪牛市風(fēng)格均有輪換，如2005—2007年為“周期牛市”，2013—2015年為TMT主導(dǎo)的成長牛市，2016—2021年為大市值行情。牛市主升階段可能出現(xiàn)短暫風(fēng)格切換，本質(zhì)是行情的擴散補漲。例如2007年上半年和2014年四季度分別出現(xiàn)大盤/周期→小盤/科技、小盤/科技→大盤/金融的切換，持續(xù)時間分別為6個月和3個月。切換后，前期主導(dǎo)風(fēng)格仍可能再次強化，如2020年7月至12月“成長—價值”風(fēng)格拉鋸后，核心資產(chǎn)再次引領(lǐng)市場。
不過，也有分析認為，當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)的發(fā)達程度正加速資產(chǎn)的重估速度，因此風(fēng)格的變化也會更快、更劇烈。
排版：羅曉霞
校對：廖勝超
