證券時報
韓忠楠
2025-09-19 17:20
9月18日凌晨，美聯(lián)儲在9月的FOMC會議上宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)至4.00%—4.25%。市場普遍認為，本次降息意味著政策重心正在從抑制通脹逐步轉向穩(wěn)定增長和就業(yè)。
本次降息基本符合市場預期，但未來路徑與節(jié)奏仍存不確定性。部分機構認為，降息在一定程度上緩解了市場對美國利差優(yōu)勢的擔憂，或?qū)硬糠謥喼扪胄嗅尫艑捤尚盘枺灰嘤袡C構指出，本次基調(diào)偏鴿派，未來存在超預期降息的風險。同時，亦有觀點提醒，美聯(lián)儲仍將以經(jīng)濟數(shù)據(jù)為主要依據(jù)，通脹與就業(yè)的結構性矛盾或?qū)㈤L期存在，使后續(xù)操作難度進一步加大。
資本市場影響方面，多家外資資管機構指出，隨著全球資本加速再平衡，外資對A股與港股的配置需求有望顯著提升。從全球權益市場視角看，非美市場被普遍看好，尤其是中國、日本與歐洲。
政策重心轉向，美聯(lián)儲如期降息25個基點
9月18日凌晨，美聯(lián)儲在9月FOMC會議上宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)至4.00%—4.25%。在會后聲明中，美聯(lián)儲認為，就業(yè)的下行風險在上升，為了平衡通脹和就業(yè)風險，此次風險管理型降息是合適的。市場普遍認為，此舉標志著政策重心正逐步從應對通脹黏性轉向關注經(jīng)濟增長和就業(yè)壓力。
基于此，多家外資機構對本次降息及未來政策路徑展開了解讀。富達國際亞洲經(jīng)濟學家劉培乾表示，此次降息顯示出美聯(lián)儲將政策關注焦點從通脹黏性轉向勞動市場疲軟的跡象。盡管未來進一步降息路徑仍不確定，并取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)，但此次降息以及市場對進一步寬松的預期，已部分緩解市場對美國利差優(yōu)勢的擔憂。
劉培乾進一步表示，這或會推動部分亞洲央行進一步放松貨幣政策，尤其是面臨較大本地經(jīng)濟壓力的經(jīng)濟體。整體而言，亞洲區(qū)政策立場將更趨寬松，但由于各地經(jīng)濟狀況不同，例如當?shù)赝涀邉?、出口提前出貨所帶來的回調(diào)程度，以及對美國和中國內(nèi)地等主要經(jīng)濟體增長動態(tài)的依賴程度，都會令政策分歧持續(xù)。
路博邁則將目光集中在經(jīng)濟預測和點陣圖上。美聯(lián)儲點陣圖顯示，2025年降息3次，2026年和2027年均降息1次，降息節(jié)奏有所“前置”。不過，路博邁集團對于美聯(lián)儲未來降息路徑的預測和點陣圖略有不同，他們認為，美聯(lián)儲在本次降息25個基點后，11月和12月還有兩次降息，預計全年降息3次，2026年降息1次，最終中性利率降至3.5%，略高于點陣圖的水平。
宏利基金認為，本次會議基調(diào)整體偏鴿派，明年需要依靠后續(xù)美國數(shù)據(jù)變化判斷。預計后續(xù)隨著美聯(lián)儲人事的變動，市場可能會給美聯(lián)儲獨立性減弱的定價，明年降息預期存在超預期可能，需要持續(xù)關注。
美聯(lián)儲主席鮑威爾將此次降息定調(diào)為風險管理式降息，近期美聯(lián)儲關注的重點從通脹上行風險轉向增長下行風險。從美國經(jīng)濟基本面和政策周期的特征來看，美國本次降息整體屬于偏預防性，而非應急性寬松，后面通脹和勞動力市場的變化也將影響美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策的節(jié)奏和幅度。
聯(lián)博基金則分析稱，美聯(lián)儲強調(diào)將繼續(xù)視經(jīng)濟數(shù)據(jù)狀況做出決定，鮑威爾一再強調(diào)，任何政策路徑都是有風險的。目前來看，勞動力市場和通脹的矛盾可能長期存在，這也會讓美聯(lián)儲后續(xù)的工作更加困難，預計美聯(lián)儲將在今年剩余的兩次FOMC會議上各降息25個基點。
降息預期加速釋放，全球資本流向或迎新拐點
從市場表現(xiàn)來看，路博邁觀察到，在此次美聯(lián)儲降息后，美股基本走平，體現(xiàn)出市場已提前基本消化了此次25個基點的降息，整體降息路徑也沒有超出預期范圍。
路博邁預計，未來幾個季度，標普493成份公司將縮小與“七巨頭”的盈利差距。相對于大盤股而言，小盤股的盈利前景同樣樂觀，推動這一復蘇的是美聯(lián)儲進一步貨幣寬松的前景。從全球權益市場來說，路博邁更看好未來非美權益市場的機會，尤其是中國、日本和歐洲。
從海外角度看，美元的走弱也有望推動全球資本再平衡，外資回流A股與港股的需求預計也將顯著增強。宏利基金分析稱，美國降息后，可能帶動全球經(jīng)濟基本面再度共振上行，需要持續(xù)關注降息后基本面變化。同時也要關注美聯(lián)儲降息后打開的政策空間，疊加目前經(jīng)濟壓力依舊較大，關注政策是否跟進穩(wěn)定經(jīng)濟增長，以實現(xiàn)全面目標。
從資產(chǎn)影響來看，宏利基金認為，伴隨著后續(xù)降息的進一步演進，如果出現(xiàn)鴿派降息的情況，美債利率的陡峭化仍有可能發(fā)生。對于美股而言，關稅對盈利影響的不確定性依然存在，但科技板塊的增長預期，疊加美聯(lián)儲降息對估值的支撐，有盈利支撐的高質(zhì)量成長風格表現(xiàn)仍然可期。因此，如果未來美聯(lián)儲的獨立性進一步受損，投資人可能對美債要求更高的風險溢價，尤其是長端美債。從目前的市場反應來看，美債利率還沒有計入這種情景，但這并不意味著這種情況不會發(fā)生。
責編：戰(zhàn)術恒
排版：楊喻程
校對：劉榕枝
