證券時報網(wǎng)
闕福生
2025-09-19 09:27
各類資管產(chǎn)品中，沒有誰在負(fù)債端比銀行理財受到的低風(fēng)險偏好束縛更重。在票息“保護(hù)墊”變薄、中高收益資產(chǎn)欠配、市場波動更穿透至凈值的當(dāng)下，強(qiáng)調(diào)“絕對收益”仍是多家理財公司首要經(jīng)營導(dǎo)向。
1.16萬億元規(guī)模的平安理財，自2020年8月成立以來，將回撤管理置于重要位置，輔以清晰的指標(biāo)考核和嚴(yán)格的管理機(jī)制，力求投資者穩(wěn)健的投資體驗(yàn)。
截至今年7月末，平安理財旗下的固收及固收+產(chǎn)品近3年整體平均年化收益率錄得3.46%，處于同業(yè)前列。渠道代銷的最短持有期產(chǎn)品中，投資者任一時間買入固收和固收+，持滿期限后的正回報概率分別達(dá)到98%和99%。
穩(wěn)健的正收益是在對回撤的良好管理上實(shí)現(xiàn)的。在今年市場震蕩的環(huán)境下，截至今年7月末，平安理財?shù)漠a(chǎn)品破凈比例僅0.65%，產(chǎn)品負(fù)收益比例僅0.55%，大幅低于行業(yè)的平均水平。
在嚴(yán)控回撤的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)投資收益的增厚，在投研能力打磨上持續(xù)給自己“上難度”——這是過去五年平安理財順應(yīng)理財行業(yè)真凈值化轉(zhuǎn)型，堅(jiān)持打造核心競爭力一以貫之的方向。
在日前舉辦的“買理財找平安”理財服務(wù)升級發(fā)布會上，平安銀行行長助理王軍表示，“邁入低利率時代，銀行理財自然而然承接了一部分從存款流出的資金。要打造真正的‘好理財’，才能為老百姓的財富保值增值發(fā)揮‘壓艙石’的作用?！?/p>
站在平安銀行深入推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型的節(jié)點(diǎn)，如何圍繞客戶的需求做好理財服務(wù)、提升客戶投資體驗(yàn)，進(jìn)而助力母行撬動高質(zhì)量AUM的增長，打造財富管理側(cè)的可持續(xù)增長動能，或?qū)⑹瞧桨怖碡斣谛挛迥暾鞒檀蛟斓诙€的新機(jī)遇。
低回撤信仰刻進(jìn)基因
“近年來，理財業(yè)進(jìn)入了波動顯性化、常態(tài)化的凈值2.0時代。但這并不意味著銀行理財舍棄了穩(wěn)健的基因。相較于其他資管品類，銀行理財整體凈值波動小的特點(diǎn)不會消失，關(guān)鍵是在新周期下如何定義‘穩(wěn)健’。我們認(rèn)為的‘穩(wěn)健’是要直面波動、管理波動、穿越波動。”平安理財董事長張東在接受記者專訪時如是說。
直面、管理，直至穿越波動，而且是以更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度和更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)——這在平安理財內(nèi)部由上至下已形成共識。記者了解到，平安理財內(nèi)部對固收系列產(chǎn)品的收益要求與公募基金同類型產(chǎn)品保持一致，但凈值回撤需控制在后者的一半。
在低波導(dǎo)向下，平安理財?shù)耐顿Y條線需要自上而下完成對“絕對收益”目標(biāo)的配置：先根據(jù)客群不同需求和風(fēng)險偏好，明確不同產(chǎn)品的風(fēng)險定位，將產(chǎn)品按低波、中低波、中波等波動特征切分，再以目標(biāo)波動率為核心框架匹配不同的風(fēng)險預(yù)算，并基于宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)周期等動態(tài)調(diào)整多資產(chǎn)配置比例，在風(fēng)險可控的前提下挖掘收益增強(qiáng)機(jī)會。
“比如有的客戶可以接受1.5%—2%的回撤。在這個風(fēng)險預(yù)算下，產(chǎn)品適配的策略可能就包含了轉(zhuǎn)債、量化甚至部分權(quán)益的策略?！逼桨怖碡斚嚓P(guān)投資人士接受記者采訪時解釋道：“我們每天都會收到產(chǎn)品業(yè)績追蹤報表，確保波幅控制在目標(biāo)波動率框架內(nèi)，一旦產(chǎn)品接近回撤線，風(fēng)險管理系統(tǒng)就會發(fā)來提示?！?/p>
前述人士進(jìn)一步指出，“基于回撤目標(biāo)管理產(chǎn)品的挑戰(zhàn)是，有時候客戶能接受多大的回撤并不太明確，或者是動態(tài)變化的。如何提升產(chǎn)品與客戶相適配的精細(xì)化程度，是難度系數(shù)相當(dāng)高的‘技術(shù)活’。這對理財公司對客戶畫像的勾勒、客戶風(fēng)險偏好的問題設(shè)置等方面都提出了更高的要求?！?/p>
通過一系列的努力，平安理財對客戶的真實(shí)風(fēng)險偏好及持有期傾向有了更清晰的認(rèn)知。這個認(rèn)知也被應(yīng)用在了產(chǎn)品的研發(fā)邏輯里，比如平安理財目前的中波產(chǎn)品主要為期限較長的產(chǎn)品線，比如180天、270天、一年定開或最短持有期，通過更長周期做好波動風(fēng)險管理并力爭實(shí)現(xiàn)正回報；而低波或中低波產(chǎn)品的最短持有期則往往設(shè)置為7天、14天等，并匹配低波資產(chǎn)和策略，便于投資者更放心做好流動性管理。也即是說，從產(chǎn)品設(shè)置邏輯上，平安理財已經(jīng)牢牢拉緊了“嚴(yán)控回撤”的準(zhǔn)繩。
按交易日計(jì)算，平安理財從2020年成立以來，每天為投資者創(chuàng)造了1個億的投資回報。在平安銀行上架的定期開放型產(chǎn)品中，固收類以及“以絕對收益為目標(biāo)”的“固收+”產(chǎn)品線，均實(shí)現(xiàn)到期收益為正。如固收類產(chǎn)品“啟航增強(qiáng)穩(wěn)盈定開”系列，自2023年底成立至今年9月，在低利率疊加債市震蕩的大背景下，該系列實(shí)現(xiàn)了近兩年來周度凈值無回撤的亮眼表現(xiàn)，歷史到期合計(jì)130期，平均到期年化收益率3.41%。
打造“工業(yè)化+平臺化”投資管理模式
經(jīng)過近年來的實(shí)踐，平安理財提出了打造“工業(yè)化+平臺化”的投資管理模式?！捌脚_化”理念已在頭部基金公司植根，而“工業(yè)化”的提法則更具平安理財投研的烙印。
張東告訴記者：“平安理財現(xiàn)有約1500只產(chǎn)品。如果參照基金行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，一個基金經(jīng)理管幾只產(chǎn)品，對理財公司而言是難以覆蓋的。所以我們提出了‘工業(yè)化+平臺化’，一是解決產(chǎn)品風(fēng)險收益特征一致性的問題，二是解決投資效率的問題?！?/p>
以固收類理財產(chǎn)品為例，一般會配信用債、存單，也會在R2產(chǎn)品里配置適量的風(fēng)險資產(chǎn)。傳統(tǒng)情況下，這要求投資經(jīng)理是個全才，兼通信用精選、流動性、利率、風(fēng)險資產(chǎn)配置等。但這種全才稀缺，而且品控也很難標(biāo)準(zhǔn)化。于是平安理財摸索出一套方法論，設(shè)置專業(yè)策略團(tuán)隊(duì)在下層專注于策略研究（涵蓋信用債、存單、REITs、紅利、轉(zhuǎn)債等），投資經(jīng)理則在上層負(fù)責(zé)資產(chǎn)配置，像組裝汽車一樣調(diào)用不同零件。
“通過專業(yè)化分工和團(tuán)隊(duì)協(xié)作機(jī)制，我們把成熟的定價能力和資產(chǎn)配置能力沉淀在平臺上，確保同一系列每只產(chǎn)品的實(shí)際運(yùn)行，與其呈現(xiàn)的風(fēng)險收益特征、波動情況和回撤底線是一致的，這就是‘工業(yè)化+平臺化’帶來的顯著優(yōu)勢。”張東從投資側(cè)進(jìn)一步闡述該模式的實(shí)操路徑：對任何一個產(chǎn)品系列，會有非常明確的配置指引（短債、中短債、長債、風(fēng)險資產(chǎn)等的配比），上層投資經(jīng)理結(jié)合跨資產(chǎn)跨周期的宏觀視角以及下層策略團(tuán)隊(duì)給出的配置建議，在3%—5%的可調(diào)節(jié)區(qū)間內(nèi)進(jìn)行科學(xué)的資產(chǎn)“組裝”。
在他看來，“工業(yè)化+平臺化”的投資管理模式好比“搭積木”，底層負(fù)責(zé)策略的模塊化生產(chǎn)，頂層根據(jù)投資目標(biāo)進(jìn)行科學(xué)封裝，其拓展性和適配性都得到了加強(qiáng)。在這種協(xié)同機(jī)制下，一方面能夠高效整合公司內(nèi)外部的優(yōu)質(zhì)資源和投資策略，形成全量、全域、同寬、共享、協(xié)作的平臺化能力和組織優(yōu)勢；另一方面為公司拓展多資產(chǎn)、多策略夯實(shí)了平臺基礎(chǔ)，最終形成可適應(yīng)多種市場環(huán)境的可持續(xù)投資優(yōu)勢。
據(jù)介紹，超過600億元規(guī)模的啟元策略系列就是平安理財“工業(yè)化+平臺化”模式的成功實(shí)踐，其通過自主研發(fā)的利率債機(jī)器交易模型對下層配置子策略（包括信用策略、騎乘策略、機(jī)器擇時交易策略等）進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，在減少對資產(chǎn)及票息模式的依賴、追求交易增厚的同時，以量化對沖策略嚴(yán)控波動回撤。截至目前，平安理財啟元策略定開式產(chǎn)品到期兌付超150只，業(yè)績達(dá)標(biāo)率100%，平均年化收益率達(dá)4.18%。
撬動高質(zhì)量AUM增長
在市場波動加劇、利率持續(xù)下行的背景下，兼顧了流動性、穩(wěn)定性、增值性等多重功能的理財產(chǎn)品，正在商業(yè)銀行財富管理版圖中扮演著愈發(fā)重要的角色?！皢我蛔非蟠婵钜?guī)模的擴(kuò)張不是我們的目標(biāo)。我們非常重視銀管資產(chǎn)、銀保資產(chǎn)，尤其是基礎(chǔ)理財，它正成為我行AUM高質(zhì)量發(fā)展的蓄水池?！逼桨层y行行長助理王軍在2025年中期業(yè)績發(fā)布會上如是說。
事實(shí)上記者此前就已報道，面對零售存款定期化趨勢加深、零售信貸投放縮量的困境，已有股份行從內(nèi)部考核機(jī)制開始“動刀”，試圖在“緩增長”的大環(huán)境下，構(gòu)筑更有韌性的零售負(fù)債和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。平安銀行，就是其中的一家。
王軍在中期業(yè)績發(fā)布會上表示：“目前基礎(chǔ)理財占比還不夠高，在大財富管理板塊，其潛力仍有待進(jìn)一步被激發(fā)。（平安銀行）需要調(diào)整結(jié)構(gòu)，來提升基礎(chǔ)理財在大財富管理中的作用”。在他看來，提升基礎(chǔ)理財占比，既有順應(yīng)居民財富配置偏好趨勢的考慮，也有調(diào)優(yōu)平安銀行AUM結(jié)構(gòu)以加強(qiáng)其韌性增長的戰(zhàn)略意圖。
也正是基于上述目標(biāo)，平安銀行與平安理財聯(lián)合對理財產(chǎn)品體系進(jìn)行了系統(tǒng)性梳理與品牌化升級，并于日前推出了“安+心穩(wěn)致遠(yuǎn)”產(chǎn)品體系，涵蓋了四大產(chǎn)品系列：“安心”是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，定位于客戶閑錢管理的工具；“安穩(wěn)”是以絕對收益為目標(biāo)的固收類理財產(chǎn)品，為客戶資產(chǎn)配置的“壓艙石”；“安致”是主打“多資產(chǎn)、多策略”的“固收+”產(chǎn)品，以穩(wěn)健方式參與資本市場；“安遠(yuǎn)”是混合類產(chǎn)品，以追求長期投資增值為目標(biāo)。產(chǎn)品體系的升級，旨在以更清晰的產(chǎn)品定位、更豐富的場景功能積極回應(yīng)投資者日趨多元的財富管理需求。
“安+心穩(wěn)致遠(yuǎn)”品牌升級，既是滿足投資者對財富管理服務(wù)需求升級的新起點(diǎn)，也是資管機(jī)構(gòu)與財富管理機(jī)構(gòu)職能進(jìn)一步融合的成果。平安銀行將繼續(xù)攜手平安理財深化業(yè)務(wù)協(xié)同，在資產(chǎn)管理和財富管理領(lǐng)域繼續(xù)提升核心投研、產(chǎn)品供給與客戶服務(wù)能力，共同為投資者帶來更省心、更省時的財富管理體驗(yàn)。
排版：汪云鵬
校對：廖勝超
