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新上市的公司中超九成屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、并購重組市場(chǎng)活躍度持續(xù)攀升、從嚴(yán)監(jiān)管下億元罰單頻現(xiàn)……

自2024年9月24日“一攬子金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的改革舉措”落地以來，市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生了諸多積極變化。聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力等重點(diǎn)領(lǐng)域，資本市場(chǎng)突出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，制度建設(shè)更具包容性，示范性案例頻出。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒認(rèn)為，推進(jìn)新“國九條”和“1+N”政策體系落地見效，是過去一段時(shí)間推進(jìn)新一輪資本市場(chǎng)改革開放的主線，目的就是要通過資本市場(chǎng)改革的持續(xù)推進(jìn)、投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及投融資機(jī)制的完善，促進(jìn)資本市場(chǎng)改革與科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)更好地深度融合，不斷提升資本市場(chǎng)的效率與吸引力。

資本市場(chǎng)向“新”力十足

科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和資本市場(chǎng)發(fā)展相輔相成、相互成就，促進(jìn)三者良性循環(huán)是當(dāng)前和今后資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的重要主線，也是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。

過去一年間，圍繞服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，科創(chuàng)板改革“1+6”政策、資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”實(shí)施意見等舉措相繼出臺(tái)。隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板重組小額快速審核機(jī)制的完善，科技型企業(yè)通過并購重組實(shí)現(xiàn)資源整合面臨更為有利的政策環(huán)境。

政策效果不斷顯現(xiàn)。年內(nèi)新上市公司中，超過九成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)；上半年，A股上市公司研發(fā)投入超8100億元，同比增長(zhǎng)3.27%，增速較去年同期提升近2個(gè)百分點(diǎn)。尤其是科創(chuàng)板改革“1+6”政策推出以來，上交所重啟科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，新增受理了15家企業(yè)IPO申請(qǐng)，其中4家為未盈利企業(yè)。

不僅如此，耐心資本賦能科技創(chuàng)新的作用更加突出。私募股權(quán)創(chuàng)投基金參與投資了九成的科創(chuàng)板、北交所、創(chuàng)業(yè)板上市公司，“孵化器”“加速器”“推進(jìn)器”等效應(yīng)持續(xù)釋放。

一位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的合伙人表示，隨著私募股權(quán)創(chuàng)投基金各環(huán)節(jié)政策的齊備，以及二級(jí)市場(chǎng)行情向好，創(chuàng)投“募投管退”鏈條正趨于完整，創(chuàng)新生態(tài)進(jìn)一步形成，一大批上市公司發(fā)展壯大成為行業(yè)龍頭或隱形冠軍，帶動(dòng)了上下游企業(yè)、科研院所等協(xié)同創(chuàng)新，一些領(lǐng)域形成了資本和科技創(chuàng)新雙向奔赴的局面。

不僅如此，支持科技創(chuàng)新的資本“活水”正通過各個(gè)渠道持續(xù)涌入。截至目前，科創(chuàng)板ETF共97只，規(guī)模合計(jì)約2800億元。科創(chuàng)板已成為A股指數(shù)化投資比例最高的板塊，指數(shù)化產(chǎn)品在吸引資金向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚、引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市等方面發(fā)揮了重要作用。

中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，資本市場(chǎng)能夠通過高效的資源配置，更精準(zhǔn)匹配科技創(chuàng)新在時(shí)間、空間、企業(yè)全生命周期發(fā)展的需求。在跨期配置方面，長(zhǎng)期股權(quán)融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、債券等多種金融工具能夠容忍企業(yè)短期內(nèi)的虧損和不確定性，形成與科技企業(yè)發(fā)展周期相匹配的資金供應(yīng)。

并購重組賦能轉(zhuǎn)型升級(jí)

A股市場(chǎng)并購重組已進(jìn)入“活躍期”。自“并購六條”發(fā)布以來，A股市場(chǎng)并購重組市場(chǎng)活躍度持續(xù)上升，全市場(chǎng)新增披露重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目突破210單，貼合新質(zhì)生產(chǎn)力已成為本輪并購重組潮的特點(diǎn)之一。

從重組目的來看，A股公司的重大重組事件中，多為聚焦主業(yè)和以產(chǎn)業(yè)合作為目的的重大重組，包括橫向整合、垂直整合、戰(zhàn)略合作等，合計(jì)占比超過五成。分板塊來看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的并購重組數(shù)量居多，電子、汽車、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物等前沿科技板塊并購規(guī)模突出，一些傳統(tǒng)行業(yè)也在探索運(yùn)用新技術(shù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。以鋼鐵、機(jī)械行業(yè)為例，今年上半年，滬市這兩大行業(yè)以技術(shù)創(chuàng)新破解“內(nèi)卷式”困局，向高附加值領(lǐng)域躍升，凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)235%和21%，轉(zhuǎn)型成效顯著。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心副主任李曉指出，并購重組已成為上市公司培育新質(zhì)生產(chǎn)力的“加速器”。通過并購優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，上市公司可以繞過長(zhǎng)期研發(fā)投入的“試錯(cuò)成本”，縮短技術(shù)迭代周期。同時(shí)，圍繞主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈并購，能打通“研發(fā)—生產(chǎn)—應(yīng)用”全鏈條，推動(dòng)技術(shù)、數(shù)據(jù)、場(chǎng)景的深度融合，地方政府引導(dǎo)的并購更能強(qiáng)化區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新動(dòng)能。

特別是“并購六條”鼓勵(lì)上市公司綜合運(yùn)用多種支付工具實(shí)施并購重組，更是激發(fā)了上市公司并購的積極性。多家公司運(yùn)用股份、定向可轉(zhuǎn)債、定增募資、并購貸款、并購基金等方式實(shí)施并購。

田軒表示，通過定向可轉(zhuǎn)債或定增募資等方式，企業(yè)能夠在不顯著增加短期現(xiàn)金流壓力的情況下完成并購，創(chuàng)新支付工具如股份支付、可轉(zhuǎn)債等能夠幫助企業(yè)避免過度依賴現(xiàn)金支付，緩解資金壓力，同時(shí)實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。此外，創(chuàng)新支付工具還能促進(jìn)資產(chǎn)、技術(shù)、市場(chǎng)和渠道的整合，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

從嚴(yán)監(jiān)管促生態(tài)優(yōu)化

嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管是維護(hù)資本市場(chǎng)“三公”秩序和護(hù)航改革的內(nèi)在要求，也是保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的必然之舉。過去一年間，證監(jiān)會(huì)公布多起資本市場(chǎng)違法違規(guī)典型案例，涉及財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等，資本市場(chǎng)“零容忍”震懾作用凸顯。

僅今年以來，就有超30家公司因?yàn)樨?cái)務(wù)造假收到監(jiān)管部門罰單，其中收到過億元罰單的上市公司有5家。退市公司被處罰，更體現(xiàn)了監(jiān)管不允許“一退了之”的態(tài)度，打破部分主體“退市免責(zé)”的僥幸心理。

當(dāng)前，已經(jīng)逐步形成全鏈條依法嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假犯罪的常態(tài)，在行政執(zhí)法領(lǐng)域，構(gòu)建起了“長(zhǎng)牙帶刺”的全方位追責(zé)體系，同時(shí)，民事追償體系進(jìn)一步完善，代表人訴訟、先行賠付適用場(chǎng)景更加多元，行政刑事銜接配合機(jī)制深化，配合著打大、打惡、打重點(diǎn)的執(zhí)法策略，“不敢違、不想違、不能違”的市場(chǎng)生態(tài)加速形成。

李曉指出，監(jiān)管部門依法從嚴(yán)對(duì)財(cái)務(wù)造假進(jìn)行全方位、立體化、全周期追責(zé)，大幅提升監(jiān)管威懾力，將加速推動(dòng)形成“不敢造假、不能造假、不想造假”的資本市場(chǎng)生態(tài)。

校對(duì)：冉燕青