證券時報網(wǎng)
李志強
2025-09-19 07:49
證券時報記者 程丹
新上市的公司中超九成屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、并購重組市場活躍度持續(xù)攀升、從嚴(yán)監(jiān)管下億元罰單頻現(xiàn)……自2024年9月24日“一攬子金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的改革舉措”落地以來，市場生態(tài)發(fā)生了諸多積極變化。聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力等重點領(lǐng)域，資本市場突出服務(wù)實體經(jīng)濟回升向好和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，制度建設(shè)更具包容性，示范性案例頻出。
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒認(rèn)為，推進(jìn)新“國九條”和“1+N”政策體系落地見效，是過去一段時間推進(jìn)新一輪資本市場改革開放的主線，目的就是要通過資本市場改革的持續(xù)推進(jìn)、投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及投融資機制的完善，促進(jìn)資本市場改革與科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級更好地深度融合，不斷提升資本市場的效率與吸引力。
資本市場向“新”力十足
科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和資本市場發(fā)展相輔相成、相互成就，促進(jìn)三者良性循環(huán)是當(dāng)前和今后資本市場改革創(chuàng)新的重要主線，也是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。
過去一年間，圍繞服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，科創(chuàng)板改革“1+6”政策、資本市場做好金融“五篇大文章”實施意見等舉措相繼出臺。隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板重組小額快速審核機制的完善，科技型企業(yè)通過并購重組實現(xiàn)資源整合面臨更為有利的政策環(huán)境。
政策效果不斷顯現(xiàn)。年內(nèi)新上市公司中，超過九成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)；上半年，A股上市公司研發(fā)投入超8100億元，同比增長3.27%，增速較去年同期提升近2個百分點。尤其是科創(chuàng)板改革“1+6”政策推出以來，上交所重啟科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，新增受理了15家企業(yè)IPO申請，其中4家為未盈利企業(yè)。
不僅如此，耐心資本賦能科技創(chuàng)新的作用更加突出。私募股權(quán)創(chuàng)投基金參與投資了九成的科創(chuàng)板、北交所、創(chuàng)業(yè)板上市公司，“孵化器”“加速器”“推進(jìn)器”等效應(yīng)持續(xù)釋放。
一位創(chuàng)投機構(gòu)的合伙人表示，隨著私募股權(quán)創(chuàng)投基金各環(huán)節(jié)政策的齊備，以及二級市場行情向好，創(chuàng)投“募投管退”鏈條正趨于完整，創(chuàng)新生態(tài)進(jìn)一步形成，一大批上市公司發(fā)展壯大成為行業(yè)龍頭或隱形冠軍，帶動了上下游企業(yè)、科研院所等協(xié)同創(chuàng)新，一些領(lǐng)域形成了資本和科技創(chuàng)新雙向奔赴的局面。
不僅如此，支持科技創(chuàng)新的資本“活水”正通過各個渠道持續(xù)涌入。截至目前，科創(chuàng)板ETF共97只，規(guī)模合計約2800億元?？苿?chuàng)板已成為A股指數(shù)化投資比例最高的板塊，指數(shù)化產(chǎn)品在吸引資金向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚、引導(dǎo)中長期資金入市等方面發(fā)揮了重要作用。
中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊表示，資本市場能夠通過高效的資源配置，更精準(zhǔn)匹配科技創(chuàng)新在時間、空間、企業(yè)全生命周期發(fā)展的需求。在跨期配置方面，長期股權(quán)融資、風(fēng)險投資、債券等多種金融工具能夠容忍企業(yè)短期內(nèi)的虧損和不確定性，形成與科技企業(yè)發(fā)展周期相匹配的資金供應(yīng)。
并購重組賦能轉(zhuǎn)型升級
A股市場并購重組已進(jìn)入“活躍期”。自“并購六條”發(fā)布以來，A股市場并購重組市場活躍度持續(xù)上升，全市場新增披露重大資產(chǎn)重組項目突破210單，貼合新質(zhì)生產(chǎn)力已成為本輪并購重組潮的特點之一。
從重組目的來看，A股公司的重大重組事件中，多為聚焦主業(yè)和以產(chǎn)業(yè)合作為目的的重大重組，包括橫向整合、垂直整合、戰(zhàn)略合作等，合計占比超過五成。分板塊來看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的并購重組數(shù)量居多，電子、汽車、計算機、醫(yī)藥生物等前沿科技板塊并購規(guī)模突出，一些傳統(tǒng)行業(yè)也在探索運用新技術(shù)轉(zhuǎn)型升級。以鋼鐵、機械行業(yè)為例，今年上半年，滬市這兩大行業(yè)以技術(shù)創(chuàng)新破解“內(nèi)卷式”困局，向高附加值領(lǐng)域躍升，凈利潤同比分別增長235%和21%，轉(zhuǎn)型成效顯著。
中央財經(jīng)大學(xué)資本市場監(jiān)管與改革研究中心副主任李曉指出，并購重組已成為上市公司培育新質(zhì)生產(chǎn)力的“加速器”。通過并購優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，上市公司可以繞過長期研發(fā)投入的“試錯成本”，縮短技術(shù)迭代周期。同時，圍繞主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈并購，能打通“研發(fā)—生產(chǎn)—應(yīng)用”全鏈條，推動技術(shù)、數(shù)據(jù)、場景的深度融合，地方政府引導(dǎo)的并購更能強化區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，為經(jīng)濟增長注入新動能。
特別是“并購六條”鼓勵上市公司綜合運用多種支付工具實施并購重組，更是激發(fā)了上市公司并購的積極性。多家公司運用股份、定向可轉(zhuǎn)債、定增募資、并購貸款、并購基金等方式實施并購。
田軒表示，通過定向可轉(zhuǎn)債或定增募資等方式，企業(yè)能夠在不顯著增加短期現(xiàn)金流壓力的情況下完成并購，創(chuàng)新支付工具如股份支付、可轉(zhuǎn)債等能夠幫助企業(yè)避免過度依賴現(xiàn)金支付，緩解資金壓力，同時實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。此外，創(chuàng)新支付工具還能促進(jìn)資產(chǎn)、技術(shù)、市場和渠道的整合，推動產(chǎn)業(yè)升級。
從嚴(yán)監(jiān)管促生態(tài)優(yōu)化
嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管是維護資本市場“三公”秩序和護航改革的內(nèi)在要求，也是保護中小投資者合法權(quán)益的必然之舉。過去一年間，證監(jiān)會公布多起資本市場違法違規(guī)典型案例，涉及財務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場等，資本市場“零容忍”震懾作用凸顯。
僅今年以來，就有超30家公司因為財務(wù)造假收到監(jiān)管部門罰單，其中收到過億元罰單的上市公司有5家。退市公司被處罰，更體現(xiàn)了監(jiān)管不允許“一退了之”的態(tài)度，打破部分主體“退市免責(zé)”的僥幸心理。
當(dāng)前，已經(jīng)逐步形成全鏈條依法嚴(yán)厲打擊財務(wù)造假犯罪的常態(tài)，在行政執(zhí)法領(lǐng)域，構(gòu)建起了“長牙帶刺”的全方位追責(zé)體系，同時，民事追償體系進(jìn)一步完善，代表人訴訟、先行賠付適用場景更加多元，行政刑事銜接配合機制深化，配合著打大、打惡、打重點的執(zhí)法策略，“不敢違、不想違、不能違”的市場生態(tài)加速形成。
李曉指出，監(jiān)管部門依法從嚴(yán)對財務(wù)造假進(jìn)行全方位、立體化、全周期追責(zé)，大幅提升監(jiān)管威懾力，將加速推動形成“不敢造假、不能造假、不想造假”的資本市場生態(tài)。
