上海證券報
李苑
2025-09-18 08:20
港股開始表現(xiàn)！
當(dāng)有投資者還在感慨“在港股躲牛市”時，港股已悄然走強。
周三，在多重利好刺激下，港股迎來爆發(fā)：恒生科技指數(shù)大漲超過4%，一舉創(chuàng)下近四年新高；恒生指數(shù)收漲1.78%，逼近27000點重要關(guān)口，也創(chuàng)四年多新高。
科技股全線上漲，成為昨日行情的主要引擎。截至收盤，商湯、百度均漲超15%。阿里巴巴漲5.28%，創(chuàng)2021年10月以來新高，市值重回3萬億港元。阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭持續(xù)創(chuàng)階段新高再度引發(fā)市場熱議。
消息面上，除了香港特區(qū)行政長官李家超發(fā)表2025年《施政報告》，提及多項金融和科技發(fā)展舉措，百度、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)公司均在前沿人工智能方向有新的進展。
港股近期漲勢能否延續(xù)？美聯(lián)儲領(lǐng)銜的降息周期開啟，港股是否受益？還有哪些熱點值得關(guān)注？
受訪基金公司普遍認為，港股估值不高、中美經(jīng)貿(mào)談判順利、美聯(lián)儲降息預(yù)期、國內(nèi)AI進展加速，以及相對于A股的稀缺性等因素，共同驅(qū)動港股回暖。在新一輪降息周期中，港股有望率先受益。雖然前期上漲帶來估值修復(fù)，但港股仍有一定吸引力。科技、醫(yī)藥、新消費等港股熱門的資產(chǎn)依然不貴。
多重因素推動港股重新走強
受訪機構(gòu)及人士認為，近期港股市場走勢明顯回暖，源自多方面因素共同驅(qū)動。
恒生前海港股通價值混合基金經(jīng)理邢程認為，港股走好主要受三方面因素驅(qū)動：
一是外部環(huán)境擾動降低。中美新一輪經(jīng)貿(mào)談判進展順利，地緣政治風(fēng)險進一步降低，帶動港股風(fēng)險偏好提升。
二是本周美聯(lián)儲舉行FOMC議息會議。因前期重點經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，市場基本定價9月降息25個基點的概率。美元貨幣的寬松預(yù)期，有望帶動港股無風(fēng)險利率定價進一步走低，支撐整體港股的流動性環(huán)境。
三是AI進展加速。8月以來互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司陸續(xù)發(fā)布中期報告顯示，AI業(yè)務(wù)仍在加速。此外，互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司的自研算力芯片嶄露頭角，也部分打消AI進展放緩的擔(dān)憂，刺激互聯(lián)網(wǎng)權(quán)重龍頭股的股價紛紛修復(fù)，從而帶動市場情緒。
景順長城基金表示，港股在多重利好因素作用下具備潛在補漲可能性：
第一，估值具備吸引力。雖然港股今年以來的整體表現(xiàn)比較亮眼，但估值依舊處于較低水平。恒生指數(shù)當(dāng)前的市盈率在全球重要市場指數(shù)中還是“洼地”，具備一定投資性價比。
第二，美聯(lián)儲降息有望推動資金回流。美聯(lián)儲本周召開新一輪議息會議，若全球流動性環(huán)境如期轉(zhuǎn)松，兼具估值優(yōu)勢與增長潛力的港股市場，有望吸引更多海外資金注入。
第三，互聯(lián)網(wǎng)大廠AI業(yè)務(wù)亮眼。最近正值港股中報季，從已公布的數(shù)據(jù)來看，多家互聯(lián)網(wǎng)電商業(yè)績表現(xiàn)亮眼，說明國內(nèi)AI投資正逐漸形成良性循環(huán)，有助于打消市場對于AI投資回報的擔(dān)憂。
第四，相較于A股的稀缺性。長期以來，港股最具吸引力的地方就是聚集了一批稀缺資產(chǎn)，比如互聯(lián)網(wǎng)龍頭、更純正的創(chuàng)新藥企以及從美回流的中概股，本就因質(zhì)量和成長性高而具備較高的配置價值。港股還在今年升級了上市制度，比如推出“科企專線”，為生物科技、硬科技公司提供上市指導(dǎo)，使得港股在創(chuàng)新藥、科技等方面的優(yōu)勢更加明顯。
新一輪降息周期港股有望率先受益
美聯(lián)儲本月降息的“靴子落地”，為2024年12月以來的首次降息，也標(biāo)志著新一輪寬松周期的起點。
歷史經(jīng)驗表明，在寬松的貨幣周期中，充裕的流動性往往會四處涌動，尋找能帶來更高回報的資產(chǎn)。因此，對利率更敏感的資產(chǎn)，價格可能會被快速推高。
降息周期中，港股為何有望率先受益？
在富國基金看來，港股市場這個既具備中國資產(chǎn)屬性、又受到全球資金面影響的獨特存在，或正站在這場“流動性盛宴”的聚光燈下，主要基于三條邏輯：
一是對全球流動性高度敏感。港股是離岸市場，對全球流動性尤其是美元流動性松緊的反應(yīng)極為敏銳，“水龍頭”一擰開，港股往往能較A股更先接到“活水”。
二是美聯(lián)儲降息可能帶來美元走弱。當(dāng)美元貶值時，港股上市公司以港幣計價的盈利會被放大，從而提升港股資產(chǎn)對外資的吸引力。
三是中國資產(chǎn)重估背景下，全球資金面臨再平衡需求，且受益于風(fēng)險偏好提振，資金流向新興市場的意愿也會更強。
富國基金認為，雖然自去年“9·24”行情以來，港股市場的整體估值已出現(xiàn)顯著抬升，但根據(jù)對歷史行情的復(fù)盤，在歷次降息后的12個月內(nèi)，以恒生指數(shù)為代表的港股市場均實現(xiàn)上漲，且漲幅均值為31.7%。秉持中長期視角看，當(dāng)下或仍是港股資產(chǎn)的較好“擊球點”。
信達澳亞基金高級市場研究分析師劉翀表示，本輪美聯(lián)儲降息更多是預(yù)防式降息，通常而言，相比于紓困式降息，預(yù)防式降息對各類大類資產(chǎn)而言更為利好。
“對股市而言，過往美聯(lián)儲降息周期中A股的成長風(fēng)格與小盤股通常相對占優(yōu)，本輪降息預(yù)期中，成長板塊已有較好表現(xiàn)，也與這一規(guī)律較為契合。但也應(yīng)注意到，當(dāng)下A股表現(xiàn)更多取決于國內(nèi)環(huán)境與政策導(dǎo)向，美聯(lián)儲決策對A股走向無法產(chǎn)生主導(dǎo)作用。但對于港股而言，由于港股對外部流動性的敏感度會高于A股，港股尤其港股科技板塊有望表現(xiàn)更高的彈性。”劉翀稱。
港股仍有吸引力
在受訪者看來，雖然前期上漲帶來估值修復(fù)，但港股仍有一定吸引力。
景順長城基金認為，前期的上漲不可避免地帶來了港股相較歷史水平的估值修復(fù)，但若從行業(yè)角度來看，除一些傳統(tǒng)行業(yè)因此前流入較多防御性資金而估值偏高外，科技、醫(yī)藥、新消費等港股熱門的資產(chǎn)仍然不貴。
邢程表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟整體仍需修復(fù)但有結(jié)構(gòu)亮點的宏觀與市場環(huán)境，都更有利于港股，原因是無論提供穩(wěn)定回報的分紅，還是作為結(jié)構(gòu)性機會主線的新消費、AI科技、創(chuàng)新藥，港股上市公司結(jié)構(gòu)都相對更具優(yōu)勢。同時，國內(nèi)過剩的流動性但又缺乏好的資產(chǎn)的矛盾，也推動南向資金不斷涌入。
“另一方面，我們認為后續(xù)市場仍要回歸企業(yè)盈利的修復(fù)，企業(yè)盈利全面改善的抓手還是財政政策的有效發(fā)力和信用周期的逆轉(zhuǎn)向上。在此基礎(chǔ)上，我們將更關(guān)注成長板塊中盈利改善、對流動性敏感的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、科技硬件、新能源車和創(chuàng)新藥等行業(yè)，同時關(guān)注具備股東回報確定性的優(yōu)質(zhì)高股息標(biāo)的長期配置機會?！毙铣谭Q。
廣發(fā)基金表示，目前，從匯率和估值的角度來說，港股仍有一定吸引力。一方面，美元指數(shù)與恒生指數(shù)的歷史走勢有很強的反向關(guān)系，也就是說，歷史上美元貶值的周期里，港股的表現(xiàn)都還不錯；另一方面，當(dāng)前恒生科技指數(shù)的綜合估值水平，明顯低于A股、日股、美股、歐洲股市等。
在該公司看來，值得關(guān)注的港股板塊有：創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，新能源、汽車，以及TMT中算力以外的其他細分方向，如互聯(lián)網(wǎng)。其中，創(chuàng)新藥和互聯(lián)網(wǎng)正是港股的特色優(yōu)勢。
富國基金也表示，在歷次降息的12個月內(nèi)，半導(dǎo)體、汽車及零部件、制藥和生物技術(shù)、生產(chǎn)技術(shù)設(shè)備等高端科技制造行業(yè)表現(xiàn)亮眼。這對于當(dāng)前配置港股資產(chǎn)有一定借鑒意義：在進攻資產(chǎn)方面，可考慮關(guān)注以科技成長賽道為代表的彈性機會；在底倉資產(chǎn)方面，消費板塊或也不失為長線資金搏“反轉(zhuǎn)機會”的好去處。
