券商中國
劉藝文
2025-09-17 17:04
央行最近公布的金融數(shù)據(jù)顯示，8月非銀存款新增1.18萬億元，同比多增5500億元。
這一數(shù)據(jù)引發(fā)市場廣泛關注，結(jié)合8月市場的表現(xiàn)，不少聲音認為這些資金流入了股市。記者注意到，不少券商分析師也對此數(shù)據(jù)進行了解讀，其中觀點分歧較大。
據(jù)悉，非銀存款上升的具體原因，尚缺乏細分數(shù)據(jù)的支撐。目前券商的觀點更多是一種推測。有券商推測，主要是股票賬戶保證金增長導致的非銀存款的增長；還有券商推測，是資管產(chǎn)品持有現(xiàn)金意愿上升導致了非銀存款的增加。
一種聲音：股票賬戶保證金增長所致
中金公司推測，非銀存款高增主要由于居民存款向券商保證金賬戶和權(quán)益類公募基金遷移。
8月居民存款增長1100億元，同比少增6000億元，中金公司推測居民存款少增可能與部分長期限定期存款到期后并未續(xù)存，在資本市場活躍的環(huán)境下進入股市有關。8月非銀存款增加1.18萬億元，同比增速較7月提升1.5ppt至16.7%，同比多增5500億元，考慮到8月理財規(guī)模較去年同期少增約1500億元，中金公司推測非銀存款高增主要由于居民存款向券商保證金賬戶和權(quán)益類公募基金遷移。
中金公司表示，8月A股新開戶數(shù)量達到265萬戶，較7月增加35%，同比增加165%，A股日均成交額達到2.25萬億元，超過2024年9月及2015年6月，或能印證居民存款入市趨勢。預計后續(xù)存款搬家現(xiàn)象可能延續(xù)，居民定期存款向活期及非銀存款的遷移有助于資金活化，推動M1增速繼續(xù)上行。
光大證券表示，8月居民存款新增1100億元，同比少增6000億元，增量低于往年同期均值。而月內(nèi)非銀存款新增1.18萬億元，同比多增5500億元，延續(xù)7月以來同比多增態(tài)勢。月內(nèi)居民一般存款與非銀存款間蹺蹺板效應延續(xù)?？紤]主要受月內(nèi)權(quán)益市場走強，“賺錢效應”持續(xù)作用下，居民存款向證券第三方保證金存款等非銀存款轉(zhuǎn)移。8月末滬深兩市成交額近2萬億元，逼近2024年“9·24”期間峰值。股市交投熱度回升，帶動部分私人部門存款“跑步入市”，數(shù)據(jù)層面呈現(xiàn)出居民一般存款同比少增、非銀存款同比多增的情況。
另一種聲音：非銀產(chǎn)品持有現(xiàn)金意愿上升
信達證券認為，非銀存款的上升究竟是由于券商保證金的上升，還是由于非銀產(chǎn)品持有現(xiàn)金的意愿上升，還難以從數(shù)據(jù)中細分。尤其是在8月理財規(guī)模提升、但債市偏弱的狀態(tài)下，后者的可能性似乎不低。而即便存款搬家可能也更多是A股上升的結(jié)果而非原因，無需過度關注。
華西證券稱，非銀存款高增，資金來自哪里？8月新增居民存款僅為1100億元，同比大降6000億元；新增非銀存款11800億元，同比多增5500億元。
一個直觀的解釋是，7-8月股市賺錢效應顯著，居民入市情緒較強，存款通過銀證轉(zhuǎn)賬方式進入券商賬戶，進而形成非銀存款。不過結(jié)合上交所新增開戶情況來看，8月數(shù)據(jù)為265萬戶，絕對規(guī)模雖不低，但與2024年10月的685萬戶存在明顯差距，且不及2025年2—3月的284萬戶、307萬戶，8月居民資金入市速度可能不及市場預期之快。
另一部分原因或與理財行為相關，8月在規(guī)模排名前14位的理財公司中，有12家實現(xiàn)了存續(xù)余額凈增長，增幅達到2857億元，考慮到這12家理財7月增幅約為1.8萬億元，與全行業(yè)規(guī)模增幅相近，其8月的規(guī)模變化或同樣具備參考性。這指向8月理財規(guī)模增幅或超越去年同期（1048億元），同比多增2000億元。而當前理財資金多投向低回撤資產(chǎn)，8月理財?shù)男略鲆?guī)模以及贖回債基后的趴賬資金，或大部分流向了非銀存款。
存款搬家仍處于早期
銀河證券表示，7月、8月兩個月的金融數(shù)據(jù)顯示居民存款搬家跡象初步顯現(xiàn)。銀河證券使用兩個條件找尋中國歷史上居民存款搬家的時期：居民存款增速連續(xù)下降3個月以上，且居民存款增速 兩個指標均顯示存款搬家跡象初步顯現(xiàn)，但仍處于早期階段。同時銀河證券計算的非銀新增存款滾動12個月求和數(shù)也在7月、8月兩個月連續(xù)上行，本輪居民存款搬家可能將主要去往股市等權(quán)益資產(chǎn)。 國海證券稱，一個更直接、更具指示意義的指標是非銀金融機構(gòu)存款。該項存款主要來自證券公司、基金公司等機構(gòu)，其急劇增加通常意味著大量資金已離開儲蓄賬戶，進入了由專業(yè)機構(gòu)管理的賬戶，隨時準備配置到股票、債券等資本市場中。整體來看，“非銀存款同比”和滬深 300 指數(shù)的相關性明顯較“居民存款與M2的差值”更高。 回顧2016年以來，2017—2018年、2018—2019年，包括2024年“9·24”行情，非銀存款同比增速都與滬深300指數(shù)呈現(xiàn)較為趨同的走勢，因此近期非銀存款同比再次上升，引發(fā)了市場的無限遐想。但也要注意的是，這個規(guī)律在2020—2021年并不成立，彼時非銀存款同比下行，但權(quán)益迎來大牛市，因此需要結(jié)合利率趨勢與風險偏好進行二次判別。 責編：楊喻程 排版：汪云鵬 校對：高源
