久久久久久影院|深夜高潮喷水视频|久久五级视频|5566无码网址

今年以來(lái)，創(chuàng)新藥板塊持續(xù)走牛，讓醫(yī)藥行業(yè)久違地回到了市場(chǎng)“C位”。

在第二批11只浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品中，兩只醫(yī)藥行業(yè)主題基金備受市場(chǎng)關(guān)注。其中一只是來(lái)自東方紅資產(chǎn)管理的“東方紅醫(yī)療創(chuàng)新混合基金（QDII)（A類025070、C類025071）”，從業(yè)15年的醫(yī)藥老將江琦和基金經(jīng)理高義擬共同管理該基金。

履歷顯示，江琦具有15年的證券基金從業(yè)經(jīng)歷，為上海交通大學(xué)生物工程專業(yè)本科、金融學(xué)碩士研究生，2022年3月開始管理公募基金，擔(dān)任東方紅醫(yī)療升級(jí)股票發(fā)起基金的基金經(jīng)理。值得一提的是，她是同時(shí)具有買方與賣方經(jīng)歷的醫(yī)藥基金經(jīng)理，曾擁有8年的賣方研究經(jīng)歷。

“醫(yī)藥行業(yè)具有很強(qiáng)的科技屬性，科技成長(zhǎng)可能是醫(yī)藥長(zhǎng)期最賺錢的賽道?！痹诮邮苋讨袊?guó)記者專訪時(shí)，江琦表示，在投資方法上，她采用“在醫(yī)藥板塊中做組合”的策略，其關(guān)注的重點(diǎn)涵蓋了成長(zhǎng)股、低估值轉(zhuǎn)型標(biāo)的、低估值白馬股以及現(xiàn)金流穩(wěn)健的企業(yè)。不同時(shí)期，她會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整各類資產(chǎn)的配比。這種策略被稱為“組合”而非“輪動(dòng)”，是因?yàn)樗冀K通過(guò)動(dòng)態(tài)配比來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

從過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)看，由江琦掌舵的東方紅醫(yī)療升級(jí)股票發(fā)起基金（A類：015052，C類：015053）長(zhǎng)期業(yè)績(jī)展現(xiàn)出了超額收益能力。根據(jù)托管行復(fù)核的業(yè)績(jī)顯示，2022年3月29日成立以來(lái)截至2025年8月22日，該基金A類份額累計(jì)凈值增長(zhǎng)率達(dá)71.72%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下跌6.17%，超額收益達(dá)到77.89%。

江琦從2024年初就明確表示，創(chuàng)新藥是未來(lái)增速最快的醫(yī)藥子行業(yè)，并在2024年三季度將較多倉(cāng)位集中于創(chuàng)新藥。在她看來(lái)，今年只是創(chuàng)新藥開花結(jié)果的一個(gè)階段性節(jié)點(diǎn)，未來(lái)五年，或?qū)⒂性絹?lái)越多公司從虧損走向盈利，并實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。中國(guó)創(chuàng)新藥目前處于1的階段，未來(lái)有望迎來(lái)下一個(gè)從1到10的發(fā)展階段。

未來(lái)中國(guó)創(chuàng)新藥將迎來(lái)從1到10的爆發(fā)階段

江琦表示，2025年是創(chuàng)新藥在資本市場(chǎng)的開花結(jié)果之年。從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，創(chuàng)新藥的成果早在更早時(shí)間就已顯現(xiàn)。

江琦稱，創(chuàng)新藥行業(yè)已歷經(jīng)十年發(fā)展。從2021年至2024年，創(chuàng)新藥公司股價(jià)經(jīng)歷了三年回調(diào)，隨后進(jìn)入一年震蕩期。但行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速。2024年三季度時(shí)，部分公司市值相比2021年高點(diǎn)大幅縮水，僅為當(dāng)時(shí)的20%或30%，但基本面卻發(fā)生了翻天覆地的變化。一些公司的產(chǎn)品獲批后，銷售端放量速度相比2024年有了大幅提升，然而資本市場(chǎng)并未充分反映這一變化。正是基本面持續(xù)發(fā)展與二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)下行的矛盾，導(dǎo)致了今年的劇烈反轉(zhuǎn)。

“從發(fā)展周期看，如果以從0到1、從1到10的角度，我認(rèn)為中國(guó)創(chuàng)新藥今天剛剛處于1的階段?！苯鶑?qiáng)調(diào)，2025年只是創(chuàng)新藥開花結(jié)果的一個(gè)階段性開始。2025年后，將有越來(lái)越多公司從虧損走向盈利，并實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。未來(lái)幾年將有更多產(chǎn)品在美國(guó)開展三期臨床研究，并有望在2026年或2027年獲批上市銷售。到那時(shí)，中國(guó)創(chuàng)新藥將迎來(lái)下一個(gè)從1到10的發(fā)展階段，更多產(chǎn)品將進(jìn)入美國(guó)注冊(cè)臨床研究并獲批上市，同時(shí)在中國(guó)市場(chǎng)放量銷售。

當(dāng)前，隨著創(chuàng)新藥爆發(fā)成為機(jī)構(gòu)共識(shí)，是否意味著超額收益即將消失？

對(duì)此，江琦表示，盡管今年以來(lái)創(chuàng)新藥表現(xiàn)亮眼，但整體來(lái)看目前全市場(chǎng)的基金對(duì)創(chuàng)新藥的配置比例提升幅度有限，創(chuàng)新藥的超額收益并未消失。創(chuàng)新藥投資涵蓋從概念驗(yàn)證到臨床試驗(yàn)的各個(gè)階段，包括一期、二期、三期臨床，以及海外市場(chǎng)的拓展，每個(gè)階段都有不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益。盡管已有部分中國(guó)創(chuàng)新藥在海外上市，但未來(lái)還會(huì)有更多產(chǎn)品獲得國(guó)際認(rèn)證并上市。

“未來(lái)幾年創(chuàng)新藥的基本面進(jìn)展將非常迅速?！苯J(rèn)為，創(chuàng)新藥的魅力恰恰在于其從利潤(rùn)很小到利潤(rùn)很高的成長(zhǎng)過(guò)程，這個(gè)生命周期通常以十年為單位。在這個(gè)過(guò)程中，創(chuàng)新藥會(huì)經(jīng)歷多個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，如一期、二期、三期臨床數(shù)據(jù)的發(fā)布，國(guó)內(nèi)外臨床的成功，以及國(guó)內(nèi)外上市后的銷售收入。這些過(guò)程通常需要十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，公司才能從小規(guī)模成長(zhǎng)到收入和利潤(rùn)的兌現(xiàn)。因此，超額收益并非短期現(xiàn)象，關(guān)鍵在于投資者如何識(shí)別真正能夠兌現(xiàn)的公司。

“創(chuàng)新藥的超額收益在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)可能持續(xù)存在，但從底部起步時(shí)的超額收益最為顯著，容易被發(fā)現(xiàn)。后續(xù)的超額收益則取決于投資者的認(rèn)知和對(duì)信息的解讀能力?！苯€提到，醫(yī)藥行業(yè)的抱團(tuán)現(xiàn)象并非主動(dòng)抱團(tuán)，而是只有真正基本面良好的公司才能吸引更多的投資者，是市場(chǎng)對(duì)確定性的認(rèn)可。因此，尋找未來(lái)兌現(xiàn)確定性更高的公司是關(guān)鍵。

科技成長(zhǎng)是醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期主旋律

“醫(yī)藥行業(yè)常常被認(rèn)為具有‘長(zhǎng)坡厚雪’的特性，無(wú)論在何時(shí)，都能在該行業(yè)中發(fā)現(xiàn)未來(lái)潛在的新成長(zhǎng)點(diǎn)?？萍汲砷L(zhǎng)是醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期主旋律，這不僅在國(guó)內(nèi)如此，在海外也同樣適用，因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步會(huì)催生新的產(chǎn)品和機(jī)遇?！苯f(shuō)。

當(dāng)然，醫(yī)藥行業(yè)也面臨著諸多挑戰(zhàn)，例如技術(shù)的快速迭代以及醫(yī)?？刭M(fèi)等問(wèn)題。面對(duì)這些挑戰(zhàn)，江琦表示，醫(yī)藥投資的關(guān)鍵在于能否抓住技術(shù)迭代的浪潮，這意味著需要前瞻性地發(fā)現(xiàn)技術(shù)迭代可能發(fā)生的領(lǐng)域，從而從技術(shù)的成長(zhǎng)中獲取收益。因此，新技術(shù)的前瞻性以及企業(yè)的可持續(xù)性至關(guān)重要，基金經(jīng)理要不斷學(xué)習(xí)新知識(shí)，保持敏感和前瞻性。

商業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展也將帶來(lái)支付端的改革。江琦表示，從2024年底以來(lái)，能夠清晰地看到國(guó)家對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)的支持態(tài)度。盡管商業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展并非一蹴而就，但從5到10年的維度來(lái)看，她對(duì)其未來(lái)發(fā)展充滿信心。商業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展對(duì)創(chuàng)新藥行業(yè)有兩方面影響：一是給予真正的創(chuàng)新藥產(chǎn)品合理定價(jià)，且定價(jià)和回報(bào)可能比現(xiàn)在更高；二是延長(zhǎng)產(chǎn)品的價(jià)格周期，從而延長(zhǎng)產(chǎn)品生命周期并提高峰值，進(jìn)而改變創(chuàng)新藥的估值體系。此外，對(duì)公司商業(yè)化銷售能力、綜合管理能力的評(píng)判也至關(guān)重要。

談及人工智能（AI）等新技術(shù)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響，江琦分析稱，目前AI在醫(yī)療行業(yè)的應(yīng)用主要集中在制藥端和藥物發(fā)現(xiàn)端。盡管二級(jí)市場(chǎng)對(duì)AI在制藥領(lǐng)域的應(yīng)用表現(xiàn)出極大熱情，但AI更多是為企業(yè)賦能，而非顛覆性變革。新技術(shù)在醫(yī)藥行業(yè)的落地是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，從技術(shù)出現(xiàn)到賦能產(chǎn)業(yè)，再到實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，需要較長(zhǎng)時(shí)間，但能夠不斷學(xué)習(xí)新技術(shù)的企業(yè)通常具有更強(qiáng)的生命力。

今年以來(lái)，港股創(chuàng)新藥的表現(xiàn)一騎絕塵，相較A股創(chuàng)新藥板塊走勢(shì)更為強(qiáng)勁。江琦認(rèn)為，走勢(shì)強(qiáng)弱主要因?yàn)楦酃珊虯股市場(chǎng)整體走勢(shì)的不同，而并非板塊公司質(zhì)地的差異。港股市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性更為敏感，過(guò)去兩三年港股受流動(dòng)性收縮影響較大，估值壓縮到極低水平，部分港股創(chuàng)新藥公司市凈率（PB）一度低于1倍，因此當(dāng)創(chuàng)新藥板塊整體反彈時(shí)呈現(xiàn)更好的階段性表現(xiàn)。

“港股和A股都有非常優(yōu)秀的公司，也有質(zhì)地一般的公司。過(guò)去半年的走勢(shì)差異主要由市場(chǎng)水位決定，但未來(lái)走勢(shì)的關(guān)鍵在于公司自身的基本面發(fā)展?！苯f(shuō)。

底部深耕，耐心持有

站在當(dāng)下，江琦對(duì)創(chuàng)新藥未來(lái)中長(zhǎng)期的表現(xiàn)充滿信心。“創(chuàng)新藥的行情才剛剛開始。大家能夠預(yù)見創(chuàng)新藥行業(yè)未來(lái)幾年的變化，這將是一個(gè)由基本面推動(dòng)的長(zhǎng)期行情。在這種情況下，投資者不應(yīng)過(guò)于關(guān)注短期波動(dòng)，而應(yīng)從一開始就持有，并一直持有到最后，中間不要猶豫?！?/p>

江琦表示，創(chuàng)新藥的估值不能簡(jiǎn)單地以市盈率（PE）高低來(lái)衡量。從2025年至2029年，許多創(chuàng)新藥將在中國(guó)國(guó)內(nèi)上市并產(chǎn)生收入和利潤(rùn)，同時(shí)也會(huì)在海外上市并創(chuàng)造收益。從這個(gè)角度來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥公司大多仍處于較小規(guī)模，以市值衡量，這些公司仍有很大的發(fā)展空間。她還提到，已有一些中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)展示了未來(lái)可以嘗試進(jìn)行全球臨床、商業(yè)運(yùn)營(yíng)的可能性。盡管全球臨床和商業(yè)化運(yùn)營(yíng)是一項(xiàng)極具挑戰(zhàn)性的任務(wù)，但國(guó)內(nèi)已經(jīng)有一些優(yōu)秀公司具備了全球臨床運(yùn)營(yíng)能力。

江琦認(rèn)為，目前要關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)的巨大變化和不斷向前發(fā)展的趨勢(shì)。她看到許多公司正在向前發(fā)展，因此需要做的是耐心持有，并且緊密觀察這些公司的變化。

江琦還提到，那些“短期看似無(wú)用”的工作，長(zhǎng)期看都極具價(jià)值。無(wú)論子行業(yè)處于高峰還是低谷，只要公司本身運(yùn)營(yíng)扎實(shí)、不造假、不違規(guī)，即便暫時(shí)遇到困難，她也會(huì)持續(xù)去觀察、研究、跟蹤?！拔蚁ＭI在偏左側(cè)，但又不能太左側(cè)。因此在底部，我反而更勤奮地做研究。”

過(guò)去十幾年，這種“底部深耕”對(duì)她幫助巨大，這讓她對(duì)所有醫(yī)藥子行業(yè)保持高敏感度；當(dāng)變化真正來(lái)臨時(shí)，可以第一時(shí)間抓住。尤其是那些偏周期的行業(yè)，如果沒(méi)有先手與敏感度，很難吃到最好的那一段行情。

江琦清晰地記得，2024年8、9月份，二級(jí)市場(chǎng)醫(yī)藥行業(yè)處于非常艱難的時(shí)刻，她決定去企業(yè)實(shí)地調(diào)研，看看企業(yè)家在想什么、做什么。“最難的時(shí)候一定要看企業(yè)在做什么。你會(huì)發(fā)現(xiàn)有一些企業(yè)值得堅(jiān)守，有一些企業(yè)可能不一定值得堅(jiān)守。我找到那些值得堅(jiān)守的企業(yè)，在未來(lái)一定會(huì)有所收獲?！?/p>

“在2024年的一季報(bào)中，我曾用‘堅(jiān)守’二字形容我當(dāng)時(shí)的投資心態(tài)。當(dāng)下，我會(huì)換一個(gè)詞，叫作‘耐心持有’?！苯诓稍L中告訴券商中國(guó)記者。

“我相信一個(gè)大時(shí)代即將到來(lái)。在未來(lái)五年，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)必將發(fā)生翻天覆地的變化。我們將會(huì)看到中國(guó)的產(chǎn)品在美國(guó)乃至全球上市，實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，許多小公司也將逐漸發(fā)展壯大。在這個(gè)過(guò)程中，我們要做的就是耐心持有?！苯f(shuō)。

責(zé)編：羅曉霞

上版：王璐璐

校對(duì)：趙燕