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“稱王”僅僅20分鐘左右，寒武紀(jì)（688256.SH）的A股第一高價(jià)股光環(huán)，又回到了貴州茅臺(tái)（600519.SH）頭上。

8月27日，寒武紀(jì)股價(jià)盤(pán)中一度大漲10%以上，最高觸及1464.98元，超過(guò)貴州茅臺(tái)，成為A股最貴股票。但短暫登頂后，該股又大幅回落，截至收盤(pán)上漲3.24%，報(bào)收1372.1元，市值超5700億元。

該公司26日晚披露，今年上半年，該公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)4347.8%；凈利潤(rùn)超過(guò)10.3億元，首次實(shí)現(xiàn)上半年盈利。

業(yè)績(jī)預(yù)期推動(dòng)寒武紀(jì)股價(jià)一路大漲，今年至今已漲超108%，8月份迄今漲幅高達(dá)93.39%。盡管如此，外資機(jī)構(gòu)仍在近期喊出了1835元的目標(biāo)價(jià)。而按最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，該股距離這一目標(biāo)價(jià)，仍有30%以上的上漲空間。只是，在動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)500倍的情況下，該公司的業(yè)績(jī)能否支撐得起當(dāng)前股價(jià)，以及后續(xù)的上漲？

1835元目標(biāo)價(jià)能否兌現(xiàn)？

8月27日早上開(kāi)盤(pán)，寒武紀(jì)便以超過(guò)3%的漲幅，一路猛烈上漲，沖過(guò)1400元整數(shù)關(guān)口，達(dá)到1435元的高點(diǎn)，隨后震蕩回落，最終在午后加速上行，一度沖到上市后新高的1464.98元，短暫超過(guò)貴州茅臺(tái)，成為A股第一高價(jià)股。

今年以來(lái)，寒武紀(jì)的累計(jì)漲幅頗為可觀。去年最后一個(gè)交易日，該股收盤(pán)價(jià)為658元，27日收盤(pán)時(shí)雖有回落，但仍達(dá)到1372元，不到8個(gè)月已累計(jì)上漲714元，累計(jì)漲幅接近110%，市值更是猛增了3000億元以上。進(jìn)入8月份以來(lái)，該股漲勢(shì)更為明顯，單月漲幅高達(dá)93.39%。

寒武紀(jì)此番大漲，是上半年業(yè)績(jī)爆發(fā)。披露顯示，今年上半年，該公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)4347.8%，達(dá)到28.81億元；凈利潤(rùn)則達(dá)到10.38億元，首次實(shí)現(xiàn)上半年盈利。

而該公司上半年業(yè)績(jī)暴增，主要得益于云端AI芯片業(yè)務(wù)的大幅放量。數(shù)據(jù)顯示，上半年，該公司云端智能芯片及加速卡實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.70億元，同比增長(zhǎng)4600%。

根據(jù)公開(kāi)信息，寒武紀(jì)的云端智能芯片及加速卡，主要應(yīng)用于云服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等，為AI應(yīng)用程序提供高計(jì)算密度、高能效的硬件計(jì)算資源。寒武紀(jì)在半年報(bào)中表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系本期公司持續(xù)拓展市場(chǎng)，積極助力人工智能應(yīng)用落地。

從收入結(jié)構(gòu)看，云端產(chǎn)品線已成為寒武紀(jì)的絕對(duì)核心業(yè)務(wù)，今年上半年的占比高達(dá)99.6%；邊緣端產(chǎn)品線2025年上半年?duì)I收156萬(wàn)元，占比僅為0.05%。

寒武紀(jì)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，也在大幅改善。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為9.11億元，為首次轉(zhuǎn)正，去年同期為凈流出6.09億元。而此前由于依賴算力中心建設(shè)，銷(xiāo)售回款慢、應(yīng)收賬款等情況，雖然營(yíng)收大幅增加，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金卻持續(xù)凈流出。

此次大漲之前，機(jī)構(gòu)紛紛表示看好該股?？刹樾畔@示，近六個(gè)月，共有14家券商發(fā)布了寒武紀(jì)的研究報(bào)告，10家機(jī)構(gòu)給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，3家機(jī)構(gòu)給出增持評(píng)級(jí)，另有1家機(jī)構(gòu)也給了推薦的評(píng)級(jí)。

最為樂(lè)觀的是外資機(jī)構(gòu)高盛集團(tuán)。該公司在8月24日的一份研報(bào)信息中，將寒武紀(jì)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)50%，達(dá)到1835元。按照最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，該股仍有460元、30%以上的上漲空間。

不過(guò)，27日短暫登頂后，僅僅過(guò)了20分鐘左右，寒武紀(jì)盤(pán)中即大幅回落。最終報(bào)收于1372元，當(dāng)日漲幅收窄至3.24%。相較于盤(pán)中最高點(diǎn)，回撤幅度達(dá)到7%，未能守住A股第一高價(jià)股的“寶座”。

不同于機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，另外一些市場(chǎng)人士對(duì)寒武紀(jì)此番上漲，有一些不同看法。

有券商分析師接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)認(rèn)為，目前，寒武紀(jì)股價(jià)上漲，更多出于市場(chǎng)情緒抱團(tuán)。此前，市場(chǎng)就有該公司“收到大量載板訂單、2026年?duì)I收達(dá)250億元”的傳聞，疊加DeepSeek提到國(guó)產(chǎn)芯片，更加讓市場(chǎng)浮想聯(lián)翩、情緒強(qiáng)化，導(dǎo)致資金出現(xiàn)抱團(tuán)行為。

有業(yè)內(nèi)人士表示，寒武紀(jì)在經(jīng)歷了短期大幅上漲后，積累了豐厚的獲利盤(pán)，投資者對(duì)后市行情分歧較大，疊加中報(bào)業(yè)績(jī)利好兌現(xiàn)，導(dǎo)致今日寒武紀(jì)股價(jià)盤(pán)中沖高回落。

券商看好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

盡管上半年業(yè)績(jī)爆發(fā)，但若以最近四個(gè)季度凈利潤(rùn)為基數(shù)核算，寒武紀(jì)目前的動(dòng)態(tài)市盈率，仍然仍超過(guò)500倍，遠(yuǎn)超Wind半導(dǎo)體板塊140倍的平均市盈率。

而該公司當(dāng)前的業(yè)績(jī)，是否能支撐如此高的股價(jià)？

2025年上半年，該公司云端產(chǎn)品線營(yíng)收放量，但毛利率卻出現(xiàn)下滑，56.01%的毛利水平，同比下滑7.01個(gè)百分點(diǎn)。該公司稱，受行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和供應(yīng)鏈因素影響，綜合毛利率存在一定波動(dòng)。

寒武紀(jì)的客戶，也存在高度集中的情況。根據(jù)披露，2022年至2024年，該公司前五大客戶營(yíng)收占比分別為84.94%、92.36%、94.63%。2024年，該公司第一大客戶收入占比為79.15%，。

在半年報(bào)中，該公司并未披露主要客戶占比，僅稱在運(yùn)營(yíng)商、金融、互聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)重點(diǎn)行業(yè)，規(guī)?；瘧?yīng)用并通過(guò)了客戶驗(yàn)證，產(chǎn)品已經(jīng)規(guī)模應(yīng)用于大模型算法公司、服務(wù)器廠商、人工智能應(yīng)用公司。

對(duì)于上述市場(chǎng)傳聞，針對(duì)市場(chǎng)小作文，寒武紀(jì)8月15日就已提示風(fēng)險(xiǎn)稱，相關(guān)說(shuō)法是誤導(dǎo)市場(chǎng)的不實(shí)信息。

目前，賣(mài)方機(jī)構(gòu)對(duì)寒武紀(jì)未來(lái)的業(yè)績(jī)，總體持樂(lè)觀看法。

國(guó)海證券今年1月預(yù)測(cè)，寒武紀(jì)今年全年?duì)I收為20億元，凈利潤(rùn)為1600萬(wàn)元。該公司認(rèn)為，寒武紀(jì)2024年?duì)I收大幅增長(zhǎng)，主要是因?yàn)锳I產(chǎn)品開(kāi)拓了互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商、金融等市場(chǎng)，而寒武紀(jì)下一代訓(xùn)練、推理芯片思元590整體性能有望達(dá)到英偉達(dá)A100性能80%的水平。國(guó)內(nèi)受益于DeepSeek發(fā)布帶來(lái)的大模型調(diào)用需求增長(zhǎng)，云廠商、電信運(yùn)營(yíng)商增加算力資本開(kāi)支，帶來(lái)國(guó)內(nèi)算力產(chǎn)業(yè)景氣度上升，國(guó)產(chǎn)化有望迎來(lái)加速替代窗口期。

但該公司最終的實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了國(guó)海證券的預(yù)測(cè)，凈利潤(rùn)更是接近預(yù)測(cè)值的70倍以上。

今年上半年，對(duì)寒武紀(jì)給出評(píng)級(jí)的14家券商中，浙商證券8月11日給出的預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)最高，預(yù)計(jì)該公司2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為18.32億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.29億元，同比增長(zhǎng)541%，PE為161倍。

浙商證券認(rèn)為，寒武紀(jì)作為國(guó)產(chǎn)AI芯片領(lǐng)軍企業(yè)，著力推進(jìn)供應(yīng)渠道多元化，產(chǎn)能瓶頸逐步緩解，2025年有望成為公司全面收獲之年。

針對(duì)DeepSeek最新版本支持國(guó)產(chǎn)芯片對(duì)國(guó)產(chǎn)算力芯片的影響，有基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱，現(xiàn)在大部分的國(guó)產(chǎn)芯片，明確表示會(huì)適配FP8精度的DeepSeek模型，包括華為昇騰910B、摩爾線程、寒武紀(jì)、昆侖、沐曦，甚至包括海光都是支持的，所以國(guó)產(chǎn)芯片板塊出現(xiàn)了普漲。未來(lái)，國(guó)產(chǎn)算力芯片的長(zhǎng)期市場(chǎng)空間是存在的，目前國(guó)產(chǎn)芯片整體處于供不應(yīng)求狀態(tài)，但具體仍需要進(jìn)一步關(guān)注各家公司能拿多少產(chǎn)能做多少產(chǎn)品賣(mài)多少份額。