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8月22日晚間，大地海洋(301068)發(fā)布2025年半年度報(bào)告，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.14億元，歸母凈利潤-0.58億元，均同比減少，主要是受行業(yè)環(huán)境變化影響。同時，公司上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加46.53%。作為廢棄資源綜合利用領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，繼續(xù)保持公司在行業(yè)中的先發(fā)優(yōu)勢。

中報(bào)發(fā)布前夕，8月15日，公司宣布完成對浙江虎哥廢物管理有限公司（以下簡稱“虎哥”）的收購，實(shí)現(xiàn)了前端回收體系的系統(tǒng)整合。此舉標(biāo)志著公司正式構(gòu)建起“回收—拆解—利用”一體化全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，更好地發(fā)揮上下游協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步提升資源周轉(zhuǎn)效率和價(jià)值挖掘能力。券商研報(bào)指出，公司由此成為首家整合“互聯(lián)網(wǎng)+”垃圾回收模式的公司，基于江浙目前90余萬戶的新模式覆蓋度，未來成長空間更加突出。

保持行業(yè)優(yōu)勢地位 政策影響短期業(yè)績

當(dāng)前，資源循環(huán)利用與綠色發(fā)展成為全球共識，公司一直錨定廢棄資源綜合利用業(yè)務(wù)，深耕細(xì)作。從商業(yè)模式看，公司將拆解電子廢物得到的拆解產(chǎn)物銷售給下游再生資源利用企業(yè)，并依據(jù)廢棄電器電子產(chǎn)品的規(guī)范拆解種類、數(shù)量等申請廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼/專項(xiàng)資金獎勵，從而實(shí)現(xiàn)盈利。

公司是浙江省內(nèi)僅有的5家擁有“四機(jī)一腦”廢棄電器電子產(chǎn)品處理資格證書的企業(yè)之一，在電子廢物回收處理鏈條中占據(jù)相對優(yōu)勢的地位，通過成熟穩(wěn)健的運(yùn)作模式以及專業(yè)精湛的綜合利用能力，公司贏得了供應(yīng)商的廣泛認(rèn)可和高度信任。因此，公司自2016年度開始有數(shù)據(jù)披露到2024年度，歷年?duì)I業(yè)收入始終保持正增長。

從歷年財(cái)報(bào)來看，電子廢物產(chǎn)品銷售收入和危險(xiǎn)廢物處置/利用業(yè)務(wù)是核心業(yè)績來源，銷售基金補(bǔ)貼/專項(xiàng)資金獎勵也為公司貢獻(xiàn)部分業(yè)績。但廢棄電器電子產(chǎn)品處理企業(yè)取得基金補(bǔ)貼的時間存在一定滯后性，2025年上半年公司業(yè)績不及預(yù)期主要因?qū)ｍ?xiàng)資金收入確認(rèn)存在差異。

根據(jù)財(cái)政部2025年7月3日印發(fā)的《財(cái)政部關(guān)于下達(dá)2025年廢棄電器電子產(chǎn)品處理專項(xiàng)資金預(yù)算的通知》（財(cái)資環(huán)〔2025〕59號），2025年廢棄電器電子產(chǎn)品處理專項(xiàng)資金共50億元，其中，用于發(fā)放原廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金制度時尚未補(bǔ)貼的資金額度為23億元，“以獎代補(bǔ)”支持行業(yè)發(fā)展的資金額度為27億元。

發(fā)放原廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金制度時尚未補(bǔ)貼的資金額度中歸屬于公司全資子公司浙江盛唐環(huán)?？萍加邢薰荆ê喎Q“盛唐環(huán)?！保┑慕痤~為5996萬元；分配給各地的“以獎代補(bǔ)”專項(xiàng)資金即用于獎補(bǔ)廢棄電器電子產(chǎn)品處理企業(yè)2024年度金額中歸屬于盛唐環(huán)保的金額為7903.57萬元，合計(jì)13899.57萬元。上述金額與2024年度公司按照期望值或最可能發(fā)生的金額確認(rèn)的專項(xiàng)資金收入存在差異，產(chǎn)生的收入變動調(diào)整至本報(bào)告期，導(dǎo)致盛唐環(huán)保2025年1-6月凈利潤為-5843.44萬元，較上年同期下降380.01%，對上市公司上半年經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了較大影響。

虎哥并表望增厚業(yè)績，今明兩年業(yè)績增長目標(biāo)加碼

收購虎哥同樣是公司積極響應(yīng)政策變化的重要舉措。自2025年6月披露收購議案，僅2個月時間完成收購，公司借此迅速調(diào)整經(jīng)營策略，通過優(yōu)化價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，有效將政策影響向前端環(huán)節(jié)傳導(dǎo)。

但更根本上，本次交易是在公司整體發(fā)展戰(zhàn)略下，延展產(chǎn)業(yè)鏈、完善體系布局、減少關(guān)聯(lián)交易的關(guān)鍵舉措，有利于提高公司的資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，助力上市公司成為國內(nèi)具有競爭力的“無廢城市”建設(shè)運(yùn)營服務(wù)商，符合公司和全體股東的利益。

隨著公司完成對虎哥100%股權(quán)的收購，將在2025年三季度對虎哥實(shí)現(xiàn)并表。數(shù)據(jù)顯示，虎哥2024年?duì)I收、凈利潤分別為4.66億元、5431.30萬元，并表后將顯著增厚上市公司整體業(yè)績。

8月19日，廣發(fā)證券在大地海洋的深度研究報(bào)告指出，伴隨著虎哥的戶數(shù)不斷提升以及多品類資源品擴(kuò)張，虎哥模式的規(guī)模效應(yīng)正逐步體現(xiàn)。基于虎哥目前已經(jīng)形成的逆向物流體系，由單一低價(jià)值生活垃圾向高價(jià)值廢棄物（廢家電、廢電動自行車等）切入，未來盈利彈性及模式優(yōu)化空間突出。參考海外固廢龍頭“美國廢物管理公司”，實(shí)現(xiàn)2100萬戶北美居民的覆蓋，享有超600億美元（超4000億元人民幣）市值規(guī)模，垃圾資源價(jià)值已被西方充分認(rèn)可。公司收購虎哥打造廢物循環(huán)利用全產(chǎn)業(yè)鏈，并看好“互聯(lián)網(wǎng)+”模式的長期潛力，廣發(fā)證券給予公司“買入”評級。

整體來看，大地海洋在政策調(diào)整和行業(yè)周期波動中展現(xiàn)出積極的戰(zhàn)略應(yīng)對能力。通過收購虎哥完善產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，公司不僅增強(qiáng)了前端回收體系的掌控力，也為業(yè)績增長注入了新動力。未來，隨著政策紅利逐步落地以及協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放，公司有望在資源循環(huán)利用與“無廢城市”建設(shè)的藍(lán)海中，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，并進(jìn)一步開拓成長空間。