證券時報網(wǎng)
2025-08-23 16:18
編者按：
A股持續(xù)上攻，市場不斷升溫。新的投資者開始入場，券商開戶量環(huán)比大增。不過相較去年的“9·24”炙熱行情，此次的市場溫度仍未到“沸點(diǎn)”。而伴隨著指數(shù)的上揚(yáng)，券商和投顧公司也在挖掘新的業(yè)務(wù)增量，爭搶高凈值客戶。
圖片來源：本報記者 梁遠(yuǎn)浩 攝
8月21日，上證指數(shù)報收3771.1點(diǎn)，漲0.13%。近期，A股市場迎來一輪顯著上漲行情。上證指數(shù)連續(xù)突破多個整數(shù)關(guān)口，市場交投活躍度明顯回升。
相較于“9·24”行情，此輪股市漲勢如何？證券機(jī)構(gòu)又在進(jìn)行哪些調(diào)整？新趨勢下，投資者又當(dāng)如何把握投資新機(jī)遇？
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪十余家券商后發(fā)現(xiàn)，此輪行情背后，展現(xiàn)出三大鮮明特點(diǎn)：其一，投資者開戶數(shù)量雖環(huán)比上升，但總量遠(yuǎn)未及去年“9·24”時期的水平；其二，面對市場變化，頭部券商紛紛調(diào)整業(yè)務(wù)策略，從過去一味追求新戶數(shù)量，轉(zhuǎn)向重點(diǎn)激活存量睡眠客戶，并大力拓展中高凈值人群，提供定制化服務(wù)；其三，越來越多個人投資者更傾向于借助ETF、指數(shù)產(chǎn)品等工具參與市場，以規(guī)避選股難題、捕捉板塊機(jī)會。
開戶環(huán)比大增
3500點(diǎn)、3600點(diǎn)、3700點(diǎn)……近期，上證指數(shù)接連突破三個整數(shù)關(guān)口，A股持續(xù)上攻。這讓一些市場人士將當(dāng)前股市表現(xiàn)與去年的“9·24行情”相比較。作為衡量股市活躍度的重要指標(biāo)，股票開戶數(shù)成為關(guān)鍵對比要素。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪了包括頭部券商與中小券商在內(nèi)的十余家券商了解到，目前的確存在營業(yè)部排長隊(duì)、近一個月開戶量增長超300%乃至400%的情況，但此類營業(yè)部僅為少數(shù)。從整體來看，當(dāng)前開戶量并未暴增，與去年“9·24行情”時期存在顯著差距。
有頭部券商分析其公司綜合開戶量后告訴記者，當(dāng)前所謂的開戶量大增是指環(huán)比數(shù)據(jù)，如果拉長時間來看，還有較大提升空間。
該頭部券商今年1月—3月新增開戶量較高；4月—6月開戶較低迷；7月開始，開戶量再度提升。但截至目前，整體開戶量仍不及今年一季度時的高點(diǎn)，相較于去年9月底、10月初的開戶高潮更是差距懸殊。
另有多家券商表示，7月以來開戶數(shù)持續(xù)提升，新增客戶同比增速在50%以內(nèi)；但相較于今年一季度無明顯優(yōu)勢，與去年“9·24行情”相比差距更大。
除了股票開戶，兩融賬戶開戶情況同樣值得關(guān)注。由于股票開戶要求較高，此輪行情之下，諸多券商開始發(fā)力兩融業(yè)務(wù)。不少券商從業(yè)者建議符合資質(zhì)的股票客戶開通兩融賬戶，這間接促使融資融券業(yè)務(wù)咨詢及辦理量激增，部分營業(yè)部出現(xiàn)“預(yù)約排隊(duì)辦理”現(xiàn)象。
盡管如此，當(dāng)前的兩融開戶數(shù)同樣難以與“9·24行情”相提并論。多家頭部券商表示，當(dāng)前兩融新增開戶數(shù)僅為彼時的半數(shù)左右。有頭部券商指出，“9·24行情”時其所在券商1個月新增兩融開戶1萬多，如今不及一半。
綜合受訪人士分析，股票、兩融新增開戶量均與“9·24行情”時存在較大差距，主要因素包括三點(diǎn)。
一是“9·24行情”距離上一波股市大漲間隔時間長，期間積累的潛在增量客戶多；此次股市上漲距“9·24行情”不足一年，潛在客戶積累較少。
二是“9·24行情”是強(qiáng)有力政策推動下的股市普漲，當(dāng)前行情更多表現(xiàn)為資金推動下的結(jié)構(gòu)性上漲，個股有漲有跌，市場分化依然明顯；這使得投資者選股難度增大，入市更為謹(jǐn)慎。
三是上輪數(shù)百萬在國慶期間完成開戶的投資者，如果在國慶以后開始交易并且買在高點(diǎn)，可能并未在上輪行情中實(shí)質(zhì)性獲利乃至被套，投資風(fēng)格偏向謹(jǐn)慎。
某銀行分行高管表示，其所在分行居民存款增量下降，但尚未出現(xiàn)凈流出，這說明散戶入市熱情尚未被點(diǎn)燃。
有券商分公司高管預(yù)計，散戶熱情或于四季度被全面點(diǎn)燃。他認(rèn)為，當(dāng)前處于熊轉(zhuǎn)牛初期，正是投資謹(jǐn)慎階段，此輪開戶與投資高峰或?qū)⒂谒募径鹊絹怼?/p>
頭部券商挖“睡眠富豪”、搶高凈值客戶
而面對此輪股市上漲潮，以頭部券商為代表的證券公司正在悄然轉(zhuǎn)變策略——對新增開戶的考核比重下降，吸引客戶的策略也在逐步調(diào)整。
頭部券商的工作重點(diǎn)從提升新開戶轉(zhuǎn)向激活睡眠客戶。
這一轉(zhuǎn)變背后存在多重原因：
一是，新增開戶難度增大，且開戶后不實(shí)際交易的情況并不少見；若無實(shí)質(zhì)性交易，對券商的收入助益有限；
二是股票賬戶已由“一人一戶”調(diào)整為“一人多戶”，新增開戶可能只是存量客戶遷移，激活老客戶、防止其流失顯得尤為重要；
三是睡眠客戶中不乏資金實(shí)力較為充沛的老股民，此類客戶一旦被激活，對券商收入的貢獻(xiàn)更高；
四是資金實(shí)力較強(qiáng)的睡眠客戶若被成功激活，有望進(jìn)一步開通兩融、科創(chuàng)板、北交所等權(quán)限，甚至可能轉(zhuǎn)化為中高凈值客戶。
此外，頭部券商還轉(zhuǎn)向聚焦高凈值客戶。
為吸引中高凈值客戶，頭部券商采取了眾多舉措。
其中，被多家券商視為效果顯著的方式是——引入算法交易，借助量化投資為符合資質(zhì)的中高凈值客戶提供更多投資選擇。該方法奏效的關(guān)鍵在于，近年來量化投資收益表現(xiàn)較好。
不過，由于量化投資風(fēng)險較高，該業(yè)務(wù)對客戶的資質(zhì)要求較為嚴(yán)格，僅面向極少數(shù)中高凈值客戶開放，對普通股民影響有限。
此外，面向中高凈值客戶提供專屬、定制化的投顧組合，也成為不少頭部券商的新標(biāo)配業(yè)務(wù)。有些高端定制化投顧組合允許券商投顧進(jìn)行調(diào)倉，如此既能更好地把握投資機(jī)會，又能節(jié)省客戶時間。
不過，此類業(yè)務(wù)對投顧的專業(yè)性要求較高，同時需要投顧與客戶建立深度信任。從事該業(yè)務(wù)的投顧收入與客戶收益密切掛鉤，以確保投顧真正以投資者收益最大化為首要目標(biāo)。目前能夠達(dá)到此類標(biāo)準(zhǔn)的投顧數(shù)量較少，可調(diào)倉業(yè)務(wù)服務(wù)的客戶范圍較為有限，一般要求客戶達(dá)到高凈值乃至超高凈值標(biāo)準(zhǔn)。
與此同時，部分券商還通過降低融資利率等一系列讓利方式，為中高凈值投資者提供特別優(yōu)惠。
除了激活睡眠客戶、聚焦中高凈值客戶這兩個共性較大的重點(diǎn)方向，券商還在進(jìn)行一系列策略調(diào)整。
這些調(diào)整因公司而異，主要包括：營業(yè)部線下展業(yè)與線上展業(yè)深入融合，有券商設(shè)立無線下辦公點(diǎn)的網(wǎng)上營業(yè)部；培養(yǎng)網(wǎng)紅投顧，在抖音等平臺定時直播，通過直播吸引流量；舉辦或參加各類投顧比賽、ETF大賽，通過獲取比賽名次提升投顧影響力；如果是自辦比賽，則會設(shè)立包括講座在內(nèi)的一系列高互動環(huán)節(jié)，以借助比賽增加獲客。
ETF成投資者更優(yōu)選？
而站在投資角度，多家受訪券商提醒：昔日的牛市經(jīng)驗(yàn)恐難復(fù)制，切不可照搬。
綜合受訪人士分析，對于投資者而言最重要的變化有三個：
第一，上市公司數(shù)量大增，可選標(biāo)的增加，這使得選股難度增大。尤其是此輪股市目前并非普漲，個股漲跌不一，進(jìn)一步增加選股難度。
第二，量化交易增多，并且量化交易跑贏主動投資的現(xiàn)象時有出現(xiàn)。頭部券商紛紛發(fā)力量化私募，向高凈值投資者引入量化工具等一系列變化，也說明量化對投資的影響越大。對于投資者而言，這一現(xiàn)狀需要客觀看待。
第三，A股投資者中，散戶投資者仍然占據(jù)大多數(shù)，但機(jī)構(gòu)投資者占比在增大。整體而言，機(jī)構(gòu)投資者投資更為理性、專業(yè)，普通個人投資者與之相比存在專業(yè)劣勢。
在此情況下，個人投資者風(fēng)格有何轉(zhuǎn)變，又應(yīng)如何把握投資機(jī)遇？
記者從多家券商處了解到，目前ETF正受到更多投資者歡迎。尤其是去年“9·24”行情以后，購買ETF的客戶明顯增多；此輪行情中同樣有不少投資者將目光投向ETF。
“如果對個股把握不大，ETF是更好的投資選擇。當(dāng)股市輪動時，如果看好某個行業(yè)，可以入手該行業(yè)ETF，可以在一定程度上規(guī)避選股風(fēng)險。”某券商資深人士分析道。
該人士認(rèn)為，此輪股市上漲是以TMT和醫(yī)藥為代表的科技創(chuàng)新驅(qū)動，偏科技類行業(yè)相對更具投資價值。不過，該人士也提醒，此類板塊近期漲幅較大，短期存在回調(diào)可能，中長期仍具備投資價值。
除了ETF，指數(shù)產(chǎn)品尤其是滬深300等大盤指數(shù)，同樣被視為中長期投資的良好選擇。
有投資者表示，其曾在股市3000點(diǎn)左右時入手滬深300ETF，并且在低于3000點(diǎn)時多次加倉，目前滬深300ETF在其持有的投資產(chǎn)品中收益率最高。
那么，對于本輪行情，哪些細(xì)分領(lǐng)域更值得關(guān)注？
綜合清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒，中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長章俊觀點(diǎn)，四大方向值得重點(diǎn)關(guān)注：
方向一，安全邊際較高的資產(chǎn)，低估值、高股息特性契合中長期資金配置需求，在外部不確定性與低利率環(huán)境常態(tài)化背景下，兼具安全邊際與收益確定性。
方向二，科技成長板塊，具體包括人工智能、機(jī)器人、集成電路、生物醫(yī)藥、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)賽道。
方向三，政策提振下的大消費(fèi)板塊，尤其是消費(fèi)復(fù)蘇與新消費(fèi)領(lǐng)域。
方向四，“反內(nèi)卷”趨勢下具備長期競爭力的企業(yè)。
此外，一些券商分析師認(rèn)為，紅利板塊同樣具備一定配置價值，這與上市公司分紅水平持續(xù)提升密切相關(guān)。
