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本周二早盤(pán)，債市拉升，這一走勢(shì)在近期債市偏空運(yùn)行的背景下備受市場(chǎng)關(guān)注。截至下午收盤(pán)，30年期國(guó)債期貨漲0.23%，10年期國(guó)債期貨漲0.03%，5年期國(guó)債期貨漲0.07%，2年期國(guó)債期貨漲0.03%。

回顧8月以來(lái)，債市整體表現(xiàn)偏弱，10年期國(guó)債收益率持續(xù)上行至1.77%，30年國(guó)債收益率也上行至2%以上。

關(guān)于近期債市調(diào)整的原因，光大期貨宏觀金融研究總監(jiān)朱金濤在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，調(diào)整主要是受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好影響。7月以來(lái)，“反內(nèi)卷”預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，這使得企業(yè)長(zhǎng)期盈利預(yù)期增加。同時(shí)，“中美關(guān)稅”如期展期90天，未來(lái)外需驟然下降的概率下降。在此背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升，股市和商品市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，資金紛紛流向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，債市則迎來(lái)調(diào)整。

“可以看到，自上周起股市不斷突破重要技術(shù)關(guān)口，賺錢(qián)效應(yīng)凸顯，吸引大量資金流入，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒高漲。這種情緒給債市帶來(lái)壓制，交易盤(pán)不斷拋售債券，而配置盤(pán)并不急于接手，導(dǎo)致債市情緒較弱?！蹦先A期貨權(quán)益與固收研究分析師徐晨曦認(rèn)為，盡管昨日早盤(pán)債市出現(xiàn)反彈，但動(dòng)能不強(qiáng)，尚不能確認(rèn)已擺脫弱勢(shì)格局。

朱金濤表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)五方面特征：一是經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，二是穩(wěn)增長(zhǎng)政策見(jiàn)效，三是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，四是地產(chǎn)偏弱，五是需求不足問(wèn)題存在?？偟膩?lái)看，未來(lái)仍需穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力。

徐晨曦進(jìn)一步表示，今年三、四季度，在經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力的情況下，貨幣政策不存在轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)，央行仍將保持流動(dòng)性寬松，若央行進(jìn)一步釋放寬松信號(hào)，將有助于債市重回升勢(shì)。朱金濤也提到，長(zhǎng)期來(lái)看，資金面以及經(jīng)濟(jì)基本面變化是決定債券長(zhǎng)期走勢(shì)的根本因素。資金面方面，央行流動(dòng)性管理工具較為豐富，對(duì)資金面調(diào)整日益精準(zhǔn)，資金面持續(xù)保持合理充裕態(tài)勢(shì)較為確定。

從資金實(shí)際流向來(lái)看，今年以來(lái)，債券ETF市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。有分析認(rèn)為，這表明盡管債市近期出現(xiàn)調(diào)整，但仍有資金看好債市長(zhǎng)期走勢(shì)。資金的持續(xù)流入也將為債市提供一定的支持，有助于穩(wěn)定債市價(jià)格。

“我們認(rèn)為，在資金松、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)的背景下，債券利率短期內(nèi)不具備持續(xù)大幅上行的動(dòng)能，維持對(duì)債券市場(chǎng)短空長(zhǎng)多的判斷?！敝旖饾f(shuō)。

從債市后市的配置價(jià)值來(lái)看，徐晨曦表示，雖然債市經(jīng)過(guò)調(diào)整后價(jià)值有所回升，但靜態(tài)收益率仍然不高，對(duì)機(jī)構(gòu)配置資金來(lái)說(shuō)，難言有絕對(duì)的吸引力。但對(duì)組合投資者而言，配置一定倉(cāng)位的債券可以起到對(duì)沖股市回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的作用。在股市波動(dòng)較大的情況下，債券的穩(wěn)定性能夠?yàn)橥顿Y組合提供一定的保護(hù)，降低組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。從這一角度來(lái)看，債券在年底前仍具備一定的配置價(jià)值。