期貨日報
譚亞敏
2025-08-23 08:49
在嚴(yán)格把控IPO企業(yè)申報質(zhì)量、對高定價超募行為從嚴(yán)監(jiān)管等趨勢下，IPO“少募”“快過”“快上”漸成主流。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，2025年內(nèi)合計有46家IPO企業(yè)上會，其中半數(shù)企業(yè)募資金額縮水，多數(shù)企業(yè)募資金額縮水幅度集中在20%～40%區(qū)間。
分板塊來看，科創(chuàng)板及北交所的企業(yè)在申報期間下調(diào)募集資金規(guī)模的概率較高。截至8月17日，科創(chuàng)板共6家上會企業(yè)，其中有5家企業(yè)縮減了募資金額，占比高達83.33%；北交所20家上會企業(yè)中，有11家企業(yè)下調(diào)募資金額，占比55%。深主板及滬主板募資縮水企業(yè)家數(shù)占比分別為50%、41.67%。不過，值得關(guān)注的是，創(chuàng)業(yè)板則呈現(xiàn)零縮水的獨特態(tài)勢。
值得一提的是，除了上會企業(yè)外，今年新上市的65家企業(yè)中，也有40家企業(yè)募資額縮水，占比超過六成。
“隨著宏觀經(jīng)濟增速放緩，以及頂層設(shè)計強調(diào)要高質(zhì)量發(fā)展，盲目擴張、‘燒錢’擴張的打法已經(jīng)是過去式，企業(yè)把更多的精力放到了核心業(yè)務(wù)上，選擇更加務(wù)實且可持續(xù)的發(fā)展戰(zhàn)略。IPO企業(yè)下調(diào)募資額，既有監(jiān)管因素，也是適應(yīng)時代的趨勢。”澤浩資本合伙人曹剛說道。
半數(shù)上會企業(yè)下調(diào)募資額
從上會情況來看，募資額縮水最多的是泰凱英。公司是專業(yè)從事礦山及建筑輪胎的設(shè)計、研發(fā)、銷售與服務(wù)的企業(yè)。公司北交所IPO于2024年12月6日獲得受理，2025年1月6日進入問詢階段。
在初版招股書中，泰凱英原擬募資約7.7億元，扣除發(fā)行費用后的凈額將投資于全系列場景專用輪胎產(chǎn)品升級項目、專用輪胎創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目、國內(nèi)營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、海外營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、專用輪胎數(shù)字化管理系統(tǒng)及數(shù)字化能力提升項目、補充流動資金。
而在最新披露的上會稿中，泰凱英刪掉了補流項目和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項目，將擬募資金額縮減至約3.9億元，扣除發(fā)行費用后的凈額將投資于全系列場景專用輪胎產(chǎn)品升級項目、專用輪胎創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目、專用輪胎智能化管理系統(tǒng)提升項目，擬投資金額分別約為2.53億元、1.09億元、2865.87萬元。
從募資縮水的行業(yè)分布來看，專用設(shè)備制造業(yè)和計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)募資縮水最多，前者總共8家上會，4家募資縮水，后者總共6家上會，4家募資縮水。
此外，橡膠和塑料制品業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)，分別有4家上會，2家募資縮水；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)3家上會，2家募資縮水，專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)總共2家上會均募資縮水。
除了上會企業(yè)外，今年上市企業(yè)也不乏募資縮水企業(yè)。
在今年已上市企業(yè)中，縮水最多的是賽分科技。公司2025年1月10日上市，是一家專業(yè)從事用于藥物分析檢測和分離純化的液相色譜材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)。
賽分科技IPO擬募資8億元，但實際募資僅2.16億元，募資縮水約-74.60%。其“研發(fā)中心建設(shè)項目”和補充流動資金均取消，募資項目“20萬升/年生物醫(yī)藥分離純化用輔料”調(diào)整后為募集資金擬投入1.66億元（原計劃投入3.34億元）。
此外，首航新能、泰禾股份、永杰新材三家企業(yè)募資額縮水也超過了50%，縮水比例分別為62.15%、58.64%、53.30%。
其中，首航新能募投資金曾反復(fù)調(diào)整，其2022年6月提交的招股書顯示，其最初擬募資金額為15.12億元，用于新能源產(chǎn)品研發(fā)制造項目、研發(fā)中心升級項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目以及補充流動資金。
2022年11月29日，首航新能更新的招股書顯示，其擬募資金額上升到了35.12億元，其中新增了一個募資項目——首航儲能系統(tǒng)建設(shè)項目。注冊稿招股書中，公司募資資金又從上一次35.12億元大幅下調(diào)至12.85億元。而最后上市時，首航新能實際募資額卻只有4.87億元。
值得關(guān)注的是，從行業(yè)分布上看，已上市企業(yè)中募資額縮水的情況和已上會企業(yè)的分布存在較大重合。
其中，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)募資額縮水最多，合計有7家企業(yè)募資額縮水。緊隨其后的專用設(shè)備制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、汽車制造業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)則分別有6家、6家、4家和4家企業(yè)募資額縮水。
多數(shù)企業(yè)削減補流項目
從下調(diào)的原因來看，IPO企業(yè)調(diào)整募集資金規(guī)模是多重因素共同作用的結(jié)果，既有監(jiān)管政策直接影響，也有企業(yè)自身的戰(zhàn)略調(diào)整。
其中，削減或者砍掉“補充流動資金”項目，是企業(yè)下調(diào)募集資金的主要方式。
近年來，基于“專注主業(yè)，支持實體經(jīng)濟發(fā)展”的政策導(dǎo)向，監(jiān)管機構(gòu)對募集資金用于補充流動資金的比例和合理性進行嚴(yán)格審查。證監(jiān)會明確要求，企業(yè)募集資金應(yīng)優(yōu)先服務(wù)于主營業(yè)務(wù)發(fā)展，限制流動資金占比過高，避免資金閑置或過度補充流動性。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道不完全統(tǒng)計，有超過10家上會企業(yè)削減或取消了補流項目。其中較典型的如馬可波羅，在監(jiān)管問詢后，將募資額從40.18億元削減至23.77億元，并刪除了原有的補流資金計劃，將募集資金集中在產(chǎn)能擴張及產(chǎn)線技術(shù)改造上。
再如中策橡膠，其原計劃募集資金70億元，其中28.5億元用于補流，但公司報告期內(nèi)卻大額分紅，分紅金額合計達16.5億元。在上會稿中，中策橡膠主要砍掉了補流項目和研發(fā)項目升級及信息化建設(shè)技術(shù)改造項目，新增在泰國增資建設(shè)高性能子午胎項目，募集資金降至48.5億元。不過，發(fā)行上市時，中策橡膠實際募集資金進一步下降至40.66億元。
也有部分企業(yè)被質(zhì)疑募投項目的必要性和可行性，因而選擇下調(diào)募投金額。
較典型的如錦華新材，其此前申報稿顯示，公司募投項目包括60kt/a高端偶聯(lián)劑項目、500噸/年JH-2中試項目、酮肟產(chǎn)業(yè)鏈智能工廠建設(shè)項目、酮肟硅新材料重點企業(yè)研究院建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，投資總額合計7.78億元。
隨后，北交所連續(xù)三次問詢募投項目的必要性和合理性，“是否具備消化新增產(chǎn)能的能力”。隨后，錦華新材刪除了酮肟硅新材料重點企業(yè)研究院建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，減少投資額1.77億元。
與此同時，也有部分企業(yè)因為戰(zhàn)略調(diào)整，市場行情變化等因素，重新規(guī)劃募投項目。
比如恒坤新材，其初版招股書顯示，恒坤新材擬募資12億元全部用于新建產(chǎn)能，其中6.07億元用于集成電路用先進材料項目，4.0億元用于集成電路前驅(qū)體二期項目，1.93億元用于SiARC（含硅抗反射涂層，三層光刻工藝涉及光刻材料之一）開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目。
而在上會稿中，由于“實施場地用途調(diào)整”，以及被質(zhì)疑產(chǎn)能利用率較低等因素，恒坤新材將SiARC開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目從募投項目中剔除，對應(yīng)的計劃募資額也相應(yīng)減少1.93億元至10.07億元。
