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還有上漲空間嗎？

港股市場(chǎng)在年內(nèi)表現(xiàn)領(lǐng)先全球后，近幾個(gè)交易日波動(dòng)開始加大。其中7月30日，恒生指數(shù)收盤下跌1.36%，創(chuàng)出近一個(gè)多月來最大單日跌幅。

在波動(dòng)加大后，港股市場(chǎng)后續(xù)還有機(jī)會(huì)嗎？

年內(nèi)港股表現(xiàn)領(lǐng)先全球

在2024年觸底回升后，2025年以來港股市場(chǎng)再接再厲，總體強(qiáng)勁上行，并領(lǐng)先于全球主要股市。

2025年以來，港股市場(chǎng)恒生指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲超過25%，明顯超過同期美、日、歐等主要市場(chǎng)股市表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)?shù)貢r(shí)間年初至7月29日，美股市場(chǎng)道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲4.91%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)累計(jì)上漲9.26%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)累計(jì)上漲8.32%。此外，日本股市中，日經(jīng)225指數(shù)2025年以來累計(jì)上漲1.91%。

另外，港股市場(chǎng)主要指數(shù)年內(nèi)表現(xiàn)也優(yōu)于同期A股市場(chǎng)主要指數(shù)表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，上證指數(shù)累計(jì)漲幅為7.88%。

不過，在經(jīng)歷連續(xù)上漲后，港股市場(chǎng)近幾個(gè)交易日上行遇阻，波動(dòng)也明顯加大。其中7月30日 ，恒生指數(shù)下跌1.36%，創(chuàng)出近一個(gè)多月來最大單日跌幅。

幾大積極因素推動(dòng)港股走強(qiáng)

對(duì)于推動(dòng)年內(nèi)港股市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，并優(yōu)于其他主要股市的主要因素，保銀投資總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，主要有三個(gè)方面的原因，一是今年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行比較穩(wěn)定，GDP增速超過5%，二是中美關(guān)系回過頭來看比預(yù)期要好，三是國(guó)內(nèi)一些行業(yè)出現(xiàn)比較正面的發(fā)展，諸如創(chuàng)新藥、DeepSeek等，這些都對(duì)股市有促進(jìn)作用。此外，美元走低的背景下，港股市場(chǎng)流動(dòng)性比較充裕，對(duì)港股市場(chǎng)情緒上也有幫助。

中國(guó)（深圳）綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國(guó)資國(guó)企研究所副所長(zhǎng)、注冊(cè)國(guó)際投資分析師余洋在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，港股市場(chǎng)在2025年的突出表現(xiàn)，是多重結(jié)構(gòu)性因素共振的結(jié)果。一是估值洼地與盈利增長(zhǎng)帶來“戴維斯雙擊”。估值優(yōu)勢(shì)是吸引資金的關(guān)鍵因素，更重要的是，港股盈利增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)勁。“低估值+高增長(zhǎng)”的組合，推動(dòng)資金從全球高估值市場(chǎng)向港股遷移。二是全球資本再配置下的“中國(guó)資產(chǎn)避風(fēng)港”效應(yīng)顯著。中國(guó)與美國(guó)達(dá)成稀土出口管制放松等階段性協(xié)議，緩解了外部壓力。在“東穩(wěn)西蕩”的全球格局下，港股成為國(guó)際資本規(guī)避美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的重要選擇。三是南向資金主導(dǎo)港股定價(jià)權(quán)重構(gòu)。2025年上半年，南向資金成交額占港股總成交額的比例較2024年提升，資金流向呈現(xiàn)從早期集中配置銀行等高股息板塊，逐漸轉(zhuǎn)向科技、醫(yī)療、新消費(fèi)等成長(zhǎng)賽道，這種偏好轉(zhuǎn)變不僅推動(dòng)相關(guān)板塊估值修復(fù)，更通過“示范效應(yīng)”吸引國(guó)際資本跟進(jìn)，寧德時(shí)代、比亞迪等公司H股較A股溢價(jià)，標(biāo)志著中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)正獲得全球資本認(rèn)可。

證券時(shí)報(bào)記者梳理相關(guān)數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn)，在年內(nèi)港股市場(chǎng)上行的過程中，南向港股通資金確實(shí)是其中一股極為重要的力量。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月30日，南向港股通資金年內(nèi)已累計(jì)凈買入8537億港元，這一累計(jì)凈買入金額已超過2024年全年凈買入額。2024年全年，南向港股通資金累計(jì)凈買入額為8079億港元，曾創(chuàng)下港股通史上年度凈買入額最高值。

與此同時(shí)，2025年以來，南向港股通資金的交投也進(jìn)一步趨向活躍。2025年以來，南向港股通資金累計(jì)成交額已超過15萬億港元，也已超過2024年全年11.23萬億港元的累計(jì)成交額。

另外，國(guó)際資本對(duì)于參與港股交易的興趣也有明顯提升。香港特別行政區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波在7月13日發(fā)表的司長(zhǎng)隨筆中提到，自去年9月以來，香港金融市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，以及新股集資活動(dòng)蓬勃，吸引了韓國(guó)金融界的注意。出于看好香港證券市場(chǎng)的前景以及分散資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)的需要，也出于看好整個(gè)大中華地區(qū)的創(chuàng)科發(fā)展和商業(yè)化潛力，他們對(duì)投資香港及內(nèi)地市場(chǎng)興趣濃厚。舉例來說，今年前5個(gè)月，在港的韓資持牌機(jī)構(gòu)的證券交易總額已超過1.5萬億港元，是去年全年的2.8倍；韓國(guó)的投行也是多只在港上市新股的基石投資者。

后續(xù)還有機(jī)會(huì)嗎？

最近幾個(gè)交易日，港股市場(chǎng)震蕩再度加大，投資者對(duì)于港股市場(chǎng)走勢(shì)似乎也出現(xiàn)一定分歧，那么未來一段時(shí)間港股市場(chǎng)還有機(jī)會(huì)嗎？

值得注意的是，即便是近期的港股市場(chǎng)高點(diǎn)，離歷史最高點(diǎn)均仍有較大距離。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，港股市場(chǎng)年內(nèi)的持續(xù)上漲，某種程度上或仍是修復(fù)前些年超跌狀態(tài)的修復(fù)性上漲行情。數(shù)據(jù)顯示，以港股市場(chǎng)恒生指數(shù)近期創(chuàng)出的25739.89點(diǎn)的最近三年多高點(diǎn)計(jì)算，該點(diǎn)位較恒生指數(shù)的歷史最高點(diǎn)的跌幅仍超過兩成；表征港股市場(chǎng)科技股走勢(shì)的恒生科技指數(shù)則仍較歷史最高點(diǎn)的跌幅超過四成，這在某種程度上意味著港股市場(chǎng)或仍未達(dá)到過熱狀態(tài)。

對(duì)于港股市場(chǎng)的后續(xù)前景，張智威在受訪時(shí)認(rèn)為，上述一些積極因素看起來在持續(xù)對(duì)港股市場(chǎng)發(fā)生作用，后續(xù)可能還會(huì)有一些相對(duì)比較利好的消息出來。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，港股今年表現(xiàn)突出，與外資流入及南向資金大規(guī)模流入密切相關(guān)。資金流入與宏觀政策持續(xù)發(fā)力，共同推動(dòng)A股和港股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破行情。AI、創(chuàng)新藥等確定性產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)成為資金共識(shí)，港股恒生科技指數(shù)估值處于合理位置，也具備一定配置價(jià)值。

校對(duì)：李凌鋒