國際金融報
蔡淑敏
2025-07-26 12:39
當(dāng)下最火爆的兩個期貨品種——焦煤、碳酸鋰，25日都迎來了交易限額要求。
7月25日，根據(jù)交易所通知，焦煤期貨主力2509合約單日開倉量不得超過500手，在焦煤期貨其他合約上單日開倉量不得超過2000手；碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開倉量不得超過3000手。
隨著交易所一系列降溫舉措，兩大品種市場成交量出現(xiàn)20%以上下降，焦煤期貨25日總成交量下降了91.2萬手，碳酸鋰期貨總成交量下降了69萬手，兩大品種總成交量下降超170萬手。
受多重因素影響，雙焦（焦煤+焦炭）25日夜盤交易全線下跌，截至22:15，跌幅約4%。
焦煤、碳酸鋰都要求交易限額
7月25日，大商所調(diào)整焦煤期貨主力2509合約交易限額。大商所公告，經(jīng)研究決定，自2025年7月29日交易時(即7月28日夜盤交易小節(jié)時)起，非期貨公司會員或者客戶在焦煤期貨JM2509合約上單日開倉量不得超過500手，在焦煤期貨其他合約上單日開倉量不得超過2000手。
該單日開倉量是指非期貨公司會員或者客戶當(dāng)日在單個合約上的買開倉數(shù)量與賣開倉數(shù)量之和。套期保值交易和做市交易的開倉數(shù)量不受上述標(biāo)準(zhǔn)限制。具有實際控制關(guān)系的賬戶按照一個賬戶管理。交易所將根據(jù)市場情況對交易限額進行調(diào)整。
除了焦煤限額之外，廣期所也當(dāng)天發(fā)布公告稱，自2025年7月28日交易時起，非期貨公司會員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開倉量不得超過3000手。該單日開倉量是指非期貨公司會員或者客戶當(dāng)日在單個合約上的買開倉數(shù)量與賣開倉數(shù)量之和。
7月25日，中國證監(jiān)會發(fā)布通知，同意大商所線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均價期貨（簡稱“三個化工品月均價期貨”）注冊。當(dāng)日，大商所發(fā)布三個化工品月均價期貨合約及相關(guān)規(guī)則。這將是大商所上市的首批現(xiàn)金交割期貨，也將是境內(nèi)商品期貨市場的首批月均價期貨。
兩大熱門品種成交量大幅下滑
從7月25日收盤數(shù)據(jù)來看，焦煤主力2509合約收盤再度漲停，收盤價1259元/噸，從6月3日低位709元/噸附近開始反彈，目前焦煤這一輪反彈幅度高達77.57%。
這已經(jīng)是焦煤期貨主力合約連續(xù)第四日收報于漲停價位。7月24日，大商所發(fā)布風(fēng)險提示函，提醒交易者理性交易。
隨著25日交易所新一輪交易限額出臺，市場交易氛圍有所降溫。當(dāng)日，焦煤期貨總成交量大幅減少逾兩成，成交量從24日的408.1萬手，下降到了25日的316.9萬手，下降了91.2萬手。同樣情況發(fā)生在碳酸鋰期貨品種上，當(dāng)日，碳酸鋰期貨總成交量也出現(xiàn)大幅下滑，成交量從24日的239.5萬手，下降到25日的170.5萬手，下降了69萬手，下降幅度近三成。
但是，“反內(nèi)卷”政策強度不斷升級推動的市場看漲情緒并沒有降溫，品種輪動的態(tài)勢明顯，25日大量資金涌入鐵合金市場，推動雙硅多合約盤中漲停。其中硅鐵主力合約收于6166元/噸，漲幅7.01%。錳硅主力合約收盤6414元/噸，收于漲停8.02%，成交量規(guī)模當(dāng)日上升了54.7萬手，到87.7萬手。
市場期待后續(xù)政策進一步落地
自6月末以來，“反內(nèi)卷”被反復(fù)提及并加強了市場對于后續(xù)政策落地執(zhí)行的信心，消息面刺激影響明顯強于基本面實際情況，甚至期貨強勢開始向現(xiàn)貨傳導(dǎo)。
25日，市場傳出，內(nèi)蒙古、寧夏、山西三地的部分大型錳鐵生產(chǎn)企業(yè)計劃召開“共筑健康生態(tài)，應(yīng)對行業(yè)惡性內(nèi)卷”專題研討會。為響應(yīng)國家相關(guān)部委號召，相關(guān)錳鐵企業(yè)計劃達成高、中、低、微碳錳鐵生產(chǎn)企業(yè)節(jié)能減排共識。減少污染排放，推動中國錳系合金市場實現(xiàn)供需平衡，防止惡意內(nèi)卷。
另外，根據(jù)Mysteel關(guān)于各地?zé)捊姑旱V山對核查“超產(chǎn)”文件的執(zhí)行情況調(diào)研結(jié)果來看，目前主產(chǎn)地煤礦收到文件通知的較少，主要集中在山西呂梁地區(qū)，后續(xù)的數(shù)據(jù)上報、自檢自查、監(jiān)管部門抽查等實際執(zhí)行的落地情況仍有待追蹤。下半年煤礦產(chǎn)量是否減量仍有爭議，目前多數(shù)地區(qū)煤礦受環(huán)保、安全等原因產(chǎn)能利用率較低，后續(xù)減產(chǎn)空間有限。隨著煉焦煤價格不斷上漲，虧損煤礦生產(chǎn)積極性提升，產(chǎn)量可能也將有所回升。
東證期貨分析師許惠敏認為，與2016年上一輪供給側(cè)對比，不論是政策出臺的緊迫性，還是具體措施和主管部門，7月份以來的煤炭供應(yīng)端政策強度完全無法比擬2016年煤炭鋼鐵供給側(cè)。更重要的是，當(dāng)前并未出臺與之相匹配的需求端提振措施。在需求端訂單和現(xiàn)金未能改善的前提下，供應(yīng)端產(chǎn)量調(diào)節(jié)和價格上漲難以持續(xù)傳導(dǎo)。長期煤炭價格依然面臨終端價格難以有效轉(zhuǎn)嫁的壓力。短期以焦煤為主的煤價價格彈性如此之大，更多為上半年以來“做空能源系品種”的一致性資金行為帶來的反噬。雖然需求有中長期下滑的風(fēng)險，但國產(chǎn)供應(yīng)端收縮，因此年內(nèi)低點已現(xiàn)，現(xiàn)階段焦煤價格上行趨勢不改。但近期的持續(xù)拉漲情緒較大，“反內(nèi)卷”查超產(chǎn)的本質(zhì)是解決無序低價競爭，回歸健康市場，因此后續(xù)或仍將回歸基本面。
校對：楊立林
