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石破茂政府在參議院選舉中的失利讓日本政局前景更趨混沌，在此背景下，市場(chǎng)對(duì)政治不確定性的避險(xiǎn)需求、對(duì)政策走向的重新評(píng)估，與短期交易邏輯疊加，共同推動(dòng)日元走強(qiáng)。

7月21日，東京證券交易所因公共假期休市，市場(chǎng)流動(dòng)性受限，日元成為反映投資者情緒的核心指標(biāo)。

交易數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)已基本消化日本參議院選舉結(jié)果，日元兌主要貨幣走強(qiáng)。具體來(lái)看，日元兌美元一度升至148.66，日元兌歐元小幅走高至172.83，兌英鎊升至200.19，呈現(xiàn)明顯的短期反彈態(tài)勢(shì)。

長(zhǎng)期仍將走弱

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月20日，日本國(guó)會(huì)第27屆參議院選舉正式舉行。初步計(jì)票結(jié)果顯示，由自民黨與公明黨組成的執(zhí)政聯(lián)盟僅獲得47個(gè)席位，未能達(dá)到在248個(gè)席位的參議院中確保多數(shù)地位所需的50席門(mén)檻。

盡管此次選舉結(jié)果并不直接決定石破茂政府是否會(huì)倒臺(tái)，但這無(wú)疑給這位本就陷入困境的領(lǐng)導(dǎo)人帶來(lái)了更沉重的政治壓力。2024年10月，石破茂政府已失去權(quán)力核心眾議院的控制權(quán)，此次參議院選舉失利，標(biāo)志著自民黨自1955年成立以來(lái)，首次在國(guó)會(huì)參眾兩院均失去過(guò)半數(shù)席位。

作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣，日元在選舉前兩周持續(xù)承壓下行。7月以來(lái)，日元對(duì)美元匯率接連跌破144至149六個(gè)關(guān)口，貶值幅度逼近3%。但由于市場(chǎng)提前消化了“執(zhí)政黨可能失去議會(huì)多數(shù)”的預(yù)期，執(zhí)政聯(lián)盟實(shí)際席位未達(dá)市場(chǎng)此前最悲觀預(yù)測(cè)，短期情緒修復(fù)推動(dòng)日元匯率迎來(lái)喘息。這一走勢(shì)正印證了“傳聞階段提前拋售、事實(shí)落地后小幅回補(bǔ)”的市場(chǎng)規(guī)律。

澳大利亞聯(lián)邦銀行貨幣策略師卡羅爾?孔（Carol Kong）指出，市場(chǎng)在選舉前可能已消化了執(zhí)政聯(lián)盟可能遭遇更糟結(jié)果的預(yù)期，因此對(duì)日元當(dāng)前的強(qiáng)勢(shì)能否持續(xù)持懷疑態(tài)度?！澳壳吧胁磺宄泼欠衲鼙Ｗ∈紫嗦毼唬膊淮_定這對(duì)美日貿(mào)易談判意味著什么。長(zhǎng)期政治不確定性將對(duì)包括日元在內(nèi)的日本資產(chǎn)構(gòu)成負(fù)面影響”。

青空銀行首席市場(chǎng)策略師Akira Moroga也表示，部分投資者此前已為執(zhí)政聯(lián)盟遭遇更大挫敗甚至石破茂辭職做好對(duì)沖準(zhǔn)備，這些頭寸的平倉(cāng)操作為日元提供了初期支撐。

渣打銀行G10外匯研究主管史蒂文?英格蘭德（Steven Englander）指出，盡管日元當(dāng)日出現(xiàn)反彈，但僅收復(fù)過(guò)去2至3個(gè)交易日的跌幅，匯率仍略高于去年最低水平。

對(duì)于日元未來(lái)走勢(shì)，ATFX Global Markets首席分析師尼克?特威代爾（Nick Twidale）認(rèn)為，初期避險(xiǎn)買盤(pán)推動(dòng)的日元上漲隨后出現(xiàn)回調(diào)，符合市場(chǎng)預(yù)期。他預(yù)期日元可能因政治不確定性持續(xù)走弱，若石破茂最終辭職，日元或?qū)⒚媾R進(jìn)一步下跌壓力。

回顧2025年上半年，日元匯率呈現(xiàn)寬幅震蕩，在1美元兌140日元至160日元區(qū)間波動(dòng)。1月日本央行加息曾推動(dòng)日元因政策收緊預(yù)期大幅反彈，但4月下旬以來(lái)，受政治不確定性升溫、美日關(guān)稅談判僵局及日央行鴿派立場(chǎng)影響，日元走勢(shì)陷入猶豫。

值得注意的是，市場(chǎng)中日元的長(zhǎng)期投機(jī)性多頭頭寸仍規(guī)模龐大，這意味著若日本提前大選或推出大規(guī)模財(cái)政寬松政策，日元可能面臨快速下跌壓力。匯豐銀行已發(fā)出預(yù)警稱，受政治動(dòng)蕩和日央行政策風(fēng)險(xiǎn)影響，美元對(duì)日元匯率可能突破152關(guān)口。

或影響關(guān)稅談判

日本執(zhí)政聯(lián)盟失去參議院控制權(quán)，進(jìn)一步削弱了石破茂的執(zhí)政地位，盡管他以與美國(guó)的關(guān)稅談判臨近為由，誓言將留任黨首，但多重壓力下其政治命運(yùn)仍不明朗。

分析人士指出，不排除日本首相換人的可能性。因?yàn)閳?zhí)政聯(lián)盟在眾參兩院都失去了多數(shù)席位，就會(huì)造成政府在國(guó)會(huì)提交的每一項(xiàng)法案都要被迫向反對(duì)黨讓步的局面。在此背景下，石破茂在壓力下辭職，自民黨選舉新總裁的劇本可能再次上演。

自民黨內(nèi)，由最高顧問(wèn)、前首相麻生太郎領(lǐng)導(dǎo)的麻生派已緊急召開(kāi)會(huì)議研判局勢(shì)，麻生太郎明確表示“不會(huì)允許石破茂繼續(xù)執(zhí)政”，黨內(nèi)“逼宮”態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。

不過(guò)，選舉后石破茂也存在通過(guò)重組聯(lián)盟維系執(zhí)政的可能性——吸納新政黨加入形成“三黨執(zhí)政聯(lián)盟”，以爭(zhēng)取參議院多數(shù)席位。其中，國(guó)民民主黨被視為最可能的合作對(duì)象，該黨此前敦促日本央行逆轉(zhuǎn)政策，再次放寬貨幣政策。

此外，民粹保守政黨參政黨在此次選舉中的表現(xiàn)引人注目。這個(gè)誕生于新冠疫情期間YouTube平臺(tái)的邊緣政黨，曾因散布疫苗接種質(zhì)疑及全球精英陰謀論言論引發(fā)爭(zhēng)議，如今憑借“日本人優(yōu)先”的競(jìng)選口號(hào)躋身主流政治舞臺(tái)，在保守派及部分年輕群體中積聚起顯著人氣。

參政黨以“警惕移民靜默入侵”為警示，搭配減稅和擴(kuò)大福利支出的承諾吸引選民支持，在此次參議院選舉中贏得14個(gè)參議院席位，加上三年前首次參選時(shí)獲得的1席，目前在參議院中已坐擁15席，成為繼最大在野黨立憲民主黨之外的重要在野勢(shì)力之一，不過(guò)在眾議院中，該黨當(dāng)前僅占3席。

盡管目前日本政局前景尚不明朗，但分析認(rèn)為，石破茂將繼續(xù)留任，以緩解市場(chǎng)對(duì)更嚴(yán)重的政治動(dòng)蕩的擔(dān)憂。日本瑞穗證券首席交易策略師大森昌希表示，他預(yù)計(jì)自民黨不會(huì)強(qiáng)行更換領(lǐng)導(dǎo)層，尤其是在與美國(guó)政府的貿(mào)易談判正在進(jìn)行之際。

景順亞太區(qū)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，此選舉結(jié)果對(duì)日本宏觀經(jīng)濟(jì)政策有深遠(yuǎn)影響，包括對(duì)財(cái)政策略、政局穩(wěn)定及日本央行的貨幣政策方向。在野黨主張降低消費(fèi)稅以支持當(dāng)?shù)丶彝?，而?zhí)政自民黨與公明黨聯(lián)盟則傾向維持財(cái)政紀(jì)律，并推行一次性現(xiàn)金援助。政黨意見(jiàn)分歧突顯了不確定性增加，如果在野黨影響力持續(xù)擴(kuò)大，財(cái)政政策立場(chǎng)可能轉(zhuǎn)向更具擴(kuò)張性。

“這次結(jié)果對(duì)金融市場(chǎng)及投資者情緒至關(guān)重要。多個(gè)在野黨傾向推出大規(guī)模刺激措施，這可能令通脹壓力再現(xiàn)，并使得日本央行政策前景的不確定性增加?！壁w耀庭說(shuō)。

目前，日本正試圖與美國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)霍華德·盧特尼克（Howard Lutnick）重申，8月1日是各國(guó)開(kāi)始繳納關(guān)稅的“硬性最后期限”，談判將在截止日期前繼續(xù)進(jìn)行。

KCM Trade首席市場(chǎng)分析師蒂姆?沃特（Tim Waterer)表示，參議院選舉結(jié)果削弱了石破茂的政治影響力，削弱了日本在與美國(guó)談判桌上的實(shí)力。相較于石破茂執(zhí)政地位穩(wěn)固時(shí)期，如今達(dá)成的任何協(xié)議對(duì)日本而言可能條件更為不利。