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近期，貴金屬市場(chǎng)多空力量博弈加劇，全球貿(mào)易摩擦與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不確定性持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。

全球貿(mào)易摩擦方面，特朗普對(duì)歐盟加碼關(guān)稅要價(jià)，歐盟準(zhǔn)備第三輪反制措施；泰國(guó)推出“90%美國(guó)商品免關(guān)稅”策略；巴西總統(tǒng)盧拉稱，不會(huì)向美國(guó)關(guān)稅勒索屈服。貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒提出“7月降息25個(gè)基點(diǎn)”的鴿派主張，博斯蒂克則認(rèn)為“短期降息困難”，庫(kù)格勒?qǐng)?jiān)持“維持利率穩(wěn)定”，降息不確定性依然存在。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面亦現(xiàn)鷹派信號(hào)：美國(guó)6月零售銷售環(huán)比飆升0.6%，削弱降息的緊迫性。

值得關(guān)注的是，美國(guó)政府“大而美”法案通過參議院表決，預(yù)計(jì)10年內(nèi)增加財(cái)政赤字2.8萬(wàn)億美元，至3.3萬(wàn)億美元，債務(wù)GDP比率突破124%，穆迪已下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)至Aa1。美元信用體系持續(xù)弱化為金價(jià)提供長(zhǎng)期隱性支撐。通脹仍是金價(jià)上行的重要制約因素，7月15日公布的美國(guó)6月核心CPI同比升至2.9%，CPI年率達(dá)2.7%。通脹黏性壓制美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)計(jì)7月降息的概率僅為2.6%，9月降息的概率降至57.7%?！氨M管7月16日公布的美國(guó)6月PPI降至2.3%，且褐皮書顯示經(jīng)濟(jì)前景轉(zhuǎn)弱，但美聯(lián)儲(chǔ)仍維持觀望姿態(tài)。”國(guó)信期貨研究所有色分析師張嘉藝說。

光大期貨貴金屬高級(jí)分析師展大鵬認(rèn)為，雖然相關(guān)數(shù)據(jù)顯示關(guān)稅對(duì)通脹的影響不明顯，但美聯(lián)儲(chǔ)依然可能提前降息。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月不降息，7月和8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將更受關(guān)注。美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有增加，就業(yè)整體“略有上升”，關(guān)稅政策導(dǎo)致的通脹并未顯現(xiàn)。另外，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)表示，遴選美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾繼任者的正式程序已啟動(dòng)，美元指數(shù)快速回落，美股也劇烈波動(dòng)，黃金則持續(xù)反彈。關(guān)稅方面，繼特朗普單方面向各大經(jīng)濟(jì)體發(fā)出關(guān)稅函后，一些經(jīng)濟(jì)體做出回應(yīng)，市場(chǎng)更加關(guān)注中美貿(mào)易會(huì)談進(jìn)展。

近期白銀價(jià)格上漲勢(shì)頭強(qiáng)于黃金，紐約期銀價(jià)格一度突破39.5美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。據(jù)張嘉藝分析，白銀價(jià)格會(huì)持續(xù)上漲，主要原因有三點(diǎn)：

首先，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，白銀價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)始終追隨黃金的價(jià)值重估周期，當(dāng)前金銀比為86，存在顯著的修復(fù)空間。

其次，工業(yè)需求為白銀價(jià)格提供了有力的支撐。光伏產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張及N型電池滲透率突破70%持續(xù)推升銀漿用量，2024年全球光伏新增裝機(jī)突破600GW，驅(qū)動(dòng)光伏用銀需求增加約2000噸/年，而全球白銀供應(yīng)增速僅為1.2%，遠(yuǎn)低于需求增速（2.9%）。

最后，流動(dòng)性緊縮為白銀價(jià)格提供了充足的上漲動(dòng)能。倫敦白銀現(xiàn)貨市場(chǎng)自由流通量降至近年來最低點(diǎn)，ETF持倉(cāng)量升至11.3億盎司的歷史高位，且其中大部分白銀無(wú)法直接用于借貸或?qū)嵨锝灰住?/p>

展望后市，張嘉藝認(rèn)為，短期貴金屬價(jià)格以震蕩偏強(qiáng)為主，黃金價(jià)格的關(guān)鍵支撐位為3300美元/盎司（滬金為770元/克），白銀底部支撐位為37美元/盎司（滬銀為9000元/千克）。若鮑威爾罷免風(fēng)波再起或中東沖突升級(jí)，避險(xiǎn)買盤可能推動(dòng)貴金屬價(jià)格突破支撐位；若地緣沖突緩和或美聯(lián)儲(chǔ)延遲降息，黃金可能回調(diào)至3300美元/盎司。長(zhǎng)期來看，全球主要經(jīng)濟(jì)體去美元化加速與央行購(gòu)金潮將系統(tǒng)性推升黃金價(jià)格中樞。2025年前4個(gè)月全球央行凈購(gòu)金256噸，中國(guó)央行連續(xù)8個(gè)月增持黃金，強(qiáng)化了黃金的戰(zhàn)略配置價(jià)值。預(yù)計(jì)黃金核心波動(dòng)區(qū)間將上移至3250~3500美元/盎司，白銀核心波動(dòng)區(qū)間為37~42美元/盎司，鉑金有望突破前高。

“特朗普威脅解雇鮑威爾、穩(wěn)定幣熱度上升、貿(mào)易摩擦等因素放大了金融市場(chǎng)的不確定性，投資者再次增持貴金屬，但金價(jià)依然難以突破關(guān)鍵壓力位，說明多空力量在該位置的分歧仍然較大，短線趨勢(shì)并不明朗，建議以觀望為主。對(duì)于白銀而言，受益于黃金上漲乏力及金銀比回歸預(yù)期，低吸持有仍是比較好的策略?！闭勾簌i說。