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李志強(qiáng)
2025-07-01 08:17
日前，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第二季度例會。會議提出，要實施好適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財政政策協(xié)同配合，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和物價處于合理水平。
對于下階段貨幣政策的主要思路，2025年第二季度例會建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏。
靈活把握貨幣政策節(jié)奏
在貨幣政策基調(diào)上，2025年第二季度例會延續(xù)了“適度寬松”的提法。在下階段貨幣政策主要思路方面，相較于2025年第一季度例會“根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息”的提法，2025年第二季度例會刪去了“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”，增加了“靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏”的表述。
對此，東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，主要原因是5月份降準(zhǔn)降息落地，當(dāng)前正處于政策觀察期。更重要的是，上半年我國經(jīng)濟(jì)運行偏強(qiáng)，近期再度實施降準(zhǔn)降息的迫切性不大。
華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南認(rèn)為，貨幣政策在總量上保持寬松取向，以應(yīng)對國內(nèi)需求不足與外部不確定性，但貨幣政策操作的形式和節(jié)奏具有較高的靈活性。
不過，業(yè)界普遍認(rèn)為，下半年仍有降準(zhǔn)降息的可能和空間。銀河證券研報分析，將“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”轉(zhuǎn)變?yōu)椤办`活把握政策實施的力度和節(jié)奏”，不代表三季度不會降準(zhǔn)降息。降息方面，當(dāng)前的實際利率依然顯著高于自然利率，仍需進(jìn)一步調(diào)降，預(yù)計下半年還會有1次至2次降息，總計調(diào)降政策利率20個基點至30個基點。降準(zhǔn)方面，預(yù)計下半年降準(zhǔn)幅度達(dá)到50個基點。
王青預(yù)計，下半年央行還會繼續(xù)降準(zhǔn)降息，其中降息幅度可能達(dá)到30個基點，降準(zhǔn)幅度有可能達(dá)到50個基點，這將引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下調(diào)，降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)內(nèi)生性融資需求。
保持人民幣匯率穩(wěn)定
匯率方面，2025年第二季度例會提出，增強(qiáng)外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
周冠南認(rèn)為，4月份以來人民幣匯率由7.35附近逐漸升值至7.17附近，短期因美元指數(shù)走弱，人民幣匯率壓力相對有限。
王青也認(rèn)為，二季度以來，受美元指數(shù)大幅下跌、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行穩(wěn)中偏強(qiáng)支撐，人民幣出現(xiàn)較為明顯的升值。綜合各方面因素，預(yù)計短期內(nèi)人民幣匯率將繼續(xù)處于穩(wěn)中偏強(qiáng)狀態(tài)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，4月份以來離岸人民幣對美元匯率上漲1.27%，在岸人民幣對美元匯率上漲1.14%。同期，美元指數(shù)下跌6.65%。此外，6月份以來，在岸、離岸人民幣對美元匯率，以及人民幣對美元中間價三者間的價差明顯收斂。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對《證券日報》記者表示，6月份以來，人民幣匯率呈現(xiàn)“低波動+韌性強(qiáng)”的特征，并基本實現(xiàn)“三價合一”。這緣于美元指數(shù)趨勢性走弱、國內(nèi)基本面支撐和政策發(fā)力等因素。
