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證券時(shí)報(bào)記者 張淑賢

7月1日，禾元生物科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)將上會(huì)，其擬采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。作為科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟以來首家上會(huì)的企業(yè)，禾元生物此次被賦予標(biāo)志性意義，即資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新規(guī)律的理解進(jìn)一步深化，制度適配性進(jìn)一步增強(qiáng)。

科創(chuàng)板設(shè)立之初，即從科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的實(shí)際出發(fā)，允許無收入、未盈利企業(yè)通過“市值+研發(fā)”指標(biāo)登陸資本市場(chǎng)。然而，由于種種原因，自智翔金泰上市后，已兩年未有企業(yè)采用第五套標(biāo)準(zhǔn)。

如今，科創(chuàng)板有望再次迎來第五套標(biāo)準(zhǔn)上市企業(yè)，充分體現(xiàn)了科創(chuàng)板對(duì)優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)的包容，進(jìn)一步彰顯了資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新、服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策導(dǎo)向。

第五套上市標(biāo)準(zhǔn)是科創(chuàng)板制度包容性、適應(yīng)性的重要體現(xiàn)，是應(yīng)和科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展規(guī)律的重要舉措。與傳統(tǒng)企業(yè)不同，科技型企業(yè)往往具備“研發(fā)投入高、盈利周期長(zhǎng)、商業(yè)驗(yàn)證慢”等成長(zhǎng)特性。以新藥研發(fā)為例，從實(shí)驗(yàn)室成果到商業(yè)化落地平均耗時(shí)10—15年，需持續(xù)投入數(shù)十億元資金，這期間，資本市場(chǎng)的支持不可或缺。

從美股科技“七巨頭”的成長(zhǎng)軌跡來看，亞馬遜上市后第6年方實(shí)現(xiàn)首次盈利，特斯拉更是在上市后第11年才開始賺錢，蘋果、英偉達(dá)等龍頭企業(yè)同樣經(jīng)歷了營(yíng)收大幅下降甚至虧損的階段。這些科技巨頭的實(shí)踐證明，短期盈利并非衡量科創(chuàng)企業(yè)價(jià)值的核心指標(biāo)，技術(shù)壁壘、創(chuàng)新潛力與市場(chǎng)空間才是決定其長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)鍵要素。

科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)從暫停到重啟，有望推動(dòng)資本市場(chǎng)估值邏輯的深層次變革。傳統(tǒng)以凈利潤(rùn)為核心的估值體系，難以準(zhǔn)確衡量科創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)價(jià)值與成長(zhǎng)收益。未來，“創(chuàng)新價(jià)值”將逐步成為市場(chǎng)共識(shí)。此舉也將為企業(yè)創(chuàng)新提供“試錯(cuò)空間”，讓他們借助資本市場(chǎng)獲得長(zhǎng)期資本支持，在試錯(cuò)中迭代技術(shù)、培育市場(chǎng)、創(chuàng)新發(fā)展。