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證券時(shí)報(bào)記者 鐘恬

自9月16日禾賽-W成功實(shí)現(xiàn)港美雙重上市以來，以自動(dòng)駕駛、生物醫(yī)藥為代表的新經(jīng)濟(jì)公司正掀起新一輪回港上市浪潮。

10月17日，生物科技公司天境生物公告稱將回歸香港實(shí)現(xiàn)雙重主要上市；10月14日，智能駕駛領(lǐng)域的文遠(yuǎn)知行、小馬智行相繼通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)境外上市備案，正式啟動(dòng)港股上市流程，其中小馬智行已通過港交所上市聆訊。分析認(rèn)為，此次回歸潮由技術(shù)密集型的新經(jīng)濟(jì)公司領(lǐng)銜，或?qū)⑼晟聘酃墒袌?chǎng)生態(tài)。

中概股回港上市潮

在全球資本市場(chǎng)格局重塑及地緣政治不確定性增加的背景下，中概股回歸港股的步伐再次加速。9月16日，禾賽-W正式登陸港交所，成為今年中概股回流香港第一股。

隨后，文遠(yuǎn)知行于10月14日通過證監(jiān)會(huì)關(guān)于境外發(fā)行上市的備案，擬發(fā)行不超過1.024億股普通股并在港交所上市。文遠(yuǎn)知行是全球唯一產(chǎn)品擁有7國(guó)自動(dòng)駕駛牌照的科技公司，已在全球30個(gè)城市開展自動(dòng)駕駛研發(fā)、測(cè)試及運(yùn)營(yíng)，應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋智慧出行、智慧貨運(yùn)和智慧環(huán)衛(wèi)，形成自動(dòng)駕駛出租車、自動(dòng)駕駛小巴、自動(dòng)駕駛貨運(yùn)車、自動(dòng)駕駛環(huán)衛(wèi)車、高階智能駕駛等五大產(chǎn)品矩陣。文遠(yuǎn)知行于2024年10月25日在納斯達(dá)克上市，截至10月16日收盤，市值為32.94億美元。

與文遠(yuǎn)知行同日獲批備案的小馬智行，在10月17日晚通過港交所上市聆訊，擬發(fā)行不超過1.021億股境外上市普通股。小馬智行是中國(guó)首批獲得在中國(guó)四個(gè)一線城市（北京、廣州、上海、深圳）運(yùn)營(yíng)全自動(dòng)駕駛汽車牌照的公司之一，已開始在北京、廣州和深圳提供面向公眾的無安全駕駛員收費(fèi)機(jī)器人出租車服務(wù)。公司運(yùn)營(yíng)著一支由250多輛機(jī)器人出租車組成的車隊(duì)。截至目前，小馬智行已在全球開放道路上行駛近4000萬公里（近2480萬英里）的自動(dòng)駕駛測(cè)試和運(yùn)營(yíng)里程。小馬智行于2024年11月27日登陸納斯達(dá)克，截至10月16日收盤，市值為72.53億美元。

10月17日，天境生物宣布將以在納斯達(dá)克和香港雙重上市的方式進(jìn)行香港IPO。公司執(zhí)行董事長(zhǎng)傅唯表示，在全球生物技術(shù)快速增長(zhǎng)的新時(shí)代，公司憑借新的業(yè)務(wù)模式和雙重上市戰(zhàn)略，能夠促進(jìn)與全球領(lǐng)先的創(chuàng)新者合作，加速高價(jià)值資產(chǎn)的開發(fā)，同時(shí)多樣化投資者基礎(chǔ)，提高在亞洲的市場(chǎng)地位。天境生物是一家全球生物技術(shù)平臺(tái)公司。

7年34只中概股回流

自2018年港交所修訂《上市規(guī)則》，允許同股不同權(quán)架構(gòu)公司及未盈利生物科技企業(yè)上市以來，中概股回歸港股的趨勢(shì)便逐步形成。2019年，阿里巴巴成功回港二次上市，募集資金約1012億港元，成為這一浪潮的標(biāo)志性事件。此后，京東、網(wǎng)易、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛回港，推動(dòng)了港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性的雙重升級(jí)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，共有34只中概股通過雙重主要上市或第二上市方式登陸港股，其中22只為雙重主要上市，12只為第二上市。分階段來看，回流呈現(xiàn)出幾個(gè)階段：2018年至2019年，小米、美團(tuán)、阿里巴巴3只互聯(lián)網(wǎng)巨頭回歸，奠定市場(chǎng)信心基礎(chǔ)；2020年至2022年迎來集中爆發(fā)期，29只中概股密集登陸港股，包括網(wǎng)易、京東等龍頭企業(yè)；隨后的2023年僅陸控一只股回歸，2024年并無中概股回歸。2025年以來，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)接棒成為回流或雙重上市的主力，隨著禾賽-W、小馬智行、文遠(yuǎn)知行等硬科技公司的回歸，港股“科技屬性”將進(jìn)一步強(qiáng)化。

從市值表現(xiàn)來看，多數(shù)回港上市公司的市值在港股市場(chǎng)中位居前列。以阿里巴巴為例，目前其在港股的市值超過3萬億港元，成為港股市場(chǎng)的“壓艙石”之一。京東、網(wǎng)易、攜程、百度等公司的港股市值也均超過3000億港元。不過，受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)周期影響，部分回港中概股的股價(jià)仍面臨波動(dòng)。例如，生物科技板塊因研發(fā)周期長(zhǎng)、政策敏感性高，股價(jià)表現(xiàn)分化較大；而智能汽車企業(yè)則受益于行業(yè)高景氣度，市值整體保持穩(wěn)健。

東吳證券表示，香港正積極吸納全球各地優(yōu)質(zhì)發(fā)行人來港上市，目前已設(shè)立海外上市企業(yè)回歸的便利框架，預(yù)計(jì)新一輪中概股回流中，香港仍將是首選目的地。

制度優(yōu)化與生態(tài)構(gòu)建并舉

今年香港特區(qū)政府《施政報(bào)告》中，提及協(xié)助中概股以香港為首選回歸地，認(rèn)為中概股回歸將為香港市場(chǎng)注入新的活力，隨著更多優(yōu)質(zhì)科技及新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的入駐，有助于優(yōu)化港股市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)的成長(zhǎng)性和吸引力，同時(shí)增強(qiáng)資金吸納能力。

老虎國(guó)際首席財(cái)務(wù)官曾慶飛認(rèn)為，不管是從地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，抑或更貼近用戶的角度來看，中概股回港上市是一個(gè)趨勢(shì)。在其看來，中概股已是上市公司，已披露很多財(cái)報(bào)，公司結(jié)構(gòu)相對(duì)透明，如果中概股回港上市有更快捷的渠道，相信會(huì)有更多中概股回歸香港。

香港中小上市公司協(xié)會(huì)主席席春迎認(rèn)為，香港要成為中概股回流及高成長(zhǎng)企業(yè)的首選上市地，必須以改革破解制度瓶頸，以創(chuàng)新激發(fā)市場(chǎng)活力。摒棄僵化的財(cái)務(wù)指標(biāo)考核體系，對(duì)具有高成長(zhǎng)性、技術(shù)壁壘或創(chuàng)新商業(yè)模式的企業(yè)，在盈利要求、市值規(guī)模等方面實(shí)施彈性化監(jiān)管。通過降低上市門檻，擴(kuò)大市場(chǎng)包容性，增強(qiáng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的吸引力，從制度層面解決中概股回流的適配性問題。其建議，設(shè)立回流便利化通道，包括在港交所設(shè)立“中概股回流專項(xiàng)服務(wù)辦公室”，將市值超過一定規(guī)模的中概股二次上市審批周期快速壓縮等。

新一輪中概股回港潮，既是企業(yè)對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略選擇，也是香港資本市場(chǎng)深化改革開放的重要機(jī)遇。隨著文遠(yuǎn)知行、小馬智行、天境生物等新經(jīng)濟(jì)公司相繼啟動(dòng)回歸及上市程序，港股市場(chǎng)正迎來更多優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。而對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，回港上市不僅意味著融資渠道的多元化，更是其在全球市場(chǎng)穩(wěn)健前行的重要一步。