證券時報網(wǎng)
劉燦邦
2025-10-13 21:22
加密貨幣再現(xiàn)過山車行情。
上周五（10月10日），比特幣一度跌幅接近15%，以太坊、XRP（瑞波幣）、艾達幣、狗狗幣等從高點到低點跌幅超20%。
上周日晚間到本周一（10月13日）早間，加密貨幣市場迎來大反攻，比特幣大漲近4%，以太坊、SOL（索拉納幣）、XRP、狗狗幣均大漲10%。
截至13日19時15分，加密市場維持上漲態(tài)勢，比特幣24小時漲幅達2.41%，同時以太坊漲幅7.94%，艾達幣、狗狗幣漲幅均超10%。
“近期加密貨幣市場劇烈波動，既是短期外部沖擊的結(jié)果，也是長期積累風(fēng)險的集中釋放?！毙袠I(yè)專家表示，本輪波動反映出加密市場在高杠桿與高預(yù)期狀態(tài)下的易碎性，也提醒投資者，加密資產(chǎn)的牛熊轉(zhuǎn)換，往往不在于消息本身，而在于情緒、流動性與風(fēng)險結(jié)構(gòu)的共振。未來加密資產(chǎn)走勢仍將受宏觀政策、利率環(huán)境、監(jiān)管動向及市場杠桿水平等多重因素影響。
遭遇“黑天鵝”暴跌
加密貨幣近期再次暴跌。
美國東部時間10月10日，比特幣、以太坊、BNB（幣安幣）等加密貨幣急速大跳水，比特幣一度從12.2萬美元直線跳水至10.39萬美元，跌幅接近15%；以太坊、XRP、艾達幣、狗狗幣等從高點到低點跌幅超20%。在24小時內(nèi)，加密貨幣全網(wǎng)爆倉金額達到193億美元，近167萬名交易者被迫平倉，其中多單損失占比超85%。
曾精準(zhǔn)預(yù)測2022年加密貨幣崩盤事件的交易員發(fā)出警告稱，加密貨幣市場可能正面臨新的“黑天鵝”事件。被稱為全球第三大穩(wěn)定幣的USDe一度嚴重脫錨，幣值最低跌至0.65美元，整場風(fēng)波持續(xù)了近兩個小時，其間多種主流貨幣的封裝代幣同步暴跌，共同形成幣圈歷史級別的大爆倉。
中國通信工業(yè)協(xié)會區(qū)塊鏈專委會共同主席于佳寧對記者分析指出，從宏觀到微觀的鏈條上看，這一輪急跌更像是外部沖擊觸發(fā)、內(nèi)生脆弱性擴散的復(fù)合事件。特朗普政府宣布新的對華關(guān)稅措施后，全球風(fēng)險資產(chǎn)情緒迅速降溫，美股大幅調(diào)整、波動率指數(shù)上升，帶動了數(shù)字資產(chǎn)市場的同步避險反應(yīng)。尤其在高杠桿和高頻交易共存的市場中，這種流動性收縮會迅速演變?yōu)檫B鎖性爆倉，而做市商在極端行情中出于風(fēng)險控制考慮撤出流動性，使得價格波動進一步放大。
OKX研究院高級研究員趙偉對記者表示，此次加密資產(chǎn)下跌是多重因素共同作用的結(jié)果。首先，市場前期杠桿水平較高，合約持倉量與資金費率長期維持高位，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)相對脆弱。當(dāng)價格波動時，集中平倉機制被觸發(fā)，進一步放大了短期下行幅度。其次，宏觀環(huán)境的不確定性對市場情緒造成擾動。美國調(diào)整貿(mào)易與稅率政策的消息引發(fā)市場避險情緒升溫，加密資產(chǎn)也受到一定連鎖影響。此外，近期市場流動性偏緊，部分機構(gòu)資金保持觀望，也放大了短線波動?？傮w來看，這是高杠桿環(huán)境下的階段性調(diào)整。
不過，于佳寧進一步指出，“真正讓此次下跌呈現(xiàn)出異常結(jié)構(gòu)的，是幣安交易所內(nèi)特定資產(chǎn)的價格異動。USDe、WBETH、BNSOL等資產(chǎn)在加密貨幣交易所幣安上出現(xiàn)極端脫錨。在流動性尚未完全重新分布、風(fēng)險參數(shù)調(diào)整尚未完成的窗口中，任何針對性交易行為都可能引發(fā)非線性放大效應(yīng)。當(dāng)前市場對是否有機構(gòu)存在蓄意操作狙擊做市商和交易所，還需要更多鏈上數(shù)據(jù)與資金流分析，但可以肯定的是，市場結(jié)構(gòu)性脆弱性在這一刻被放大并暴露。”
迎來“大反攻”暴漲
經(jīng)歷兩天前“黑天鵝”事件暴跌后，幣圈止跌強勢反彈。
10月12日晚上和10月13日早間，加密貨幣市場迎來大反攻，比特幣升至11.5萬美元以上，大漲近4%；以太坊、SOL、XRP、狗狗幣都大漲10%，幣安幣大漲12%。截至10月13日19時15分，加密貨幣市場維持上漲態(tài)勢，比特幣24小時漲幅2.41%，以太坊24小時漲幅7.94%，艾達幣、狗狗幣24小時漲幅均超10%。
中國計算機學(xué)會區(qū)塊鏈專委會執(zhí)行委員高承實告訴記者，加密幣價格反彈，主要受技術(shù)性超跌修復(fù)、空頭回補及貿(mào)易局勢緩和預(yù)期等因素推動?？傮w而言，本輪波動反映出加密貨幣市場在高杠桿與高預(yù)期狀態(tài)下的易碎性，反彈并不代表新一輪上升周期開啟，也提醒投資者，虛擬資產(chǎn)的牛熊轉(zhuǎn)換，往往不在于消息本身，而在于情緒、流動性與風(fēng)險結(jié)構(gòu)的共振。
于佳寧表示，加密幣強勢反彈，除了技術(shù)性修復(fù)和流動性回補因素外，也受到宏觀輿情面的積極推動。此前市場的劇烈下跌，很大程度上源于對中美關(guān)系再度緊張、全球貿(mào)易體系進一步碎片化的擔(dān)憂，而當(dāng)高層釋放出理性磋商的信號后，市場開始重新評估此前對地緣風(fēng)險的過度定價。投資者預(yù)期沖突或有緩和空間，避險情緒下降，風(fēng)險資產(chǎn)因而出現(xiàn)了快速修復(fù)。
“從資金流向和交易行為上看，這種政策預(yù)期的緩和與市場技術(shù)面修復(fù)形成了共振。一方面，宏觀層面不確定性的下降減輕了市場對美元流動性進一步緊縮的擔(dān)憂，使部分避險資金重新回流高風(fēng)險資產(chǎn)；另一方面，經(jīng)過前期爆倉清洗后的市場杠桿率顯著降低，風(fēng)險承載能力提升，反彈動力得以釋放。比特幣和以太坊作為市場信心的代表率先拉升，帶動整體市值回暖?！庇诩褜幹赋觥?/p>
趙偉認為，短期反彈同樣受多重因素推動。一方面，前期大幅下跌已釋放了部分杠桿風(fēng)險，市場進入超賣狀態(tài)，資金在低位出現(xiàn)技術(shù)性回補，推動價格反彈。另一方面，市場對宏觀消息的悲觀預(yù)期逐步修正，部分投資者認為政策利空影響有限，情緒出現(xiàn)回暖。此后隨著美國稅率政策預(yù)期出現(xiàn)緩和，黃金、美元指數(shù)等避險資產(chǎn)漲勢趨緩，促使部分資金重新流入加密市場，重振交易者信心。整體來看，本輪反彈更多體現(xiàn)為技術(shù)與情緒的雙重修復(fù)。
后市受三方因素影響
大跌大漲之后，加密貨幣市場行情接下來如何演繹？趙偉表示，總體來看，加密貨幣市場仍處于震蕩調(diào)整階段。中長期而言，隨著風(fēng)險逐步出清、資金回流及投資情緒修復(fù)，加密貨幣市場有望回歸理性，并保持相對健康的發(fā)展節(jié)奏。
趙偉認為，后續(xù)走勢仍將受到三方面因素影響：一是宏觀經(jīng)濟環(huán)境，包括美國貨幣政策走向、通脹水平及地緣政治局勢等，這些因素將直接影響市場風(fēng)險偏好；二是流動性與機構(gòu)參與度，如果主流資金重新活躍，市場波動性可能趨緩；三是政策與監(jiān)管預(yù)期，尤其是各國對加密資產(chǎn)監(jiān)管框架的進展，將決定市場信心的穩(wěn)定性。
于佳寧指出，加密幣后續(xù)走勢仍取決于宏觀政策與流動性預(yù)期如何演進。宏觀上，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的走向仍是主導(dǎo)變量。此前的關(guān)稅沖突令市場風(fēng)險偏好驟降，而近期美方釋放出“理性對話”的信號，客觀上緩和了地緣政治風(fēng)險。如果這種基調(diào)能夠延續(xù)，將有助于風(fēng)險資產(chǎn)的整體修復(fù)。
另一方面，美國通脹與貨幣政策仍在關(guān)鍵拐點上。若市場確認加息周期告一段落或流動性預(yù)期邊際寬松，比特幣等高波動資產(chǎn)會重新獲得估值支撐；反之，若通脹再起、美元流動性緊張，資金成本上升將抑制風(fēng)險偏好。宏觀環(huán)境的穩(wěn)定與否，將決定加密貨幣市場能否延續(xù)反彈勢頭。
于佳寧表示，從市場內(nèi)部來看，杠桿結(jié)構(gòu)與流動性分布的修復(fù)程度同樣關(guān)鍵。經(jīng)過上周的大規(guī)模清算后，短期杠桿風(fēng)險已顯著釋放，但做市商的流動性恢復(fù)需要時間。如果主流交易所能有效提升風(fēng)控參數(shù)與撮合穩(wěn)定性，減少極端行情下的價差錯位，市場的波動性有望收斂。此外，穩(wěn)定幣的鑄贖規(guī)模、鏈上資金流動方向，以及頭部機構(gòu)的重新建倉跡象，都是判斷趨勢的重要信號。
