證券時報網(wǎng)
胡敏文
2025-10-11 07:26
證券時報記者 鐘恬
10月9日，匯豐控股宣布擬溢價超30%私有化恒生銀行，當(dāng)日恒生銀行股價應(yīng)聲暴漲25.88%，引爆市場對港股私有化熱潮的關(guān)注。
據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來港股市場已出現(xiàn)20多起私有化相關(guān)案例，涵蓋金融、地產(chǎn)、消費等多個領(lǐng)域。從央企背景的大悅城地產(chǎn)到老牌消費企業(yè)金利來集團(tuán)，從北京建設(shè)溢價2.5倍退市，到金利來集團(tuán)反對票超四成的失敗，相關(guān)公司股價表現(xiàn)迥異：私有化不僅重塑著上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，也成為觀察市場估值邏輯與資本動向的最佳窗口。
私有化動作頻頻
在2025年的私有化賽道上，頭部企業(yè)的動作始終牽引著市場目光。無論是金融巨頭的內(nèi)部整合，還是央企平臺的戰(zhàn)略收縮，私有化方案一經(jīng)披露，往往引發(fā)股價的脈沖式上漲。
作為港股市場的“藍(lán)籌標(biāo)桿”，恒生銀行的私有化提案堪稱年度重磅。10月9日，匯豐控股宣布計劃以協(xié)議安排方式，作價每股155港元現(xiàn)金私有化其持股約63%的恒生銀行，較恒生銀行前一交易日收市價溢價約30%，交易總金額約1660億港元。在這一消息刺激下，恒生銀行股價該日收盤上漲25.88%，盤中最高觸及168港元，創(chuàng)下2019年以來新高。
花旗認(rèn)為，盡管恒生銀行過去12個月股價累計上揚24%，且匯豐控股此次私有化給出可觀溢價，看似并非私有化的理想時機(jī)，但背后反映了匯豐控股新管理層的戰(zhàn)略布局與估值考量。
除恒生銀行的私有化提案外，今年公告將被私有化的港股公司還有長虹佳華、大悅城地產(chǎn)等。
9月22日，四川長虹披露擬通過全資子公司虹圖投資私有化長虹佳華的方案。次日復(fù)牌后，長虹佳華股價大漲23.91%，股價創(chuàng)下1.15港元的歷史新高。
7月31日晚間，大悅城公告，公司控股子公司大悅城地產(chǎn)將通過協(xié)議安排的方式回購股份，并計劃在港交所撤銷上市地位。大悅城地產(chǎn)是一家中糧系企業(yè)，私有化交易前，大悅城和得茂分別持有公司64.18%及2.58%股權(quán)，且二者均為中糧集團(tuán)的附屬公司。背靠國資的上市企業(yè)，私有化出價往往較高，大悅城地產(chǎn)同樣如此，0.62港元的對價較最后交易日收盤價溢價67.57%。大悅城地產(chǎn)在8月1日復(fù)牌后股價暴漲45.95%。
股價“拯救者”
Wind的統(tǒng)計顯示，今年以來，港股市場已有21家上市公司因私有化退市，包括北京建設(shè)、復(fù)星旅游文化、粵豐環(huán)保、中糧包裝、首創(chuàng)鉅大等。相較于進(jìn)行中的案例，那些已完成私有化退市的企業(yè)，更清晰地展現(xiàn)了退市前的股價路徑——在低估值與流動性不足的雙重壓力下，私有化要約成為股價的“拯救者”，多數(shù)企業(yè)在退市前實現(xiàn)估值修復(fù)。
8月29日，北京建設(shè)正式從港股退市。這場由皓明控股主導(dǎo)的私有化，對價為0.14港元/股，較北京建設(shè)停牌前0.04港元/股溢價2.5倍。回顧其退市前的股價表現(xiàn)，長期處于0.03—0.05港元/股的低位區(qū)間，日均成交量不足50萬股，流動性幾近枯竭。自私有化方案披露后，該股在6月18日復(fù)牌股價即大漲220%，中小股東獲得了遠(yuǎn)超二級市場交易的退出回報。皓明控股的最終控制人為北京市國資委旗下的北控集團(tuán)。作為北控集團(tuán)唯一境外投融資平臺，北京建設(shè)此前承擔(dān)了地產(chǎn)開發(fā)、食品供應(yīng)鏈等多元業(yè)務(wù)，但資源分散導(dǎo)致協(xié)同效應(yīng)不足。分析認(rèn)為，此次私有化或為北控集團(tuán)整合旗下資產(chǎn)、聚焦城市科技與綠色能源主業(yè)鋪路。
復(fù)星旅游文化則于3月19日正式從港股除牌。復(fù)星旅游文化在2024年12月就宣布公司進(jìn)行私有化，每股計劃股份換取現(xiàn)金7.80港元，該價格相較停牌前的股價溢價95%。僅僅3個月時間，公司就達(dá)成協(xié)議，退市的速度相當(dāng)迅速。復(fù)星旅游文化此次私有化退市的決定，源于股價長期低迷和流動性不高等多重困境。公司在公告中稱，私有化后將加速輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，以提升運營效率和市場競爭力。
反對票成私有化“攔路虎”
另一方面，并非所有私有化方案都能順利成行。在嚴(yán)格的投票門檻下，估值爭議、股東分歧等因素往往導(dǎo)致方案夭折，而失敗后的股價表現(xiàn)，則因企業(yè)基本面差異呈現(xiàn)出兩極分化。
5月12日，金利來集團(tuán)私有化失敗復(fù)牌，股價單日暴跌33.78%，抹去了私有化方案披露以來的漲幅。在5月9日舉行法院會議及股東大會，法院會議上僅有約55.33%(約9974萬股)投票股東支持私有化決議案，低過要求的的75%，有約44.66%(約8051萬股)投票股東反對議案，超過反對上限的10%，議案不獲通過。據(jù)悉，主要是部分股東對于私有化價格、公司未來發(fā)展方向等方面存在疑慮，最終導(dǎo)致了私有化計劃的失敗。
迪生創(chuàng)建因私有化計劃告吹，在7月21日復(fù)牌當(dāng)天大跌27.30%。今年4月底，迪生創(chuàng)建公告，獲大股東、集團(tuán)執(zhí)行主席兼執(zhí)行董事潘迪生旗下的Bestcity Assets Limited透過安排計劃方式提出私有化，作價為每股7.2港元，較停牌前收市價每股4.78港元溢價約50.63%。但在7月18日舉行的法院會議上，其私有化計劃沒有獲得通過。
不過，復(fù)宏漢霖的情況有所不同。1月23日，復(fù)宏漢霖私有化失敗復(fù)牌，主要是部分股東認(rèn)為要約價未能反映其管線價值，但其跌幅相對溫和，股價下跌7.95%，收于15.74港元。復(fù)星國際董事長郭廣昌在2024年業(yè)績會上談及復(fù)宏漢霖私有化被否事件，直言自認(rèn)為當(dāng)初給的價格還不錯，但也要感謝小股東，說明他們愿意與公司共同成長。事實上，復(fù)宏漢霖此后股價震蕩走高，截至10月10日收盤，其股價已達(dá)71.6港元。
