證券時報
張彤
2025-10-09 22:44
又一家鋰電龍頭沖刺港股。
近日，天賜材料向香港聯(lián)合交易所有限公司遞交首次公開發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市的申請。
這家早在2014年就登陸深交所的電解液龍頭企業(yè)，在A股上市超過十年后，開啟了第二次資本化征程。
此前，公司曾籌劃在瑞士證券交易所發(fā)行GDR，但由于內(nèi)外部市場狀況變化等因素，該發(fā)行項目終止。
天賜材料相關(guān)人士向記者確認(rèn)，由于此前GDR終止，公司的部分海外募投項目轉(zhuǎn)至此次港股募集資金項目。
值得一提的是，在遞交申請的同一天，天賜材料還宣布了一份重磅合作協(xié)議——其全資子公司九江天賜與瑞浦蘭鈞簽署協(xié)議，自生效之日起至2030年底，瑞浦蘭鈞將向天賜材料采購總量不少于80萬噸的電解液產(chǎn)品。
此次協(xié)議周期為五年又一季，平均每年供貨量不少于15萬噸，且九江天賜需滿足瑞浦蘭鈞月度最高需求不低于2萬噸。這是天賜材料上市以來披露的最大規(guī)模長單，加上7月與楚能新能源簽訂的55萬噸訂單，三個月內(nèi)累計長協(xié)量達(dá)135萬噸。
一邊積極拓展客戶訂單，一邊加速推進(jìn)境外上市融資，天賜材料的雙線行動背后，是年過六旬的徐金富，在應(yīng)對電解液產(chǎn)能過剩下必打的突圍之戰(zhàn)。
徐金富的“新起點”
徐金富出生于杭州，立業(yè)于廣州。
2000年，在日化行業(yè)摸爬滾打多年的徐金富迎來了人生中的重要轉(zhuǎn)折點。
彼時，已有一定積蓄的徐金富，開始籌備其人生中的又一次創(chuàng)業(yè)——投資510萬元創(chuàng)立了廣州市天賜高新材料科技有限公司（即天賜材料的前身）。
公司初期，主營業(yè)務(wù)聚焦于洗發(fā)水、護(hù)發(fā)素、沐浴液等個人生活護(hù)理用品的材料生產(chǎn)，并與寶潔、聯(lián)合利華、歐萊雅等國際日化巨頭達(dá)成合作。
隨著業(yè)務(wù)規(guī)模越做越大，徐金富敏銳地察覺到鋰離子電池與新能源汽車行業(yè)蘊含著巨大的商業(yè)前景，毅然將目光從日化領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，將天賜材料引入新能源市場，涉足鋰電池電解液的研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域。
為了攻克六氟磷酸鋰技術(shù)，2007年，徐金富斥巨資買下美國一家公司的六氟磷酸鋰生產(chǎn)制造技術(shù)。此后，天賜材料又成功縮短了電解液生產(chǎn)周期，提升產(chǎn)品性能，憑借價格優(yōu)勢超越進(jìn)口產(chǎn)品，一舉進(jìn)入寧德時代等頭部電池廠商的供貨體系，就此鑄造了今日的“電解液巨頭”。
根據(jù)灼識咨詢的資料，自2016年起，天賜材料連續(xù)九年位居全球電解液出貨量第一，2024年全球市場份額達(dá)到約35.7%。該公司不僅是全球最大的電解液供應(yīng)商，還是全球最大的六氟磷酸鋰和雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）供應(yīng)商。
2021年，乘著新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的“東風(fēng)”，天賜材料市值首破千億，收入則在2022年達(dá)到223.17億元的歷史最高點。
不過，近年來，隨著競爭加劇，特別是上游產(chǎn)能擴(kuò)張后，電解液價格自2023年起大幅下降。關(guān)鍵原材料產(chǎn)能和供應(yīng)增長超過下游市場需求增長，導(dǎo)致全行業(yè)價格壓力加大。
天賜材料的鋰離子電池材料平均價格也在近幾年經(jīng)歷了兩輪“腰斬”。根據(jù)招股書提供的數(shù)據(jù)，天賜材料的鋰離子電池材料的平均售價由2022年的每噸48331元下降至2023年的每噸23043元，并于2024年進(jìn)一步下降至每噸13810元，2025年上半年下降至每噸人民幣13766元。
公司的業(yè)績也因此承壓。2022年至2024年，天賜材料營收分別為223.17億元、154億元、125.18億元，逐年下滑；同期歸母凈利潤也從2022年的57.14億元下降至2024年的4.84億元。
公司財務(wù)端同樣趨緊。數(shù)據(jù)顯示，2024年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)升至132天，同比上升27%；有息負(fù)債不斷攀升，截至2025年中期，其短期借款19.36億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債5.21億元，長期借款10.88億元，應(yīng)付債券34.66億元，合計70.11億元，較2022年增加逾四成。
徐金富的個人身家也隨著行業(yè)周期波動大幅縮水。2022年，其躋身福布斯全球億萬富豪榜。但在2025年胡潤全球富豪榜上，徐金富身家縮水至145億元，排名較前一年下降450位。
2025年6月底，徐金富在高工鋰電產(chǎn)業(yè)峰會上直言行業(yè)存在的問題，如招標(biāo)不公、低價搶單等，呼吁走出價格戰(zhàn)的死循環(huán)，回歸價值創(chuàng)造本質(zhì)。
當(dāng)前，六旬的徐金富已然走進(jìn)了人生與事業(yè)的又一重要階段，而通過港股上市，則是其突破“圍城”的新起點。
港股上市劍指全球化
對于天賜材料而言，港股上市不僅是一場融資行動，更是應(yīng)對行業(yè)分水嶺的戰(zhàn)略卡位。隨著國內(nèi)市場競爭的加劇，徐金富非常清楚，未來國內(nèi)電解液出口海外將成為明確主線。
天賜材料在2024年年報中明確表示，隨著國內(nèi)電解液市場的飽和與競爭加劇，未來國內(nèi)電解液出口海外將成為明確主線，出口量將逐步提升，同時也會對頭部企業(yè)的全球供應(yīng)能力提出更高的要求。
盡管已是行業(yè)龍頭，天賜材料在海外的業(yè)務(wù)占比卻比較低——2024年，其海外市場營收僅5.49億元，占該年度總營收的4.38%；海外市場毛利率則為18.12%，低于境內(nèi)市場的18.92%。
相比之下，競爭對手新宙邦2024年海外收入為19.45億元，占總營收的比例為24.78%；多氟多雖然沒有披露具體的數(shù)據(jù)，但公司高管曾在投資者交流中透露，公司六氟磷酸鋰海外出貨占比為20%—30%。
事實上，早在三年前，天賜材料就有了借助境外資本市場實現(xiàn)全球化布局的想法。
2022年末，天賜材料向瑞士證交所提交了公司GDR（全球存托憑證）的上市申請，并于2023年1月獲得瑞士證交所的有條件上市批準(zhǔn)。根據(jù)此前GDR相關(guān)公告，天賜材料擬募集不超過60億元資金，其中近29億元將用于建設(shè)摩洛哥天賜年產(chǎn)30萬噸鋰電材料項目、美國德州天賜年產(chǎn)20萬噸電解液項目。
不過，今年4月中旬，公司稱，考慮到內(nèi)部及外部市場狀況的變化、公司的實際情況，公司終止了擬議GDR申請。
天賜材料相關(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，此次港股IPO的募投項目之一，包括了GDR中規(guī)劃的項目，“我們剛遞交的A1招股書上面也寫到（相關(guān)）海外的項目”。
招股書顯示，此次天賜材料港股IPO，80%的募資資金將用于支持全球業(yè)務(wù)發(fā)展，其余資金則分配至研發(fā)活動、支持營運等。80%的募資金額中，60%將分配給位于摩洛哥的年產(chǎn)15萬噸電解液及其核心材料的鋰離子電池材料項目，預(yù)計于2028年底或之前完成；20%分配給其余海外地區(qū)加強本地化策略以及全球上游資源投資。
