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陳澄
2025-09-18 07:48
買方僅需20元，就能鎖定1克黃金的價格，到期即便金價上漲，賣方也能按照原價交付。在深圳水貝黃金市場，這已經(jīng)成為不少黃金商戶，乃至公眾買金時，普遍流行的交易手法。
然而，這種高杠桿的交易模式，正悄然積累巨大風險。水貝市場的多名商家，近期向第一財經(jīng)爆料，一家名為深圳市粵寶鑫貴金屬有限公司（下稱“粵寶鑫”）的黃金“料商”，突然在深夜通知“法人失聯(lián)”、門店關閉，多名涉及的商戶貨款與黃金原料無法提取。料商是指從上游供貨方采購黃金原料，向下游小商戶供貨的黃金原料交易商。
目前，事件進展、門店關閉原因尚待有關部門進一步調(diào)查。記者調(diào)查了解到，粵鑫寶突然跑路、閉店，可能與黃金交易“料商”的預定價交易模式有關。
所謂預定價交易，是水貝市場的部分下游黃金制造銷售商，僅需向“料商”支付相當于黃金實際價格約2.4%~3%的定金，就能鎖定金價。理想狀態(tài)下，金價上漲后，銷售商可按鎖定的價格補足尾款提貨，或直接結(jié)算差價獲利。與正常黃金期貨交易高達10%以上的保證金相比，這一模式門檻更低。
這種交易模式下，部分料商可能會借機進行變相做空或做多交易，從貿(mào)易商變?yōu)椤扒f家”。以做空交易為例，客戶以790元/克的價格鎖價下定金，一些料商預計金價會下跌，不實時購入對應價格的黃金交貨，而是放“空倉”，等交貨時再購買更低價的黃金交付給客戶。如價格按預期下跌，料商可以獲得其中差價盈利。但如價格大幅走高，料商就將出現(xiàn)大額虧損。
水貝某黃金料商疑關店
第一財經(jīng)從多位知情人士處獲取的聊天截圖顯示，9月13日凌晨1點，粵寶鑫一名王姓高管在內(nèi)部群通知稱，“因公司銀行卡凍結(jié)且法人失聯(lián)，無法正常運營”，夜間4點，部分針對黃金客戶的對接群解散。9月13日白天，粵寶鑫多名業(yè)務人員已難取得聯(lián)系。
在水貝從事黃金飾品批發(fā)生意的可英（化名），此前在粵寶鑫也有黃金存貨。她在9月13日下午發(fā)現(xiàn)，粵寶鑫門店已經(jīng)停止營業(yè)。當天下午，她與多名粵寶鑫客戶一起前往派出所報案。
根據(jù)受訪者提供的圖片，該門店已貼上封條。門上通知稱，粵寶鑫暫停營業(yè)， 凡是與該公司有業(yè)務往來、經(jīng)濟受損的人員，可到派出所登記。第一財經(jīng)聯(lián)系有關派出所，其工作人員稱，案件目前已經(jīng)轉(zhuǎn)交至深圳市公安局羅湖分局方面。該局有關部門對記者稱，此事處理進展、涉事規(guī)模等信息，將由專人回復。截至發(fā)稿，記者暫未收到回復。
（受訪者供圖）
天眼查顯示，粵寶鑫成立于2023年8月，主營珠寶首飾銷售、批發(fā)、回收、加工業(yè)務。
這一類商家也被水貝黃金從業(yè)者們稱為“料商”。一名水貝黃金銷售店鋪店主告訴第一財經(jīng)，料商，顧名思義就是做黃金原料交易的中間商，這種模式下，從上游供貨方采購黃金原料，向下游小商戶供貨?；泴汌尾畈欢嘤惺畞韨€業(yè)務員，體量已經(jīng)相對較大。
他進一步解釋稱，料商疑似跑路，出現(xiàn)資金損失的通常也為上述兩類商家。例如，現(xiàn)貨交易中，上游供貨方已向粵寶鑫發(fā)貨，但貨款尚未結(jié)算。下游的商戶已購黃金，但尚未提貨。在鎖價預定交易中，買方/回購方已經(jīng)支付定金，但尚未交割。
事實上，已有合作方受到影響。據(jù)河南廣播電視臺報道，許昌胖東來天使城內(nèi)的一金店委托粵寶鑫提純，但最終卻被卷走價值90萬元的黃金，總重量超過一公斤。第一財經(jīng)也收到數(shù)個水貝黃金回收商的消息稱，目前涉及粵寶鑫的金料，暫時未收到結(jié)款。
部分下游中小商戶也已出現(xiàn)資金損失?？捎⒄f，自己通過粵寶鑫小程序，訂購了約28克黃金，由于料商聯(lián)系不上，該筆黃金已無法提貨，而且自己還有少量余錢存在賬戶中，現(xiàn)在也無法提取。
目前，警方暫未披露粵寶鑫業(yè)務具體涉及金額。
粵寶鑫停業(yè)后，社交媒體上甚至有傳言稱，水貝市場出現(xiàn)了料商跑路潮。對此，深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會澄清稱，已關注到相關情況，網(wǎng)絡傳言存在夸大、不實情況。經(jīng)該協(xié)會實地走訪，網(wǎng)傳名單中的多家企業(yè)仍正常經(jīng)營。針對個別出現(xiàn)問題的企業(yè)，公安部門已依法介入，涉及商戶可以通過法律途徑維權(quán)。
數(shù)十倍杠桿的變相期貨
水貝金展珠寶廣場一名從事黃金批發(fā)銷售的店主介紹，除了現(xiàn)貨現(xiàn)結(jié)交易，一些料商還根據(jù)上下游客戶業(yè)務需要，提供“鎖價”操作。
第一財經(jīng)獲得的一份粵寶鑫貴金屬貨料購銷協(xié)議顯示，粵寶鑫涉及貨物銷售、貨物回購兩方面業(yè)務，兩個交易方向均可交付定金鎖價。
貨物銷售方面，粵寶鑫提供鎖價延期提料服務。合同顯示，乙方（即購買金料的客戶）可支付定金鎖定價格，延期提貨、延期結(jié)付貨款。定金的金額，為下單時鎖定黃金價格計算貨物總價的一定比例。
一般而言，雙方需在下單日起7日完成交易。如在延期提貨期間貨物價格下跌，定金在彌補貨物差價后出現(xiàn)不足，乙方還需要補繳相應金額。到期，乙方按照結(jié)算約定價格支付尾款、提貨。
而在回購環(huán)節(jié)，也有類似操作模式?；泴汌蔚纳嫌喂?，同樣可以下單鎖定價格，進行延期交貨。乙方（即供應商）應在提出回購申請時，按照回購申請下單鎖定價格計算的貨物總價的一定比例，向粵寶鑫支付履約保證金。到約定期限，雙方再進行交割。
（受訪者供圖）
上述批發(fā)店主稱，水貝市場，這類操較為常見，因為黃金價格容易實時波動，一些下游的黃金制造、零售商為了鎖住工費毛利，就會跟上游定價，定價就會有定金交易。
而水貝市場的黃金料商中，進行預定價交易的較為普遍，而且多向上下游供應商開放，部分甚至對散客開放，該市場的黃金市場“杰XX”就是如此。
記者9月15日登陸該平臺開放的某款寄賣小程序發(fā)現(xiàn)，該店鋪也可提供定價交易，且針對公開客戶。具體做法是，購買1克黃金板料，僅需要支付20元定金，即可下單“鎖價”1克，交付方式默認為“賬戶存金”。根據(jù)該平臺提供的合同，雙方約定在下單后7日交收貨物，如客戶未按時結(jié)算，則需要支付遲延履行金。
上述批發(fā)店主認為，這類操作有些類似于“期貨”，因為雙方提前約定了未來時間的交割價格。實際上，多年前，類似交易模式就被法院認定為期貨交易。
深圳羅湖法院2022年的一份判決書顯示，原告、被告雖然雙方合同約定了黃金現(xiàn)貨交易，但未約定交貨時間、交貨地點、貨品形式，而是原告根據(jù)黃金期貨實時變動價格，向被告預付少量定金購買黃金，后來隨著黃金期貨實時變動價格向被告賣出，具有無實物交易、實行保證金制度、采取集中交易模式、利用價格漲跌獲利等四個特征，與現(xiàn)貨交易存在本質(zhì)差異，實質(zhì)上系黃金期貨交易。
而在更早前，上海奉賢法院也將類似模式認定為黃金期貨交易。人民法院案例庫近期入庫案例顯示，2011年5月，被告人周某未經(jīng)有關主管部門批準，在上海市奉賢區(qū)以香港某投資公司在內(nèi)地的代理公司名義，與施某玲、陸某兵等人簽訂客戶協(xié)議書。施某玲、陸某兵等人在該投資公司開戶并陸續(xù)投入400余萬元，通過該投資公司提供的MT4平臺，采取集中標準化合約、保證金、當日無負債結(jié)算等制度，進行黃金期貨交易。
除了具有期貨的特征，這種預定價交易的杠桿比例高得驚人。業(yè)內(nèi)商家透露，一般來說，定金的比例在貨物總價的2%~3%左右。如上述黃金市場“杰XX”，9月15日購買1克黃金板料的實時價格為837元，20元的定金，不到實時價的3%。換算下來，杠桿比例高達30倍至50倍。
不合常理的套利游戲
高杠桿的鎖價交易，隱藏著料商的套利游戲。
根據(jù)業(yè)內(nèi)商家介紹，按照正規(guī)操作，客戶下單鎖價后，為貿(mào)易商規(guī)避風險，會立刻在現(xiàn)貨或者期貨市場進行“對沖”，即料商在現(xiàn)貨市場賣出一筆未來才交付的黃金時，他會同步在期貨市場買入一份同等數(shù)量的黃金合約。如此一來，未來如果金價上漲，他即便現(xiàn)貨上虧損，也能通過期貨市場上的盈利抵消。
但部分料商選擇了另一條路，借機變相做空或做多交易。
以做空交易為例，一名水貝市場料商稱，如客戶以790元/克的價格鎖價下定金，一些料商預計金價會下跌，此時就不會實時購入對應價格的黃金以備交貨，或者進行對沖，而是放“空倉”，等交貨時再購買更低價的黃金交付給客戶。如金價按預期走低至750元/克，到了交付日，料商即可低價采購后，再高價賣給客戶，從而每克獲利40元。
然而，“做多”可能獲利， 但預定價交易的料商，也要承擔高風險。
以上述做空交易為例，如金價不跌反漲，為了向客戶交貨，料商可能不得不高價采購原料，再按原價交付。此時，料商就會出現(xiàn)大額虧損。由于店面已經(jīng)暫停營業(yè)，粵寶鑫是否涉及做空交易，目前尚待有關部門進一步調(diào)查。
（預定價交易示意圖）
近期，黃金價格波動劇烈。9月14日，倫敦現(xiàn)貨黃金價格報收3642.63美元/盎司，年內(nèi)累計漲幅已近40%，8月20日以來更是快速上漲近10%。國際金價持續(xù)走高也帶動國內(nèi)終端市場金價上揚，近一個月來，水貝黃金價格同步迅速拉升。8月22日、9月12日，記者兩次實地走訪發(fā)現(xiàn)，水貝黃金市場實時金價已從782元/克漲至837元/克，每克上漲55元。
在這種情況下，如有料商以782元的價位，在8同月20日左右進行“做空”操作，且未采取風險手段，目前每克可能已損失超過55元。
不僅如此，這種鎖價交易的邏輯，也與事實情況相悖。
一名不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士說，正規(guī)交易中，黃金商需要通過期貨公司，購買上海黃金交易所的黃金期貨合約。保證金多為合約價值的10%以上 (期貨公司再加收
2%—5%)。這也意味著100克黃金（按照837元/克計算），需要繳納的保證金為1萬元左右。而記者走訪發(fā)現(xiàn)，水貝料商的黃金預定價交易，目前100克需要繳納的定金僅為2000元。因此，很多黃金中小店家，會通過料商進行定價交易。
“如果料商在交易所發(fā)起交易，按現(xiàn)在的比例，客戶支付的定金根本不夠，需要墊付更多的保證金，這顯然不太符合商業(yè)邏輯。”該人士說。
9月3日，上海黃金交易所發(fā)布《關于調(diào)整部分合約保證金水平和漲跌停板的通知》，明確規(guī)定，自2025年9月5日收盤清算時起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合約的保證金水平從13%調(diào)整為14%。上述業(yè)內(nèi)人士稱，部分“料商”可能有意控制單量，并配合部分正規(guī)套期保值操作。但也有料商會變相做空、做多。由于其名義上為黃金銷售，而非期貨，如何做風險對沖，并不在監(jiān)管控制范疇內(nèi)。
觸非法經(jīng)營、詐騙等多重潛在法律風險
這種預定價交易，除了料商因操作失誤而產(chǎn)生虧損，還存在哪些潛在風險？
北京岳成律師事務所高級合伙人岳屾山律師對第一財經(jīng)記者表示，主要有兩類風險。第一，收益與虧損放大化。該模式僅需支付實際價格的2.4%-3%作為定金（遠低于黃金期貨10%的保證金比例），高杠桿率。若金價短期劇烈波動，投資者暴富與暴虧的可能性并存：以1公斤黃金為例，金價上漲10元/克可獲利10萬元，但若下跌同等幅度則虧損10萬元，相當于定金瞬間歸零強制平倉風險。第二，資金安全風險加劇。資金流向缺乏監(jiān)管，無實物交割保障。料商通常通過私設小程序或微信群吸納資金，且不使用自有賬戶收款，導致消費者預付款可能被挪用至高風險投資或直接卷款跑路。多數(shù)交易以對沖差價為目的，不涉及實物黃金交付。若料商無法履約，投資者維權(quán)困難。
金州（深圳）律師事務所律師郭磊對記者表示，與現(xiàn)貨交易一樣，因交易資金大部分均與水貝相關，交易賬戶極易被公安機關凍結(jié)。一般情況下，提供交易流水、交易憑證即可解除凍結(jié)。但若涉及案件影響面較大，或牽連上下游較多，則可能面臨長期凍結(jié)、甚至沒收賬戶內(nèi)所涉贓款的風險。
站在法律角度，應該如何判定這種做法的性質(zhì)？
岳屾山對第一財經(jīng)分析，商家以鎖定黃金價格為名收取定金后，非法占有資金，可能構(gòu)成合同詐騙罪。即無實際黃金儲備或?qū)_能力，通過偽造交易記錄、虛報庫存誘導客戶支付定金。收取大量定金后關閉平臺、更換實際控制人或轉(zhuǎn)移資金，導致客戶無法提貨或退款。在金價波動不利時單方終止交易，拒絕返還定金或賠償損失，且無實際履約意愿。此外，該模式可能認定為變相期貨交易，涉嫌非法經(jīng)營罪。即以“鎖定價格”為名，約定固定交易單位、保證金比例及漲跌停規(guī)則，與黃金期貨合約高度相似。通過平臺撮合買賣雙方，形成公開競價或做市商機制，違反國務院《期貨交易管理條例》對場外交易的禁止性規(guī)定。僅收取2.4%-3%定金（杠桿率33-40倍），遠超現(xiàn)貨交易常規(guī)比例，易引發(fā)重大風險。
郭磊認為，預訂價賣料，最開始是為了解決水貝大量批發(fā)柜臺，及全國各地珠寶商店有大量展品、存貨，以應對黃金價格波動，對沖風險的一種工具。后逐漸演變?yōu)樘桌ぞ?。從形式上，具備了黃金期貨交易的一定特征；從性質(zhì)上，刑事上可能涉嫌非法經(jīng)營甚至詐騙，民事上可能被認定為合同無效。
在類似情形中，被法院認定為非法經(jīng)營、合同無效的案例并不少見。
羅湖法院上述2022年判決就認定，周某的行為屬于沒有從事期貨經(jīng)紀業(yè)務的主體資格而從事期貨經(jīng)紀業(yè)務，以及不具備從事期貨交易主體資格的客戶從事期貨交易，而實質(zhì)從事期貨交易，因而判決涉案交易行為、合同無效。
亦有部分案例中將此類“現(xiàn)貨延期交易”歸為非法經(jīng)營。如上海奉賢法院上述判決，就認定周某犯非法經(jīng)營罪，判處有期徒刑二年，并處罰金十五萬元。宣判后，周某以其所從事的是黃金“現(xiàn)貨延期交易”，不屬于黃金期貨交易等為由提出上訴，但被上海一中院駁回。
被認定為涉嫌開設賭場的案例也已出現(xiàn)。今年7月，深圳市世創(chuàng)鑫辰科技集團有限公司的預定價交易出現(xiàn)兌付困難。根據(jù)部分投資者提供的材料，該公司已被深圳公安機關以涉嫌開設賭場立案。
