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鮑威爾是否會(huì)釋放連續(xù)降息信號(hào)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月16日，為期兩天的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議在美國(guó)華盛頓特區(qū)正式召開(kāi)。

外界普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將重啟降息進(jìn)程，因?yàn)槊绹?guó)就業(yè)市場(chǎng)正在發(fā)出警報(bào)信號(hào)。未來(lái)的寬松路徑將受到更多關(guān)注，一方面聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)FOMC面臨著政府方面的巨大壓力，內(nèi)部暗流涌動(dòng)，另一方面特朗普貿(mào)易政策的影響仍有待明朗，數(shù)據(jù)依賴(lài)立場(chǎng)是否會(huì)導(dǎo)致政策調(diào)整反應(yīng)不及時(shí)沖擊經(jīng)濟(jì)成為焦點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)展望如何變化

8月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)兩大職責(zé)——通脹和就業(yè)雙雙持續(xù)承壓，物價(jià)持續(xù)上漲的同時(shí)，就業(yè)市場(chǎng)開(kāi)始降溫。這種 “有毒組合” 讓滯脹風(fēng)險(xiǎn)升溫，也使美聯(lián)儲(chǔ)陷入各國(guó)央行可能面臨的最棘手局面之一。

上周數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.9%，創(chuàng)下今年 1 月以來(lái)的最高增幅。剔除波動(dòng)較大的食品和能源品類(lèi)后，核心CPI同比增速在3.1%，顯著高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。

就業(yè)市場(chǎng)的裂縫更受到關(guān)注。過(guò)去一周，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)升至2021年以來(lái)最高水平，續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)則持續(xù)處于疫情以來(lái)高位，顯示求職者找到就業(yè)崗位所需時(shí)間有所延遲。此前8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，就業(yè)崗位新增幾乎陷入停滯，失業(yè)率攀升至4.3%。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）本月表示，在展現(xiàn)多年韌性后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正顯現(xiàn)出一些承壓跡象，具體表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)需求放緩、就業(yè)增長(zhǎng)減速。IMF發(fā)言人科扎克（Julie Kozack）指出，美國(guó)通脹正朝著美聯(lián)儲(chǔ) 2% 的目標(biāo)邁進(jìn)，但仍存在一些可能推高通脹的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上源于特朗普政府對(duì)進(jìn)口商品加征的關(guān)稅。

考慮到貿(mào)易政策的變化可能給失業(yè)和通貨膨脹帶來(lái)上行風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP）的更新將重新審視FOMC對(duì)經(jīng)濟(jì)和聯(lián)邦基金利率的看法。結(jié)合近期的數(shù)據(jù)趨勢(shì)，華爾街預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)小幅下調(diào)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)正在增加。失業(yè)率預(yù)期持平或小幅上修，通脹預(yù)測(cè)或小幅回落，因近期關(guān)稅對(duì)物價(jià)指標(biāo)的影響好于預(yù)期。

富國(guó)銀行在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中寫(xiě)道，此次利率預(yù)期調(diào)整的推動(dòng)因素，是充分就業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)上升與通脹前景總體穩(wěn)定這兩大因素的疊加。該行預(yù)計(jì)，2025 年的中位利率預(yù)期點(diǎn)將從6月預(yù)測(cè)的降息50個(gè)基點(diǎn)下調(diào)至降息75個(gè)基點(diǎn)；2026年中位利率預(yù)期點(diǎn)將降至3.125%，降幅50個(gè)基點(diǎn)，這意味著明年可能額外降息25個(gè)基點(diǎn)。

丹斯克銀行認(rèn)為，更新后的 “點(diǎn)陣圖”有助于判斷聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）多數(shù)成員更傾向于 “季度降息” 還是 “連續(xù)降息”。到2026年底政策利率終端區(qū)間將為3.00%-3.25%，這一目標(biāo)有望在2026年9月達(dá)到。

從近期表態(tài)來(lái)看，至少美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒和鮑曼可能更傾向于采取更激進(jìn)的連續(xù)降息方式。而地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯（紐約聯(lián)儲(chǔ)）、卡什卡利（明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)）和博斯蒂克（亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)）在近期發(fā)言中則更支持漸進(jìn)式降息 。不過(guò)總體而言，F(xiàn)OMC成員大多未明確給出具體的利率路徑。

政策前景如何

雖然美國(guó)總統(tǒng)特朗普周一再次施壓美聯(lián)儲(chǔ)以更大的步伐采取行動(dòng)，目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)周三會(huì)宣布降息 25 個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間下調(diào)至4.00%-4.25%。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧可能再次在表決結(jié)果上顯現(xiàn)出來(lái)。部分委員擔(dān)憂(yōu)通脹加劇，另一些委員則聚焦于防范可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退。德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧澤蒂（Matt Luzzetti）表示，此次會(huì)議可能成為 1988年以來(lái)首次有三名理事提出反對(duì)意見(jiàn)的會(huì)議，也可能是 2019年9 月以來(lái)首次出現(xiàn) “雙向反對(duì)”（即反對(duì)意見(jiàn)指向兩個(gè)不同方向）的會(huì)議。

鮑威爾前高級(jí)顧問(wèn)、現(xiàn)任北方信托資產(chǎn)管理公司全球宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)主管邦芬（Antulio Bomfim）則認(rèn)為，分歧不會(huì)如此嚴(yán)重。他指出，美聯(lián)儲(chǔ)成員可能會(huì)出于保護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)免受白宮攻擊的考慮而團(tuán)結(jié)一致?！巴獠繅毫?huì)促使人們圍繞機(jī)構(gòu)凝聚起來(lái)?！?/p>

值得注意的是，聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，在9月降息大局已定的情況下，10月降息預(yù)期升至接近80%，年內(nèi)政策空間指向75個(gè)基點(diǎn)降息。第一財(cái)經(jīng)記者此前報(bào)道，摩根士丹利與德意志銀行緊急調(diào)整了各自預(yù)測(cè)。這兩家券商上周五在各自發(fā)布的報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月、10月和12月的三次會(huì)議上，每次均降息25個(gè)基點(diǎn)。此前，兩家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)為美聯(lián)儲(chǔ)僅在9月和12月各降息25個(gè)基點(diǎn)。

盧澤蒂認(rèn)為，鮑威爾會(huì)釋放出 “今年將分三次降息、每次下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)” 的信號(hào)，時(shí)間分別在9月、10月和12月。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)之所以計(jì)劃持續(xù)降息，是因?yàn)槠湎Ｍ婪毒蜆I(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重疲軟。他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退并非基準(zhǔn)情景，而美聯(lián)儲(chǔ)的降息舉措將有助于確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。

然而市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策走向仍存在不確定性，具體將取決于通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的未來(lái)走勢(shì)。

邦芬表示，鮑威爾很可能會(huì)保持謹(jǐn)慎，并反駁市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)將在10月下次會(huì)議上降息的預(yù)期?！拔艺J(rèn)為目前尚不能確定他們會(huì)在10月再次降息。通脹面臨顯著的上行風(fēng)險(xiǎn)， 就業(yè)市場(chǎng)并未‘崩盤(pán)’，也沒(méi)有迫切需要降息的信號(hào)。” 他認(rèn)為下一次降息可能會(huì)在12月到來(lái)。