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毛軍
2025-09-15 12:47
隨著下半年A股市場行情漸入佳境，券商發(fā)債“補(bǔ)血”需求水漲船高。
根據(jù)券商中國記者對Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，券商8月掀起一輪密集融資潮，當(dāng)月合計發(fā)行141只債券，募集規(guī)模達(dá)2935億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)雙雙攀至年內(nèi)高峰。進(jìn)入9月，發(fā)債節(jié)奏未減，更有多家頭部券商數(shù)百億元發(fā)債計劃在近日獲得監(jiān)管批文。
今年三季度以來A股持續(xù)上行，市場交投活躍，兩融余額規(guī)模也已創(chuàng)下新高。有受訪券商分析師向券商中國記者表示，券商近期積極發(fā)債，是券商在市場交投活躍、利率成本較低、政策鼓勵以及自身業(yè)務(wù)發(fā)展和債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整需求共同推動下的戰(zhàn)略性舉措。
發(fā)債規(guī)模大增
9月12日，第一創(chuàng)業(yè)公告稱，證監(jiān)會同意其向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行不超過80億元公司債券。9月10日，國泰海通表示，其不超過300億元次級公司債券的注冊申請已獲得證監(jiān)會批復(fù)；同日，中信證券也公告，其不超過600億元公司債券的計劃收到證監(jiān)會批文。
根據(jù)券商中國記者對Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，9月過去的10個工作日里，券商已完成19只債券發(fā)行（統(tǒng)計口徑含銀行間市場，下同），發(fā)行規(guī)模452億元。另有32只債券正處發(fā)行階段，計劃募資規(guī)模合計779億元。
而在8月份，券商發(fā)債迎來年內(nèi)高峰。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月券商合計發(fā)行141只債券，募集規(guī)模達(dá)2935億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)下年內(nèi)月度新高。次高峰在7月，當(dāng)月券商共有86只債券發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計1576.13億元。
從更長時間維度來看，今年以來券商發(fā)債節(jié)奏及募資規(guī)模整體上升，融資動作十分活躍。根據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，截至9月12日，今年以來券商新發(fā)行及正在發(fā)行的債券合計達(dá)到1.06萬億元，較去年同期的6736.27億元大幅增長。
在這一輪發(fā)債潮中，共有6家券商發(fā)債規(guī)模超過500億元。具體來看，銀河證券今年以來已發(fā)行1025億元債券，居榜首。華泰證券以777億元規(guī)模排名第二。國泰海通與廣發(fā)證券的發(fā)債規(guī)模分別為662億元、612億元。招商證券與國信證券分別為577億元、572億元。
行情催生“補(bǔ)血”需求
7月至8月券商融資需求大幅攀升，正值A(chǔ)股市場迎來一輪顯著上漲。其間，上證指數(shù)連續(xù)突破3500、3600、3700及3800點(diǎn)四大整數(shù)關(guān)口，市場交投活躍度明顯提升。
從募集資金用途來看，券商發(fā)債主要投向兩大領(lǐng)域：一是用于借新還舊，當(dāng)前市場利率較低，可降低融資成本；二是補(bǔ)充營運(yùn)資金，應(yīng)對業(yè)務(wù)擴(kuò)展需要。
談及近期券商密集發(fā)債的原因，國信證券非銀金融首席分析師孔祥接受券商中國記者采訪時表示，一方面，券商發(fā)債是匹配經(jīng)營模式的需求。隨著券商傭金費(fèi)率下降，傳統(tǒng)手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)占比下降，資本中介和資本投資業(yè)務(wù)提升，證券行業(yè)已進(jìn)入“資本驅(qū)動增長”的時代，資本規(guī)模直接影響券商的業(yè)務(wù)資質(zhì)、風(fēng)險承受能力和市場競爭地位。通過發(fā)債，尤其是次級債補(bǔ)充資本，可以直接提升凈資本規(guī)模，從而助力券商拓展業(yè)務(wù)增長。
他談到，另一方面，券商發(fā)債是迎合業(yè)務(wù)增量的需要。進(jìn)入8月以來，隨著居民存款搬家持續(xù)，市場熱度提升，市場融資規(guī)模增長，券商自身資金為了支持融資、自營等業(yè)務(wù)也“巧婦難為無米之炊”，有必要積極補(bǔ)充發(fā)債獲得業(yè)務(wù)增量。
一家中小券商的資金運(yùn)營部人士也有相似觀點(diǎn)。該人士向券商中國記者表示，券商的權(quán)益自營業(yè)務(wù)及兩融業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的順周期特性，與股市表現(xiàn)緊密相關(guān)，考驗(yàn)券商資本金儲備。在該人士看來，如果市場行情能保持賺錢效應(yīng)，券商行業(yè)整體發(fā)債節(jié)奏也會相應(yīng)提升。
部分券商兩融價格戰(zhàn)優(yōu)勢突出
伴隨二級市場賺錢效應(yīng)較往年提升，高凈值客戶對杠桿資金需求增長，今年8月兩融余額已站上2萬億大關(guān)，截至9月11日達(dá)到2.34萬億元。兩融業(yè)務(wù)已成為券商爭奪高凈值客戶、提升市場份額的“核心戰(zhàn)場”。
券商中國記者此前獲悉，兩融業(yè)務(wù)的核心收入包括利息與傭金，成本主要包括資金成本、稅收及運(yùn)營支出。從債券融資利率看券商資金成本，根據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，今年以來券商發(fā)債利率平均為1.89%。其中發(fā)債規(guī)模排名前十的大型券商，其發(fā)債利率平均為1.85%。另有10家券商的融資成本在1.8%以下。
尤其在科創(chuàng)債方面，券商融資成本相對較低。據(jù)悉。多家券商表示，科創(chuàng)債不低于70%的募資規(guī)模用于支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域業(yè)務(wù)，其余用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金。根據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，今年以來券商科創(chuàng)債平均融資成本為1.80%。其中大型券商在1.69%—1.75%之間，成本優(yōu)勢明顯。
相比之下，部分中小券商融資成本較高。比如華北一家民營小型券商今年發(fā)債的平均利率高達(dá)4.6%，又如華中一家小型券商也達(dá)到3.36%。
低資金成本可能為個別券商打兩融價格戰(zhàn)提供底氣。據(jù)券商中國記者此前對兩融業(yè)務(wù)調(diào)查，有頭部券商由于資金成本較低，給出的兩融利率持續(xù)刷新行業(yè)下限。某頭部券商對5000萬元以上高凈值客戶已給出2.8%左右的融資利率，一些中型券商把1000萬元門檻的利率壓到3.2%—3.5%。而融資成本較高的部分中小券商，則面臨更大的競爭壓力。
上版：劉珺宇
校對：高源
