券商中國
劉筱攸 謝忠翔
2025-09-11 09:19
更名、完成股改、接受上市輔導(dǎo)、宣布預(yù)期IPO時間，人形機器人第一次離二級市場的門檻這么近。
9月10日，第一財經(jīng)記者采訪多位投資人、機器人企業(yè)創(chuàng)業(yè)者、供應(yīng)商等了解到，除了已經(jīng)宣布IPO預(yù)期時間的宇樹之外，至少還有三家人形機器人企業(yè)正在進行IPO的籌備，人形機器人爭先恐后地跨過一級市場通向二級市場的門檻，拿下“第一股”。
另一邊，在一級市場上，野心勃勃的人形機器人企業(yè)也試圖用資本盤建立起生態(tài)護城河。不過，資本擴張所帶來的新版圖，或許無法直接填補技術(shù)地圖上的空白。如何聚焦主業(yè)，利用資本布局撬動商業(yè)化訂單，把產(chǎn)能落地，才是企業(yè)能否走得長遠的關(guān)鍵課題。
宇樹搶跑之外，至少三家機器人企業(yè)正在籌備IPO
在二級市場的門口，人形機器人拿著等待的號碼牌。
昨日，樂聚機器人向合作伙伴發(fā)出公告，宣布更名為“樂聚智能(深圳)股份有限公司”。盡管樂聚機器人相關(guān)負責(zé)人向第一財經(jīng)記者回復(fù)稱“因業(yè)務(wù)需要做了股改”。
上一個宣布完成更名的宇樹，已經(jīng)走到了IPO前夕。5月底，宇樹由“杭州宇樹科技有限公司”更名為“杭州宇樹科技股份有限公司”。7月中旬，中國證監(jiān)會官網(wǎng)披露宇樹已經(jīng)開啟上市輔導(dǎo)。9月初，宇樹在X上官宣預(yù)計在今年10-12月進行IPO——從股改到預(yù)期遞表，不到四個月時間。
第一財經(jīng)記者從多個機器人企業(yè)創(chuàng)始人、一級市場投資人以及公司核心人員處獲悉，僅在北京和上海兩地，就有至少三家人形機器人企業(yè)正在籌備IPO相關(guān)的事宜。其中，大部分企業(yè)瞄準了港交所。
“因為A股和港股的上市流程和監(jiān)管條例還是有些不一樣，不好判斷誰會先上。”一位接近美團龍珠的內(nèi)部人士向第一財經(jīng)記者表示，目前內(nèi)部核心管理層對包括機器人在內(nèi)的科技投資項目的態(tài)度是“要抓住規(guī)律，抓緊時間搞退出”。2024年，美團及旗下龍珠資本對宇樹科技進行了兩次投資，美團龍珠核心管理層當前對宇樹的看法則是“有機會就趕緊上。”
第一個上市，對于人形機器人企業(yè)來說，不僅僅是爭搶一個“第一股”名號，更重要的是，企業(yè)需要在二級市場融到更多的錢?！俺鲑Y人的壓力肯定存在，但更關(guān)鍵的是，在這個行業(yè)里，誰能先上市，大概率誰就能拿到更多的錢?！痹?025母基金年度論壇暨第六屆鷺江創(chuàng)投論壇現(xiàn)場，新鼎資本董事長張馳告訴第一財經(jīng)記者，在硬科技賽道，寒武紀已是一個可供參考的案例。
作為“國產(chǎn)AI芯片第一股”，寒武紀（688256.SH）上市首日股價大漲230%，市值突破1000億元。今年8月底，寒武紀盤中股價一度超越茅臺，市值破6000億元?！吧鲜休斞?，企業(yè)就有機會拿更多錢、做更多事?！睆堮Y說，宇樹如果順利上市，可能會有更多的資金進入到機器人“大腦”，也就是具身大模型的領(lǐng)域，來補足目前公司的短板?！吧鲜泻筮€能通過股權(quán)激勵等方式吸引更多人才加入，這些都是上市后的隱性優(yōu)勢?！?/p>
二級市場已經(jīng)證明了對人形機器人的熱情。年初至今，人形機器人指數(shù)（8841699.WI）上漲55.90%。宇樹的關(guān)節(jié)軸承供應(yīng)商長盛軸承（300718.SZ）已經(jīng)上漲逾195%；為宇樹提供3D視覺相機產(chǎn)品的奧比中光（688322.SH）250日以來漲超240%。
左手投資，右手訂單，投資投出新故事？
目光回到一級市場，野心勃勃的人形機器人企業(yè)也試圖用投資拉動更高的估值敘事。
智元的創(chuàng)始人兼董事長鄧泰華在此前的合作伙伴大會中就已透露，已與高瓴聯(lián)合成立了具身智能產(chǎn)業(yè)基金，規(guī)模在數(shù)億元。高瓴將作為基金管理人，和智元一起部署投資版圖。
智元在機器人上下游出手頻繁。根據(jù)鄧泰華在會上披露的數(shù)據(jù)，在過去一年時間內(nèi)智元已經(jīng)投資了15個早期項目。根據(jù)投中嘉川CVSource梳理，和智元有股權(quán)聯(lián)系的企業(yè)包括機器人本體企業(yè)、零部件廠制造商以及第三方部署企業(yè)。
“其實在新能源汽車、大模型領(lǐng)域，都有企業(yè)這么做，最后我們看到的效果也是一般?！睆堮Y認為，部分初創(chuàng)科技企業(yè)做投資部署可能模糊主業(yè)的聚焦。“一方面是主創(chuàng)團隊的精力可能會被分散，另外一方面是產(chǎn)業(yè)周期和投資周期可能產(chǎn)生錯位，企業(yè)的投資回報存在風(fēng)險?！?/p>
一位曾經(jīng)和蔚來創(chuàng)始人李斌交流過的投資人告訴第一財經(jīng)記者，早期對于蔚來資本投資的項目，只要超過1000萬元，李斌都會和項目創(chuàng)始人親自“聊一聊”，“不過后來他確實覺得這樣太耗精力了”。智譜AI也在去年和生態(tài)伙伴推出規(guī)模達15億元的“Z基金”，對算力、算法和下游應(yīng)用層面的公司進行投資。
不過，資本擴張所帶來的新版圖，或許無法直接填補技術(shù)地圖上的空白。對于機器人來說，投資帶給企業(yè)的訂單、商業(yè)化資源或許是更重要的事情。智元參與了數(shù)字華夏的天使輪融資，數(shù)字華夏的投融資負責(zé)人吳為告訴第一財經(jīng)記者，雙方在供應(yīng)鏈和技術(shù)上都有“非常多的協(xié)同”。
吳為向記者介紹，智元向他們開放了供應(yīng)商體系，由于智元整體的出貨量更大，他們也因此能夠獲得更低的價格。“對于一些他們暫未涉足但我們會做的業(yè)務(wù)方向，比如仿生機器人，只要他們接觸到相關(guān)需求的客戶，也會第一時間將資源對接給我們?！彼f。
另一位智元被投企業(yè)的創(chuàng)始人也告訴第一財經(jīng)記者，團隊也會向智元下達采購訂單，“比如機器人的底盤，我們會直接采用他們的產(chǎn)品，在一些較為核心的零部件上采用自研的手段，也能夠幫助我們聚焦精力”。
左手投項目，右手接訂單，反手試圖建立生態(tài)護城河?！俺鮿?chuàng)企業(yè)投資本身就是一步冒險的棋，走得好是撬動資源，走偏了則可能分散主業(yè)。”張馳說。智元會走向哪一方，或許只有時間能給出答案。
