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9月10日，膠版印刷紙期貨及期權(quán)，燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)在上海期貨交易所（下稱上期所）正式掛牌交易。膠版印刷紙期貨，燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)于當(dāng)日上午9時(shí)掛牌，膠版印刷紙期權(quán)于當(dāng)日21時(shí)掛牌。同日起，石油瀝青期貨以及燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)納入合格境外投資者交易范圍。

豐富和完善行業(yè)多層次衍生品體系

上市儀式現(xiàn)場(chǎng)，中國證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管司副司長(zhǎng)王穎宣讀中國證監(jiān)會(huì)《關(guān)于同意上海期貨交易所膠版印刷紙期貨和期權(quán)注冊(cè)的批復(fù)》《關(guān)于同意上海期貨交易所燃料油、石油瀝青、紙漿期權(quán)注冊(cè)的批復(fù)》。上海市浦東新區(qū)副區(qū)長(zhǎng)徐欣、中國輕工業(yè)聯(lián)合會(huì)黨委副書記徐祥楠、中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)傅向升、中國造紙協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)趙偉、中國紙業(yè)投資有限公司總經(jīng)理嚴(yán)肅、上期所理事長(zhǎng)田向陽先后致辭。上期所總經(jīng)理魯東升主持上市活動(dòng)。

徐祥楠表示，造紙工業(yè)是重要的基礎(chǔ)原材料產(chǎn)業(yè)，是我國輕工業(yè)的重要組成部分。2024年紙及紙板產(chǎn)量達(dá)到1.36億噸，連續(xù)16年穩(wěn)居世界造紙生產(chǎn)量和消費(fèi)量第一。

膠版印刷紙作為造紙工業(yè)的重要分支，廣泛應(yīng)用于文化傳播、書寫和印刷領(lǐng)域。趙偉介紹，我國是全球最大的文化用紙生產(chǎn)國和消費(fèi)國，市場(chǎng)規(guī)模超千億元，膠版印刷紙產(chǎn)量和消費(fèi)量亦居世界首位。

徐祥楠認(rèn)為，在行業(yè)深化高質(zhì)量發(fā)展、邁向造紙強(qiáng)國的關(guān)鍵時(shí)期，膠版印刷紙期貨和期權(quán)以及紙漿期權(quán)上市恰逢其時(shí)，意義重大：一是將為文化用紙上下游企業(yè)提供重要的金融工具，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為文化傳播事業(yè)的繁榮發(fā)展奠定基礎(chǔ)；二是通過市場(chǎng)機(jī)制的引導(dǎo)，激發(fā)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，促進(jìn)造紙工業(yè)可持續(xù)發(fā)展；三是提升我國造紙行業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力，助力形成“中國價(jià)格”，吸引全球要素參與。

嚴(yán)肅表示，在產(chǎn)業(yè)全力推進(jìn)綠色低碳技術(shù)改造和應(yīng)用的進(jìn)程中，有效管理原材料成本與產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、提升資源配置效率和經(jīng)營穩(wěn)定性是一個(gè)非常重要的課題。膠版印刷紙期貨及期權(quán)為企業(yè)提供了管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有助于增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營韌性。同時(shí)，期貨市場(chǎng)提供的價(jià)格信號(hào)，將助力企業(yè)不斷優(yōu)化和完善經(jīng)營策略，引導(dǎo)企業(yè)將更多資源投向提升產(chǎn)品質(zhì)量和踐行綠色低碳發(fā)展。

田向陽表示，作為全球首個(gè)文化用紙金融衍生品，膠版印刷紙期貨及期權(quán)的推出，不僅是我國期貨市場(chǎng)支持造紙產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型的里程碑，更是提升漿紙產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理水平的又一關(guān)鍵舉措。同時(shí)，燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)上市，并與石油瀝青期貨同步向合格境外投資者開放，是上期所持續(xù)完善產(chǎn)品體系、加快推進(jìn)成熟期貨品種期權(quán)全覆蓋、助力推進(jìn)期貨市場(chǎng)高水平對(duì)外開放的具體行動(dòng)。上期所將持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品擴(kuò)面增效，加強(qiáng)產(chǎn)融互動(dòng)，以釘釘子精神全力以赴服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

傅向升表示，上期所此前先后上市燃料油、石油瀝青等期貨品種，市場(chǎng)流動(dòng)性和合約連續(xù)性好，投資者結(jié)構(gòu)成熟，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)緊密，在市場(chǎng)價(jià)格劇烈震蕩時(shí)，幫助企業(yè)有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。此次膠版印刷紙期貨及期權(quán)，燃料油、石油瀝青和紙漿期權(quán)的上市，是上期所豐富和完善行業(yè)多層次衍生品體系，滿足企業(yè)精細(xì)化、多元化需求，進(jìn)一步發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能的又一重要舉措。上期所成熟期貨品種期權(quán)全覆蓋的進(jìn)程進(jìn)一步加快，完全符合市場(chǎng)需求和行業(yè)期待。

來自證監(jiān)會(huì)、上海市、相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)、制漿造紙和能源化工產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)、上期所會(huì)員、交割庫、質(zhì)檢機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、新聞媒體等單位的人士共同見證了本次上市活動(dòng)。

膠版印刷紙期貨上市首日沖高回落

9月10日上午9時(shí)，膠版印刷紙期貨正式掛牌交易，首批上市交易OP2601、OP2602、OP2603、OP2604、OP2605、OP2606、OP2607、OP2608共8個(gè)合約，掛牌基準(zhǔn)價(jià)為4218元/噸。膠版印刷紙期貨全天沖高回落，主力OP2601合約開盤報(bào)4150元/噸，收盤報(bào)4208元/噸，跌幅0.24%。截至下午收盤，膠版印刷紙期貨成交量為21850手，成交額約37億元，持倉量為2945手。

在國泰君安期貨分析師高琳琳看來，在掛牌價(jià)偏低的情況下，膠版印刷紙期貨仍然低開，與當(dāng)前行業(yè)基本面偏弱存在較大關(guān)系。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，近期，隨著國內(nèi)部分大型工廠的產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，膠版印刷紙行業(yè)的產(chǎn)能增速明顯加快，供應(yīng)壓力持續(xù)增加。需求方面，雖然目前已進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季，但新一輪出版招標(biāo)尚未開啟，社會(huì)書商采買意愿一般，且隨著價(jià)格下滑和利潤(rùn)收縮，企業(yè)備貨較為謹(jǐn)慎，旺季消費(fèi)存在延遲跡象。

據(jù)高琳琳統(tǒng)計(jì)，目前各大機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)國內(nèi)膠版印刷紙行業(yè)消費(fèi)量在850萬～950萬噸。供應(yīng)方面，近期隨著晨鳴復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)壓力加大。

期限結(jié)構(gòu)上，高琳琳表示，膠版印刷紙期貨整體呈現(xiàn)Contango結(jié)構(gòu)，但月間價(jià)差較窄，截至下午收盤，OP2601合約與OP2603合約價(jià)差為-10元/噸。由于上市初期參與者尚存觀望心態(tài)，流動(dòng)性未能充分釋放，導(dǎo)致月間價(jià)差未能拉開。

截至2025年8月，膠版印刷紙企業(yè)庫存為53萬噸，處于歷史同期最低水平，流通庫存為70萬噸，仍然有一定壓力。高琳琳認(rèn)為，在價(jià)格預(yù)期偏悲觀的情況下，流通環(huán)節(jié)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)的備貨意愿不強(qiáng)，短期需求難以好轉(zhuǎn)，下游環(huán)節(jié)的補(bǔ)庫需要看到價(jià)格預(yù)期的扭轉(zhuǎn)或者絕對(duì)低價(jià)的出現(xiàn)。

高琳琳建議，交易者可以考慮逢高介入OP2601合約與OP2603合約反向套利。如果上市初期利空情緒集中釋放導(dǎo)致OP2601合約與OP2603合約價(jià)差低于-90元/噸，可以考慮進(jìn)行正向套利。